由于價(jià)格闖關(guān)失敗以及89年的風(fēng)波，經(jīng)濟(jì)改革再一次陷入了低潮，間接調(diào)控的提法消失了， “市場經(jīng)濟(jì)和市場調(diào)節(jié)”再一次成為占主導(dǎo)地位的思潮，雙軌價(jià)格的摩擦很嚴(yán)重，不利的形勢把加快價(jià)格改革的思維打翻在地?！傍B籠經(jīng)濟(jì)”的比喻再一次被官方媒體肯定，經(jīng)濟(jì)體制改革一度停止不前。
1988年9月26日召開的十三屆三中全會(huì)正值價(jià)格闖關(guān)失敗期間，物價(jià)上漲，但中國的改革開放還得繼續(xù)深入下去，這次會(huì)議原則通過了《關(guān)于價(jià)格、工資改革的初步方案》和《中共中央關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)思想政治工作的通知》兩個(gè)重要文件。
會(huì)議確定了治理經(jīng)濟(jì)環(huán)境、整頓經(jīng)濟(jì)秩序、全面深化改革的指導(dǎo)方針，強(qiáng)調(diào)壓縮社會(huì)總需求，抑制通貨膨脹；整頓經(jīng)濟(jì)生活中特別是流通領(lǐng)域中出現(xiàn)的各種混亂現(xiàn)象；并進(jìn)一步推動(dòng)政企分開，使有條件的企業(yè)真正放開經(jīng)營，二是認(rèn)真完善承包制，進(jìn)行以公有制為主體的股份制試點(diǎn)和發(fā)展企業(yè)集團(tuán)試點(diǎn)。
1988年的“價(jià)格闖關(guān)”被認(rèn)為是1978年改革以來最大的一次經(jīng)濟(jì)失控，十三屆三中全會(huì)后，中央提出“宏觀調(diào)控，治理整頓”的方針，開始了嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控。此次失利，對全國民眾的改革熱情是一次重大的挫敗，在通貨膨脹中利益受到損害的民眾對“價(jià)格雙軌制”下大發(fā)橫財(cái)?shù)摹肮俚埂备鼮橥春?，并由此產(chǎn)生了“改革造成社會(huì)不公”的印象。
在這種思潮的影響下，自1981年以來規(guī)模和力度最大的、針對私營企業(yè)的整頓運(yùn)動(dòng)開始了。整治首先是從對私營企業(yè)的偷稅漏稅打擊開始的，然后是開始清理整頓國營體系外的新興企業(yè)。
來自政治和經(jīng)濟(jì)上的雙重壓力，使很多私營老板產(chǎn)生極大的恐慌心，當(dāng)時(shí)距離“文革”還不太遠(yuǎn)，人們?nèi)匀粚κ嗄昵暗臉O左年代記憶深刻。10月16日的《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》在頭版頭條承認(rèn)，“近一段時(shí)期，一些地方的個(gè)體工商戶申請停業(yè)或自行歇業(yè)，成了社會(huì)的一個(gè)熱點(diǎn)話題”。劉永行回憶說，那一年大環(huán)境很緊張，沒有人愿意來私營企業(yè)工作。
為了避免遭到更大的沖擊，一些人主動(dòng)地把工廠交給了“集體”。27歲的蔣錫培，他也把自己投資180萬元的電纜廠所有權(quán)送給了集體，由此獲得了“集體所有制”企業(yè)的“紅帽子”。在杭州對非定點(diǎn)冰箱廠一片喊打聲中，李書?；琶Π炎约旱摹氨睒O花”冰箱廠捐給當(dāng)?shù)剜l(xiāng)政府，然后帶上一筆錢去深圳一所大學(xué)讀書去了。
在民間經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的廣東省，則出現(xiàn)企業(yè)家外逃小高潮，除了最知名的萬寶鄧韶深之外，還有胡春保、余振國等。根據(jù)新華社記者顧萬明的報(bào)道，到1990年3月為止，廣東全省共有222名廠長經(jīng)理外逃，攜款額為1.8億元。
宏觀調(diào)控所造成的經(jīng)濟(jì)驟冷，對通貨膨脹下的投資過熱確是起到了遏制的效應(yīng)，但卻讓所有的商業(yè)活動(dòng)變成一局亂棋。首先，匆忙恢復(fù)計(jì)劃性調(diào)控，造成商品從過熱徒然變成滯銷。更嚴(yán)重的是，因?yàn)檎叩木o縮變動(dòng)，企業(yè)之間原本正常的貨物和資金往來瞬間紊亂，資金的循環(huán)拖欠構(gòu)成了一個(gè)無始無終的怪圈，于是“三角債”成為經(jīng)濟(jì)界的頭號(hào)難題。
1989年初，在民營企業(yè)發(fā)達(dá)的浙江省，企業(yè)之間互相拖欠貸款造成資金全面緊張，工廠沒錢備料，商業(yè)無款進(jìn)貨，外貿(mào)收購壓單，不少企業(yè)停工停產(chǎn)。到3月末，全國企業(yè)超過正常結(jié)算期的拖欠總額已達(dá)1085億元，再加上一些沒有列入托收承付的拖欠，其數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了政策的商業(yè)信用范圍。
這其中，受到?jīng)_擊最大的就是那些反應(yīng)不太靈敏的國營大型企業(yè)。亞洲最大的重型機(jī)器制造廠——齊齊哈爾富拉爾基重型機(jī)器制造廠因“三角債”拖累，被迫熄火停產(chǎn)，走投無路的廠長接連兩次給國務(wù)院總理李鵬發(fā)了告急電報(bào)。全國最大的鋼鐵基地——鞍山鋼鐵公司，因“三角債”搞得帳無存錢，庫存無煤，公司只好在20萬職工中發(fā)動(dòng)集資解困，總經(jīng)理李華忠在集資大會(huì)上含淚鞠躬，久久不起。
經(jīng)過3年的宏觀調(diào)控，過熱的經(jīng)濟(jì)趨于平穩(wěn)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大大降了下來，人們在改革上變得縮手縮腳，盡管中央提出了浦東開放，并重申海南特區(qū)政策不變，但是，在總體的發(fā)展思路上，各級(jí)官員仍然摸不透未來的方向。
2月15日至3月22日，上?！督夥湃請?bào)》根據(jù)鄧小平退出政壇后在上海的講話，先后發(fā)表三篇署名"皇甫平"的評(píng)論，提出要繼續(xù)堅(jiān)持解放思想，敢冒風(fēng)險(xiǎn)，大膽改革，不要在囿于姓'社'姓'資'的詰難。
這組社論甫一刊登，便在一派沉悶的輿論界掀起軒然大波，因?yàn)樗⑽礃?biāo)出思想的來源，便引起一些人士的指責(zé)和圍攻。某雜志在4月20日發(fā)表《改革開放可以不問姓'社'姓'資'嗎？》一文，說："不問姓'社'姓'資'，必然把改革開放引向資本主義道路而葬送社會(huì)主義事業(yè)。"另一本雜志推出《重提姓'社'與姓'資'》一文，說："一切不愿做雙重奴隸的中國人，在改革大道上前進(jìn)時(shí)，有責(zé)任也有權(quán)力問一問姓'社'姓'資'，時(shí)刻提防不要偏離改革的方向。"
1991年的中國，彌漫著“改革是姓'社'還是姓'資'”的硝煙。
1992年1月18日至2月23日，鄧小平南巡武昌、深圳、珠海、上海等地，發(fā)表了重要講話。鄧小平強(qiáng)調(diào)，改革開放的膽子要大一些，敢于試驗(yàn)，看準(zhǔn)了的，就大膽地試，大膽地闖。他說，沒有一點(diǎn)闖的精神，沒有一點(diǎn)“冒”的精神，沒有一股氣呀，勁呀，就走不出一條好路，一條新路，就干不出新事業(yè)。改革開放邁不開步子，不敢闖，說到底就是怕資本主義的東西多了，走了資本主義道路。要害是姓“資”還是姓“社”的問題。判斷的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該主要看是否有利于發(fā)展社會(huì)主義社會(huì)的生產(chǎn)力，是否有利于增強(qiáng)社會(huì)主義國家的綜合國力，是否有利于提高人民的生活水平。鄧小平明確提出，計(jì)劃多一點(diǎn)還是市場多一點(diǎn)，不是社會(huì)主義與資本主義的本質(zhì)區(qū)別。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)不等于社會(huì)主義，資本主義也有計(jì)劃；市場經(jīng)濟(jì)不等于資本主義，社會(huì)主義也有市場，計(jì)劃和市場都是經(jīng)濟(jì)手段。
鄧小平此次講話是對僵硬思潮的致命一擊，結(jié)束了姓'社'還是姓'資'之類的討論。 同時(shí)，鄧小平南巡講話很快成為中央的決策主軸，隨后的十四大上明確提出建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的目標(biāo)。
鄧小平南巡講話對中國90年代的經(jīng)濟(jì)改革與社會(huì)進(jìn)步起到了關(guān)鍵的推動(dòng)作用，被認(rèn)為一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
1992年，鄧小平南巡講話以及《有限責(zé)任公司規(guī)范意見》和《股份有限公司規(guī)范意見》的出臺(tái)，改變了中國的政策環(huán)境，使很多人看到了商業(yè)活動(dòng)的前途，大批原在政府機(jī)構(gòu)、科研院所的知識(shí)分子和各方面能人紛紛主動(dòng)下海創(chuàng)業(yè)，形成了以陳東升、田源、郭凡生、馮侖、王功權(quán)、潘石屹、易小迪等為代表的企業(yè)家。
92年崛起的企業(yè)家如今被稱作92派，他們是中國現(xiàn)代企業(yè)制度的試水者，和之前的中國企業(yè)家相比，他們應(yīng)該是中國最早具有清晰、明確的股東意識(shí)的企業(yè)家的代表。
從1984年起，國務(wù)院和上海市政府提出：要振興上海，重點(diǎn)是向杭州灣和長江南北兩翼展開，創(chuàng)造條件開發(fā)浦東，籌劃新區(qū)建設(shè)，并制定了《上海經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略匯報(bào)提綱》。此后，上海加快了浦東開發(fā)開放的可行性研究。1990年初，時(shí)任上海市委書記的朱镕基向鄧小平提出開發(fā)浦東的戰(zhàn)略設(shè)想，得到重視和支持。
1990年3月初，鄧小平在同幾位中央負(fù)責(zé)同志談話時(shí)提出：“機(jī)會(huì)要抓住，決策要及時(shí)，要研究一下哪些地方條件更好，可以更廣大地開源。比如抓上海，就算一個(gè)大措施。上海是我們的王牌，把上海搞起來是一條捷徑?！?/p>
在鄧小平的推動(dòng)下，4月，國務(wù)院正式批準(zhǔn)開發(fā)開放浦東，在浦東實(shí)行經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)和某些經(jīng)濟(jì)特區(qū)的政策。
浦東開發(fā)啟動(dòng)之后，有實(shí)力的跨國公司、中外金融機(jī)構(gòu)紛紛踏上這片改革開放的熱土，外商投資逐年增加。一個(gè)外向型、多功能、現(xiàn)代化的新城區(qū)開始奇跡般地崛起，帶動(dòng)了全上海以及長江三角和整個(gè)長江流域經(jīng)濟(jì)的新飛躍。浦東由此成為新上海的象征，也成為20世紀(jì)90年代中國改革開放取得顯著成就的重要標(biāo)志。
1989年12月，時(shí)任上海市委書記兼市長朱镕基召開了一次上海市委常委擴(kuò)大會(huì)議，專門研究當(dāng)時(shí)背景下的金融改革問題，其中主要有兩個(gè)議題：一個(gè)是要不要和如何引進(jìn)外資銀行，另一個(gè)是要不要和如何建立證券交易所。
在那次會(huì)議上，朱镕基拍板確定籌建上海證券交易所，并由李祥瑞（交通銀行行長）、賀鎬圣（上海體改辦主任）和龔浩成（人民銀行上海分行行長）組成“上海證券交易所籌建小組”。 三人小組辦事機(jī)構(gòu)設(shè)立在了人民銀行上海分行的金管處，當(dāng)時(shí)的方針是：國際上要大力宣傳；國內(nèi)不做宣傳或少做宣傳，不主動(dòng)宣傳，避免分歧意見產(chǎn)生。
經(jīng)過籌備小組成員的努力，歷時(shí)半年的準(zhǔn)備工作之后，1990年6月國務(wù)院正式批復(fù)：考慮到上海市目前已有一定的證券交易量，以及開發(fā)浦東之后交易量增加的趨勢，同意建立上海證券交易所。
1990年11月26日上交所創(chuàng)立，12月19日開業(yè)，朱镕基致開業(yè)辭，尉文淵敲鑼開市。
其實(shí)早在上交所掛牌之前，深交所就開始了籌備工作。
1989年，深圳市政府決定籌建深圳證券交易所。禹國剛和王健負(fù)責(zé)籌備工作，當(dāng)時(shí)籌備組的條件很差，連個(gè)像樣的辦公地方都沒有，他們租了國貿(mào)大廈的幾間倉庫，當(dāng)作籌建辦公室。
上海即將開市的消息，在深圳引起了連鎖反應(yīng)。在過去的一年多里，深圳一直在向中央申請開辦證券交易所，遲遲未得回復(fù)。尉文淵在上海一陣緊鑼密鼓，讓深圳人不再坐等。11月22日，深圳市委書記李灝約見深交所籌備組負(fù)責(zé)人禹國剛，問：“什么時(shí)候可以開市？”禹答，“如果你們今天拍板，我們明天就開業(yè)”。
12月1日，深圳證券交易所搶在上海之前“試開市”。由于當(dāng)時(shí)還沒有得到中央政府的正式批文，深圳就沒有像上海那樣大張旗鼓。由于倉促搶跑，深市在交易工具上也沒法跟擁有電腦交易系統(tǒng)的滬市相比，股市第一天成交安達(dá)股票8000股，采用的是最原始的口頭唱報(bào)和白板競價(jià)的手工方式。深交所的正式批文在1991年7月才下達(dá)，7月3日，全國人大常委會(huì)副委員長陳慕華、李灝等人都熱熱鬧鬧地出席了“開業(yè)儀式”。
1986年以后，股份制改革開始吹響了沖鋒號(hào)。全國各種類型的股份制企業(yè)如雨后春筍般蓬勃發(fā)展起來。深圳市在1986年10月出臺(tái)了《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)國營企業(yè)股份化試點(diǎn)暫行規(guī)定》，將賽格集團(tuán)公司、建設(shè)集團(tuán)公司、物資總公司等六家市屬大型國有企業(yè)作為股份制改革試點(diǎn)單位，市政府向這六家企業(yè)派出董事長，實(shí)行董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制。時(shí)任深圳市市委書記的李灝主張用股份制作為國有企業(yè)改革的目標(biāo)和方向，也極力主張引進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)公司制度來改造企業(yè)經(jīng)營管理。
1988年4月1日，深圳發(fā)展銀行在特區(qū)證券公司的柜臺(tái)上開始了最早的證券交易。隨后深圳市國投證券部和中行證券部相繼開業(yè)，萬科、金田、安達(dá)、原野（世紀(jì)星源的前身）等也陸續(xù)發(fā)行了股票并上柜交易。
當(dāng)時(shí)，萬科在企業(yè)的發(fā)展方向、利潤留成比例、人力和資金調(diào)配等方面和上級(jí)主管公司有很大的分歧，萬科正處在十字路口，王石是為擺脫上級(jí)干擾，積極響應(yīng)深圳大型國營企業(yè)進(jìn)行股份制改造。
萬科首次公開發(fā)行股票是在1988年12月，發(fā)行2800萬股，每股一元。王石親自帶隊(duì)上街推銷股票，他在深圳的鬧市區(qū)擺攤設(shè)點(diǎn)，走街串巷叫賣股票。
1990年12月1日，深交所試營業(yè)。1991年1月29日，萬科股票（0002號(hào)）正式在深圳證券交易所上市。
十三屆三中全會(huì)以后，長時(shí)間的整頓經(jīng)濟(jì)秩序，對企業(yè)造城強(qiáng)烈的打擊，經(jīng)濟(jì)一蹶不振，徘徊不前的改革，終于在92年迎來了春天，92年以后，中國開始走上社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)道路。
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