2010年08月11日 11:41鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

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——2010年7月份物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

交通銀行金融研究中心(交行金研中心)

一、CPI同比再創(chuàng)新高、PPI同比持續(xù)回落

CPI同比增速回升至年內(nèi)高點(diǎn)。7月份CPI同比上漲至3.3%，與上月相比，同比漲幅回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，7月份食品價(jià)格同比上漲6.8%，拉動(dòng)CPI上漲2.3個(gè)百分點(diǎn)。居住類價(jià)格上漲4.8%，拉動(dòng)CPI上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)。7月份，CPI環(huán)比上漲0.4%。7月CPI同比增速再攀高點(diǎn)的主要原因是因?yàn)槭鼙┯旰樗透邷氐葠毫犹鞖庥绊?，食品價(jià)格大幅上揚(yáng)以及正翹尾因素維持峰值所致。其中，雞蛋、蔬菜、姜等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了不同程度的上漲，特別是大蒜、生姜價(jià)格出現(xiàn)了20%以上的漲幅。隨著生豬的養(yǎng)殖和屠宰已臨界盈利點(diǎn)以及國家第四批收儲(chǔ)啟動(dòng)，豬肉供大于求向供需平衡轉(zhuǎn)化，加上玉米等豬飼料價(jià)格大幅上漲，豬肉價(jià)格在7月持續(xù)走高，漲幅達(dá)到3.7%。7月翹尾因素維持在2.1%的年內(nèi)峰值，這也對(duì)7月CPI同比增幅攀高形成支撐。此外，自4月樓市新政以來，住宅租賃市場租金漲幅持續(xù)上揚(yáng)，在大學(xué)畢業(yè)生、外來暑期短期務(wù)工者等剛性需求拉動(dòng)下，7月房租繼續(xù)上漲4.5%，這也推動(dòng)了非食品價(jià)格穩(wěn)中趨漲。

PPI同比增速繼續(xù)回落。7月份，工業(yè)品出廠價(jià)格延續(xù)上月見頂回落態(tài)勢，同比上漲4.8%，增幅比6月收窄1.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.4%。7月原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比增長8.5%。大宗商品價(jià)格下行的輸入性影響以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求放緩導(dǎo)致PPI見頂回落。在歐債危機(jī)持續(xù)影響下，投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心不穩(wěn)導(dǎo)致5月以來大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)低迷態(tài)勢，作為大宗商品冷暖首要風(fēng)向標(biāo)的國際原油期貨價(jià)格連續(xù)三個(gè)月維持膠著行情。國際大宗商品價(jià)格持續(xù)回落滯后影響7月PPI漲幅回落。7月中國鋼鐵等大宗商品價(jià)格大幅下跌。此外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工業(yè)生產(chǎn)增速和投資需求回落，導(dǎo)致企業(yè)放緩?fù)顿Y、生產(chǎn)活動(dòng)，直接體現(xiàn)為7月生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)同比漲幅較上月明顯下降，這也推動(dòng)PPI漲幅見頂回落。

二、趨勢性拐點(diǎn)臨近，三季度物價(jià)將見頂平緩回落

雖然未來物價(jià)仍可能出現(xiàn)階段性反彈，但隨著物價(jià)下拉因素增多，通脹壓力趨于緩解，三季度CPI將過趨勢性拐點(diǎn)，PPI將繼續(xù)回落。主要原因如下：

一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求放緩下的制造業(yè)產(chǎn)能過剩抑制物價(jià)繼續(xù)上行。當(dāng)前歐債危機(jī)的持續(xù)惡化將對(duì)我國外需產(chǎn)生沖擊，在一系列宏觀調(diào)控政策影響下，加上高溫和洪澇災(zāi)害造成的工業(yè)生產(chǎn)季節(jié)性調(diào)整，國內(nèi)投資需求逐漸回落。而在國家一系列投資刺激計(jì)劃實(shí)施過程中，大量資金投到了常規(guī)制造業(yè)中，使得該產(chǎn)業(yè)閑置產(chǎn)能不斷積累，制造業(yè)產(chǎn)品大量積壓。我國CPI商品構(gòu)成可分為三大類：食品價(jià)格、制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格和服務(wù)價(jià)格。其中，食品約占34%，服務(wù)類約占22%，制造業(yè)產(chǎn)品約占44%?？梢?，占比最重的制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)CPI影響舉足輕重。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求減緩，大量閑置產(chǎn)能和產(chǎn)成品庫存積壓的情況下，供應(yīng)量大量增加的家具、服裝、家電、汽車、電腦等制造業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格的穩(wěn)中趨降，將抑制整體物價(jià)水平的上漲。

二是貨幣信貸增速平穩(wěn)回落制約通脹壓力攀升。今年以來受監(jiān)管部門對(duì)信貸額度和投放節(jié)奏的管控，信貸增速明顯回落；受歐債危機(jī)惡化引發(fā)的資金回流風(fēng)潮影響，外匯占款可能持續(xù)回落；同時(shí)，央行還3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并在公開市場上持續(xù)大規(guī)?；鼗\資金。以上幾大貨幣投放渠道的收緊將直接導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增速的快速回落。隨著貨幣增速的持續(xù)回落，市場流動(dòng)性的逐步收緊將制約未來物價(jià)過快上漲和通脹壓力持續(xù)加大。

三是輸入性通脹壓力逐漸減弱。當(dāng)前受歐債危機(jī)拖累，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩已成定局，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒不斷蔓延產(chǎn)生的資金抽離導(dǎo)致近期國際大宗商品價(jià)格持續(xù)回落，未來大宗商品仍可能面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)由4月份的72.6%持續(xù)回落至7月份的50.4%，原材料與能源和生產(chǎn)用制成品價(jià)格均呈下跌之勢。此外，近期中國啟動(dòng)“二次匯改”，人民幣匯率有望穩(wěn)步小幅升值，這有助于在一定程度上降低進(jìn)口成本和收窄外貿(mào)順差，從而舒緩輸入性通脹壓力。

四是正翹尾效應(yīng)見頂回落減緩物價(jià)上漲。下半年隨著基數(shù)值逐漸走高，翹尾因素正效應(yīng)將逐漸消退。CPI翹尾因素在6、7月份達(dá)到2.1%的年內(nèi)峰值，此后將逐月回落；PPI翹尾因素已早于CPI翹尾因素開始減弱。在翹尾因素決定CPI和PPI走勢的情況下，下半年CPI、PPI漲幅將逐漸回落。

三、多重新漲價(jià)因素仍可能推動(dòng)物價(jià)階段性反彈

盡管未來通脹壓力總體漲勢趨緩，但包括勞動(dòng)力成本上漲、資源產(chǎn)品調(diào)價(jià)等結(jié)構(gòu)性上漲壓力仍將長期存在，同時(shí)未來仍有可能出現(xiàn)的極端天氣將推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上揚(yáng)，從而導(dǎo)致物價(jià)水平在年內(nèi)階段性反彈。總體而言，下半年物價(jià)回落總體溫和，幅度有限。

一是豬肉價(jià)格持續(xù)溫和回升。春節(jié)以來，豬糧比持續(xù)低于6：1的盈虧平衡點(diǎn)，導(dǎo)致農(nóng)戶生豬養(yǎng)殖的積極性受到打壓，從而宰殺部分能繁育母豬，未來生豬供應(yīng)減少將助推豬價(jià)持續(xù)反彈；玉米、人工費(fèi)用等養(yǎng)豬飼料價(jià)格將維持長期上漲；下半年較為集中的節(jié)假日將拉動(dòng)豬肉消費(fèi)需求回升。在供求因素、養(yǎng)殖成本、國家調(diào)控等多重因素影響下，豬價(jià)溫和上漲行情或?qū)⒀永m(xù)至明年上半年。

二是異常天氣頻發(fā)影響糧食生產(chǎn)，未來糧食價(jià)格將持續(xù)穩(wěn)定上漲。近期全球小麥因干旱和洪災(zāi)等嚴(yán)重自然災(zāi)害造成減產(chǎn)。8月5日俄羅斯宣布糧食出口禁令更是引起了市場恐慌，并可能在短期內(nèi)帶動(dòng)玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格普漲。雖然中國糧食市場相對(duì)獨(dú)立，糧食儲(chǔ)備充足，在本輪國際糧價(jià)上漲的直接沖擊較小。但是，作為全球最大的糧食生產(chǎn)國和消費(fèi)國之一，全球糧價(jià)持續(xù)上漲肯定會(huì)對(duì)國內(nèi)糧價(jià)產(chǎn)生一定的輸入性影響。今年受干旱和洪澇災(zāi)害影響，夏糧六年來首次減產(chǎn)。這將對(duì)糧食價(jià)格產(chǎn)生一定上行壓力。但是，夏糧僅占糧食總產(chǎn)量的25%，且減產(chǎn)幅度微小。夏糧減產(chǎn)更多地是加劇了農(nóng)戶的惜售心態(tài)，推升了社會(huì)通脹預(yù)期，從而帶動(dòng)了小麥等其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。未來決定全年糧價(jià)走勢的關(guān)鍵在于早稻和秋糧。入汛以來南方部分地區(qū)的持續(xù)強(qiáng)降雨和北方局部地區(qū)的暴雨洪澇已對(duì)早稻和秋糧生產(chǎn)造成影響，后期還有可能經(jīng)歷臺(tái)風(fēng)、夏伏旱、寒露風(fēng)等考驗(yàn)，預(yù)計(jì)全年糧價(jià)應(yīng)有10%-15%左右的漲幅。

三是工資持續(xù)上升將助推整體物價(jià)上漲。未來勞動(dòng)力市場的供求失衡和勞動(dòng)力成本上升將成為一個(gè)長期持續(xù)存在的現(xiàn)象。生產(chǎn)成本會(huì)隨著勞動(dòng)者工資水平的提高而上升，居民消費(fèi)者價(jià)格必然會(huì)反映這種變化。工資的持續(xù)上升將直接推升CPI分項(xiàng)中服務(wù)類消費(fèi)價(jià)格的上漲。當(dāng)然，當(dāng)前勞動(dòng)力成本上漲對(duì)通脹的直接影響有限，更多還是一個(gè)長期趨勢，尚需要進(jìn)一步觀察。

四是各地區(qū)資源性產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)提速推高物價(jià)水平。隨著近來資源性產(chǎn)品價(jià)格改革的不斷推進(jìn)，政府對(duì)公用事業(yè)產(chǎn)品調(diào)價(jià)頻率的加快，此類產(chǎn)品長期積累的通脹壓力正逐漸得到釋放。未來水、電、油、氣等資源類產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)看漲，這將進(jìn)一步增加總體物價(jià)上漲壓力。

綜上所述，在物價(jià)下拉因素增加的影響下，未來通脹壓力將逐漸減弱，CPI同比將在三季度迎來年內(nèi)拐點(diǎn)，繼而緩慢回落。同時(shí)，一些結(jié)構(gòu)性上漲因素將長期存在，并將導(dǎo)致整體物價(jià)回落速度和幅度有限。如果沒有其他突發(fā)性因素并在政策及時(shí)的調(diào)控下，2010年全年CPI同比漲幅可能在2.5%-3%之間，PPI同比漲幅在4.5%-5%之間。2010年總體通脹水平將處于相對(duì)溫和的狀態(tài)。

四、運(yùn)用組合拳前瞻性管理通脹預(yù)期

當(dāng)前，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性增多的復(fù)雜形勢下，我國貨幣政策制定應(yīng)綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長、通脹壓力等多重目標(biāo)，重點(diǎn)仍要置于鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)上。但是，未來多種長期存在的物價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲因素不可小覷，某些時(shí)段通脹壓力仍有可能卷土重來并突出顯現(xiàn)，因此政府有必要運(yùn)用包括經(jīng)濟(jì)、行政等政策手段在內(nèi)的組合拳，加強(qiáng)對(duì)通脹預(yù)期的引導(dǎo)和管理。

總體而言，下半年貨幣政策操作手段仍應(yīng)以公開市場操作等數(shù)量型工具為主，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，同時(shí)要根據(jù)形勢變化靈活調(diào)整松緊力度。由于存款準(zhǔn)備金率已處歷史高位，短期之內(nèi)存款準(zhǔn)備金工具的上調(diào)空間已無。在全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”可能性加大，中國經(jīng)濟(jì)增速趨于平穩(wěn)的格局下，近期加息的必要性明顯下降。同時(shí)，在近期全球食品通脹壓力高企，國內(nèi)自然災(zāi)害頻發(fā)導(dǎo)致下半年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍可能出現(xiàn)明顯反彈的形勢下，未來政府要加強(qiáng)信息發(fā)布預(yù)警和價(jià)格監(jiān)測，提高農(nóng)產(chǎn)品市場信息透明化，運(yùn)用市場化手段引導(dǎo)農(nóng)戶合理安排生產(chǎn)；根據(jù)資源條件和區(qū)位優(yōu)勢完善農(nóng)產(chǎn)品市場，建立起初級(jí)集貿(mào)市場、批發(fā)市場、期貨市場相結(jié)合的功能互補(bǔ)的市場網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)能調(diào)配機(jī)制；積極采取扶持生產(chǎn)、產(chǎn)銷銜接、儲(chǔ)備吞吐、組織調(diào)運(yùn)、促進(jìn)流通，以及必要的臨時(shí)價(jià)格干預(yù)等手段，切實(shí)保障供應(yīng)，穩(wěn)定價(jià)格。

(熊鵬，交通銀行金融研究中心研究員)

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