美國私募基金公司黑石在美上市已經(jīng)有個把月了，在這個把月中，股票盡管有震蕩，但是方向是明確的，那就是往下，往下，再往下。

黑石的股價(jià)究竟多少才合理，這個問題誰也回答不了，大家知道的只是作為戰(zhàn)略投資者，中國的外匯投資公司已經(jīng)被套牢了20%。折算成美元，賬面的浮虧是6億美元，而此時此刻，中國的外匯投資公司還沒有正式掛牌。

老話說，心急吃不了熱豆腐，非吃不可的話，只有讓嗓子付出挨燙的代價(jià)。

中國的外匯儲備多，全世界的人民都知道，中國的外匯儲備增長快，全世界的人民也都知道。這么多的外匯儲備又有這么多的人都知道，就算你自己不想花，也架不住別人瞎惦記，更不用說，一個愿打，一個愿挨。

這就叫學(xué)費(fèi)。

黑石還沒有上市的時候，滕泰就和水皮專門討論過中國入股黑石的條件。折扣有限還沒有投票權(quán)，我們圖的是什么？私募股權(quán)不透明，資產(chǎn)價(jià)格在高位，我們會不會替人站崗？決策如此匆忙，難免掛一漏萬，我們著的又是哪門子的慌？黑石IPO一共才募集41億美元，出售的股份一共才1.533億股，而來自中國的資金就達(dá)30億美元，占的股份就達(dá)1.013億股。事實(shí)明擺著，不是黑石不給中國機(jī)會，而是中國捧黑石的場！

滕泰是銀河證券的研究中心主任，一個正直的海歸，一個正派的學(xué)者，一個擁有正義感的業(yè)內(nèi)人士，滕泰的擔(dān)心和困惑不到一個月就全部應(yīng)驗(yàn)了，水皮說不出是高興還是沮喪，是得意還是痛惜，是麻木還是憤怒。

如果學(xué)費(fèi)是非交不可的話，非要交得這么貴嗎？

為什么我們?nèi)牍珊谑兔乐捭y行入股建行會有如此大的反差呢？

水皮并不是一個狹隘的民族主義者，水皮認(rèn)為做生意就是做生意，中國人跟中國人做的是生意，中國人跟美國人做的也是生意，生意上的事就是一個利益交換的事，可以打政治牌，但是不能本末倒置。政治天然是生意，但是生意未必就是政治。也正因此，水皮從來不愿意把當(dāng)年的銀行股權(quán)“賤賣”當(dāng)做是陰謀，更不愿意替人貼上“賣國”的標(biāo)簽。事實(shí)上，中國的國有商業(yè)銀行要股份制改革，要在海外上市，必須要引進(jìn)海外投資者，必須要讓渡部分權(quán)益，必須要給出一個優(yōu)惠的價(jià)錢，這些大家都明白，問題在于如何估值，如何定價(jià)。我們沒有經(jīng)驗(yàn)，吃虧上當(dāng)在所難免，但是虧也要吃在明處，賬要算得清楚。賤賣不賤賣，市場說了算，1.09元的參股價(jià)半年不到就翻三倍，是個會數(shù)數(shù)的就知道什么叫暴利，但是居然就會有所謂的專家學(xué)者搬弄“改革”的是非來混淆視聽，令人匪夷所思。其實(shí)，道理是一樣的，搞不清楚我們的銀行股權(quán)為什么會“賤賣”，就弄不清我們今天為什么會在黑石的投資上追高。

美洲銀行為什么會入股中國的銀行，是因?yàn)楸阋藛?？不是的，相反，是因?yàn)榭吹搅酥袊袌龅木薮罂臻g以及中國銀行股價(jià)的巨大空間，否則，你請他，他也不會來；黑石為什么會在IPO前讓中國入股，是黑石要讓利于人嗎？不是的，相反，黑石的創(chuàng)始人清楚自己的價(jià)格已經(jīng)高估，即便有折扣，依然是高估。高估到什么地步呢？高估到自己IPO時就要變現(xiàn)走人。

妄自菲薄和妄自尊大的結(jié)果是一樣的，被人賣了還要替人數(shù)錢。

水皮和許多朋友一樣關(guān)注美國次級房貸債券危機(jī)以及由此引發(fā)的全球資本市場震蕩，和很多人不一樣的是，水皮更多的是感到欣慰。

為什么？

因?yàn)槊绹渭墏奈C(jī)來的正是時候，不僅能刺破房貸的債券泡沫，同樣會刺破包括黑石在內(nèi)的金融類公司的資產(chǎn)泡沫。對于急于走出國門的中國資金而言無疑提供了逢低入市的難得機(jī)會。比如像貝爾斯登這樣的投行，如果沒有旗下對沖基金的蒸發(fā)，中信入股的價(jià)碼不知道會要多高，而今天身陷危機(jī)，中信的錢就可能成為救命錢，此一時彼一時，時間不過一個月，主動與被動換了個位置。

外匯投資公司的規(guī)模在2000億美元之上，如果一定要付出學(xué)費(fèi)的話，那么黑石30億美元的投資可以算第一筆，但愿這筆學(xué)費(fèi)能讓管理層警醒，外匯投資能夠保值增值。

吃虧不可怕，可怕的是不知道吃虧。(華夏時報(bào))

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