中國近年逐步顯現(xiàn)的通脹，不是財(cái)政透支和濫發(fā)貨幣造成的，而是貨幣政策受制于匯率政策的結(jié)果。本來，固定匯率在很多情況下對發(fā)展中國家建立必要宏觀紀(jì)律約束不失為一種上選之策。但2003年以來中國遇到的新情況，是制造業(yè)生產(chǎn)率顯著提升和美國經(jīng)濟(jì)與美元走軟。固定匯率機(jī)制迫使央行被動增發(fā)了大量基礎(chǔ)貨幣，當(dāng)過多的貨幣未被對沖干凈，且得不到利率政策遏制時，在中國經(jīng)濟(jì)體內(nèi)就會累積起資產(chǎn)價格飆升與通脹抬頭的壓力。真正“過熱”的不是經(jīng)濟(jì)增長，不是投資，也不是個別產(chǎn)業(yè)部門，而是貨幣總量過多。過多的貨幣在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)“漫游”，沖到哪里哪里“熱”，去年以來終于沖進(jìn)CPI。

目前全球包括中國在內(nèi)，都希望美國經(jīng)濟(jì)和美元走強(qiáng)，這是現(xiàn)實(shí)而明智的考慮。但也必須對美國經(jīng)濟(jì)和美元在相當(dāng)時間內(nèi)就是強(qiáng)不起來做好準(zhǔn)備。作為一個以服務(wù)業(yè)為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)，美國的房地產(chǎn)和金融兩大部門發(fā)生了超越歷史經(jīng)驗(yàn)的嚴(yán)重危機(jī)，客觀衡量，可能不容易很快扭轉(zhuǎn)。美國經(jīng)濟(jì)的長期走勢更值得注意，中國要有更全盤的戰(zhàn)略考慮。很可能人民幣將面臨的不僅是對美元升值多少的問題，而是從根本上脫鉤與換錨的問題。

中國要爭取獨(dú)善其身，中國也有條件獨(dú)善其身。中國有巨大的國內(nèi)市場和內(nèi)需潛力，所謂內(nèi)需不足主要是因?yàn)閲袷杖敕峙鋯栴}。收入分配問題涉及的不僅是人民與人民之間的關(guān)系，更主要的是國家與人民之間的關(guān)系。居民所得占國民收入的比重不到一半，這個比例實(shí)在太低。中國不是1988年的日本，中國制造業(yè)產(chǎn)能龐大，面對國際市場升級空間廣闊，轉(zhuǎn)向?yàn)閮?nèi)需服務(wù)同樣潛力巨大。我國服務(wù)業(yè)還在初級階段，國人收入增加，時間成本增加，對“方便”的需求方興未艾，這都是服務(wù)業(yè)的機(jī)會。中國在能源方面也很有潛力。油價這么高，最不應(yīng)該被嚇倒的是中國，因?yàn)橹袊茉聪M(fèi)中的70％是煤。中國還有糧食生產(chǎn)的潛力與機(jī)會。中國還有很多土地沒有經(jīng)營好，原因之一就是糧價不夠高。將國際上的高糧價適當(dāng)傳導(dǎo)給中國農(nóng)民，增產(chǎn)潛力不會小。

目前有幾件事情需要當(dāng)心，尤其CPI走勢還不那么可靠。價格管制下的CPI所揭示的信息不夠充分，不能真實(shí)反映通脹的情況。CPI沖到歷史新高，企業(yè)的成本壓力非常大，市場也沒法對企業(yè)有信心。所以，放松貨幣還是需要慎重。從長遠(yuǎn)看，假如貨幣是法定不可兌換的貨幣，唯一的擔(dān)保就是政府的信譽(yù)，靠貨幣問題上的制度約束和自律來支撐。迫于短期壓力放松貨幣，對以后會有損害性影響。中國廣義貨幣與GDP的比例已經(jīng)是世界最高的。累積的貨幣投放一定會對一般物價產(chǎn)生影響，對此不可存有幻想。

中國眼下維持了這么高的經(jīng)濟(jì)增長速度卻還讓人擔(dān)心，真正問題是國民收入的大分配格局。居民家庭在國民收入分配中的比例走低，所以過去?！?”，現(xiàn)在就要?！?0”，否則就覺得很緊。經(jīng)濟(jì)增長確實(shí)在減速，特別是減速分布不平均。過去增長迅猛的地區(qū)和行業(yè)（特別是珠三角、長三角出口部門的中小企業(yè)）這次首當(dāng)其沖。當(dāng)前要把增長與通脹壓力放到一個盤子里來考慮。為抑止通脹，貨幣供給從緊，一部分增長速度降下來是合乎邏輯的。要警惕的不是減速，而是減速過快，要給中國這個快速猛跑的經(jīng)濟(jì)巨人一個調(diào)整適應(yīng)過程，給特別困難的地區(qū)和行業(yè)提供必要幫助。

至于通過改革可促進(jìn)的經(jīng)濟(jì)增長，更有巨大的可能性空間。比如減免進(jìn)口稅費(fèi)，促進(jìn)更平衡的增長；開放民間金融服務(wù)，緩解中小企業(yè)融資困難；調(diào)整房地產(chǎn)的供求，改革征地制度，使房地產(chǎn)成為支持內(nèi)需的一個主導(dǎo)行業(yè)；開放糧食出口，用目前國際國內(nèi)巨大的糧食價差刺激農(nóng)民生產(chǎn)比用財(cái)政補(bǔ)貼要可靠和有力得多；以采礦權(quán)公開招標(biāo)、保護(hù)供給能力來擴(kuò)大中國煤炭供應(yīng)。

總之，當(dāng)前最重要的宏觀政策就是貨幣不要放松。必須堅(jiān)持，同時用更靈活的結(jié)構(gòu)政策和改革政策來保證國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長。

（作者周其仁，北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任，原刊于《上海商報(bào)》）

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