牛市如同水牛上岸，悠然浮出水面。兩市交易量又超過了兩千億元，這意味著投資情緒中的貪婪再度戰(zhàn)勝恐懼，股市將迭創(chuàng)新高。中國股市為何不怕加息呢？

首先，歐美股市有信用交易賬戶，英文叫做MarginAccount，也就是你買一萬元的股票可以只交五千，而且跌幅在20%以內(nèi)不用擔(dān)心，上漲20%-40%卻可以再買40%-80%的股票。由于有這種自動(dòng)的股票質(zhì)押交易，歐美股市中有借錢持股的行為，加息對(duì)質(zhì)押貸款有直接的影響。因?yàn)榧酉?huì)立即增加借錢投資的貸款成本，遠(yuǎn)期還會(huì)降低上市公司的預(yù)期盈利，二者共同作用于市場投資人的持股信心。但在中國，股票交易只有現(xiàn)金賬戶，借錢投資的比例很低，而且由于場內(nèi)沒有自動(dòng)的股票質(zhì)押貸款機(jī)制，場外借貸利率通常不受利率上升的影響，所以利率上調(diào)的影響是滯后的，直到對(duì)公司盈利產(chǎn)生影響后才會(huì)降低投資人的預(yù)期。

其次，由于利率上調(diào)已在市場預(yù)期之中，所以會(huì)有“利空出盡”的心理反應(yīng)。并且由于利率上調(diào)的原因是通貨膨脹，通脹引發(fā)的儲(chǔ)蓄出籠也是預(yù)期，市場對(duì)儲(chǔ)蓄出籠的期待因此被強(qiáng)化了。按照凱恩斯的“空中樓閣”定理，多數(shù)投資人的決策來源于對(duì)他人決策的預(yù)期，所以投資人的信心并非來自于聰明，而是由于傻瓜發(fā)現(xiàn)有人比自己更傻。街頭巷尾的議論開始說：“這年頭只有傻瓜才會(huì)存錢，票子毛了，存款虧大了”。對(duì)存款出籠的預(yù)期在通脹加劇的背景下會(huì)循環(huán)放大，投資市場的財(cái)富效應(yīng)又會(huì)推波助瀾，利率上調(diào)對(duì)股市的心理沖擊因此由負(fù)轉(zhuǎn)正，進(jìn)一步強(qiáng)化了“利空出盡”的樂觀情緒。

第三，人們進(jìn)而預(yù)期物價(jià)上揚(yáng)會(huì)推動(dòng)工資水平上升，經(jīng)濟(jì)學(xué)家所擔(dān)憂的“工資———價(jià)格螺旋上升”會(huì)注入一種非理性預(yù)期：假如未來的工資水平再像過去24年那樣，現(xiàn)在的股票房子和收藏品都太便宜了。過去24年，中高層專業(yè)人士的薪金水平的確是每12年加一個(gè)零，從人民幣月薪80元到800元，現(xiàn)在接近8000元。誰能保證12年后的小白領(lǐng)不是月薪八萬呢？如果小白領(lǐng)們年薪百萬不是夢，今天的股價(jià)房價(jià)還算貴嗎？連普洱茶都能漲出10倍，股市豈不更能大漲！