郭茹 李純存

雖然中國(guó)已經(jīng)較全球其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)率先實(shí)現(xiàn)了復(fù)蘇，但并不意味著中國(guó)會(huì)率先退出寬松的貨幣政策。摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶昨天在上海表示，雖然中國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)以來(lái)所采取的超寬松貨幣政策已告一段落，但真正意義上的緊縮政策還不會(huì)開始。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)從今年第二季度開始率先復(fù)蘇，這一態(tài)勢(shì)要早于其他國(guó)家。王慶認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度會(huì)進(jìn)一步加快，全年GDP可能會(huì)達(dá)到9%的水平。與經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇同步，中國(guó)此前為應(yīng)對(duì)危機(jī)采取的超寬松的貨幣政策也暫時(shí)告一段落。

王慶指出，一方面，自去年底以來(lái)一直保持較低水平的銀行間市場(chǎng)利率從7月初開始有所上浮，而這顯然不是偶然的，是中央銀行向市場(chǎng)釋放出的信號(hào)；另一方面，今年7、8月份新增信貸數(shù)量開始下滑，這表明今年上半年每月1.2萬(wàn)億左右的信貸擴(kuò)張速度開始下降。

“可以說(shuō)超寬松的貨幣政策的確已經(jīng)告一段落，”王慶說(shuō)，“但這并不是真正意義上緊縮政策的開始?！?/p>

他表示，由央行控制的存貸款基準(zhǔn)利率目前仍然保持不變，這是比較關(guān)鍵的，此外，目前銀行間市場(chǎng)利率在前期快速爬升后現(xiàn)在也有所回落，這反映央行在向市場(chǎng)釋放信息，即目前的政策變化并不是激進(jìn)的。此外，雖然信貸增速回落，但信貸和貨幣增長(zhǎng)速度仍遠(yuǎn)高于歷史平均水平，這些都表明真正意義上的緊縮措施還沒(méi)有開始。從寬松到緊縮“中間可能有很長(zhǎng)一段時(shí)間的距離”。

對(duì)于下半年信貸的回落，王慶認(rèn)為并不值得擔(dān)心。從2005年到2007年間，中國(guó)每年的新增信貸全年間的分布都是4∶3∶2∶1的規(guī)律，這樣下半年的貸款量比上半年一般低50%~60%，將是正常的現(xiàn)象。

那么未來(lái)政策將在何時(shí)會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)?王慶認(rèn)為，未來(lái)出口形勢(shì)和通貨膨脹兩個(gè)指標(biāo)將是決定政策取向的主要指標(biāo)。

王慶認(rèn)為，今年整體的政策態(tài)勢(shì)大體將保持不變，但到明年年初，政策可能出現(xiàn)趨于中性的變化。而等到出口開始恢復(fù)正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，通脹的跡象開始顯現(xiàn)，政策方向?qū)?huì)發(fā)生變化，由寬松轉(zhuǎn)向緊縮。這一轉(zhuǎn)變最早可能出現(xiàn)在明年年中，那時(shí)出口可能恢復(fù)到10%的正增長(zhǎng)，通脹率將達(dá)到2.5%左右，并且美聯(lián)儲(chǔ)也開始加息。

此外，王慶認(rèn)為，未來(lái)12~18個(gè)月，人民幣兌美元匯率將繼續(xù)保持穩(wěn)定，而人民幣繼續(xù)掛鉤美元將會(huì)使得人民幣對(duì)一籃子貨幣的有效匯率貶值，這樣對(duì)于人民幣升值預(yù)期將會(huì)重新上升，熱錢將再度流入中國(guó)。

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