9月3日，可口可樂宣布，計劃斥資大約24億美元全資收購中國果汁與飲料生產(chǎn)商匯源果汁集團。這是可口可樂歷史上第二大收購案，若收購成功，也將成為迄今最大的一筆外資收購中資企業(yè)控股權(quán)的交易。令市場意外的是可口可樂出價高達每股12.20港元，不僅遠遠高于停牌前的4.14港元，也比去年匯源在香港證券交易所上市發(fā)行價高出一倍。

這樁交易需要經(jīng)過國家審查才能通過，由于并不存在壟斷嫌疑或涉國家安全，成功概率較高。作為一家上市公司正常的商業(yè)并購案，不僅在資本市場慘淡之際刺激了投資者的神經(jīng)，也有撩起中國經(jīng)濟民族主義的可能，畢竟，中國民族品牌將易主美國公司。在國民心理不適之際，我們更應(yīng)該思考匯源股東為何要出售，而且賣出了高價。

匯源在國內(nèi)快速發(fā)展的果汁市場占據(jù)龍頭地位，建有400多萬畝的水果基地與30多家工廠，并成為擁有顧客忠誠度的著名品牌，形成成熟鏈條。在其發(fā)展過程中，曾多次通過合資、并購與被并購方式獲得跨越式成長，并于去年2月在香港成功上市。應(yīng)當(dāng)說，合資或出讓部分股權(quán)對這家大企業(yè)來說屬情理之中，但匯源三大股東同意出售所持全部股權(quán)令人意外，股東動機(尤其是創(chuàng)建人朱新禮)仍然是一個謎。不過，這也昭示了中國民營企業(yè)的困境:發(fā)展遇到天花板后茫然而失守。中國最為著名的那些民營企業(yè)與中國經(jīng)濟一起飛速成長，但是由于缺乏人才，在渠道建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新以及企業(yè)管理等方面遭遇瓶頸，隨著市場產(chǎn)能過剩和競爭激烈，容易因疲憊而追求眼前的快錢。

每一次經(jīng)濟衰退，都是企業(yè)并購的最好時機，尤其是資本市場大跌之際。但是，擁有世界最多外匯儲備的中國，主要是由國家機構(gòu)與壟斷性國企在全球金融、能源以及礦產(chǎn)等領(lǐng)域進行股權(quán)投資，以獲取資本收益和資源供給。中國最強大企業(yè)大都處于國有壟斷的資源或服務(wù)性領(lǐng)域，而當(dāng)前大量 中小企業(yè)倒閉，有一定規(guī)模的民營企業(yè)則面臨被國企和外資大規(guī)模并購的可能。尤其中國市場潛力吸引大批外資，在中國企業(yè)面臨生存壓力之時“收割”，以低成本獲得資源、渠道和資產(chǎn)，這不利于中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展。之所以出現(xiàn)這種景象，主要是民營企業(yè)生存環(huán)境較為惡劣，難以通過市場競爭做大，創(chuàng)品牌過于艱難。

由于對健康的擔(dān)憂，含糖和卡路里過多的碳酸飲料市場逐漸式微，可口可樂一直渴望借助其碳酸飲料已經(jīng)成熟的生產(chǎn)和銷售平臺進入非碳酸飲料領(lǐng)域。擁有13億人口的中國飲料市場潛力最大， 2007年，中國果汁飲料市場大幅增長，若以價值計，果蔬汁已成為碳酸飲料后第二大飲料市場，這可能是可口可樂在資本市場低迷而以高溢價收購匯源的主要原因。

在并購游戲中，中國投資者在股市亢奮期經(jīng)常有“賤賣論”的聲音，但在當(dāng)前股市大跌之際，可口可樂的高溢價收購正在嘲笑“中國式估值”。目前，已有一些公司股票跌破凈值，所謂大國崛起的“價值重估”已經(jīng)沒有信仰者。這說明中國投資者更像投機者，缺乏對資產(chǎn)估值的能力，眼里沒有價值只有價格。當(dāng)然，可口可樂整合匯源有其品牌和能力的自信與溢價，這也正是中國所缺乏的品牌價值。但是，它也警示在這個世界上市場成長性最大的國家，以當(dāng)前經(jīng)濟的波動而喪失對一個優(yōu)秀公司或經(jīng)濟體的信心是多么幼稚。當(dāng)然，在一系列民族品牌易主之后，我們在感到惋惜之余不是糾纏于價格，而應(yīng)思考中國的百年企業(yè)在哪里。

中小企業(yè)

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