2010年09月10日 22:18經(jīng)濟觀察報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

孫健芳

9月11日，國家統(tǒng)計局公布8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，與前兩個月相比，新月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)憂中見喜，物價雖然創(chuàng)出新高，但年內(nèi)通脹率應(yīng)該能控制在3%以內(nèi)；經(jīng)濟雖然繼續(xù)下滑，但相比第二季度下滑幅度在放緩。

市場普遍預(yù)期，考慮到經(jīng)濟仍有下滑風(fēng)險，管理層對通脹的容忍度提高，貨幣政策基本維持不變，不過行政調(diào)控的風(fēng)險在加大，節(jié)能減排政策可能會引發(fā)未來物價上漲，而房地產(chǎn)調(diào)控將引發(fā)經(jīng)濟下滑的風(fēng)險。

物價將見年內(nèi)高點

經(jīng)歷過6、7月份的“豆你玩”、“蒜你狠”、“姜你軍”之后人們不得不接受8月份糧價較快上漲的新事實，人們的感受將與政府公布的物價指數(shù)趨于一致，本月物價指數(shù)將見年內(nèi)高點。

之前市場普遍預(yù)期8月份消費者物價指數(shù)(CPI)會達到3.5%左右，其中較高預(yù)測的是瑞銀證券中國區(qū)經(jīng)濟學(xué)家汪濤，她預(yù)期8月份CPI為3.7%，而安信證券、瑞穗證券、中信證券都預(yù)期是3.4%。

如果8月份CPI在3.5%左右，1-8月物價指數(shù)達到2.8%左右，中金公司、交通銀行金融研究中心都認為全年3%的目標(biāo)可期。

與7月份一樣，食品價格和較高的基數(shù)價格是推動較高CPI的原因之一，由于洪澇災(zāi)害影響蔬菜生產(chǎn)以及儲運，7、8月份蔬菜價格大幅上漲，進入8月份，國內(nèi)三大主糧價格又輪番創(chuàng)出新高。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，8月份農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比平均上漲2.75%，農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)達到4.9%。

但市場無需憂心忡忡，下半年物價指數(shù)見頂下滑，部分原因是非食品價格會繼續(xù)下降。國內(nèi)生產(chǎn)者物價指數(shù)PPI在5月份見頂后繼續(xù)回落，安信證券預(yù)期8月份PPI為3.8%，第四季度將降到2.3%；中金公司預(yù)測8月PPI將從7月4.8%幅度回落到4.0%，一句話，PPI對于非食品CPI傳導(dǎo)壓力顯著減輕。

不過，糧食價格卻會繼續(xù)上漲，統(tǒng)計局之前公布夏糧減產(chǎn)0.3%，部分加強市場對糧價上漲的預(yù)期，最近一段時間，中信證券在對部分秋糧產(chǎn)區(qū)進行了調(diào)研，他們認為，考慮秋糧有減產(chǎn)因素，全年糧食價格會上漲15%左右，而截至目前已經(jīng)上漲了10%，下半年糧價上漲空間只有5%。

而豬肉價格在8-9月份的上漲之后，下半年不會有一頭豬再飛起來了，“目前豬肉的存欄量已經(jīng)很高”，中信證券宏觀分析師孫穩(wěn)存說出他調(diào)研的結(jié)果，中金報告指出，豬肉庫存充足使得價格不具備爆發(fā)性。

上述因素都會導(dǎo)致物價指數(shù)高位回落，“我們無需擔(dān)心物價，3季度物價指數(shù)將是本年最高點?！比鹚胱C券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光指出。高盛高華宏觀分析師宋宇也指出，“較高的通脹數(shù)據(jù)只是暫時的，2010年第四季度可能會是經(jīng)濟增長同比放緩而通脹率下降?！?/p>

經(jīng)濟又“軟著陸”

沈建光用“軟著陸”來描述目前經(jīng)濟走勢。

在連續(xù)3個月的PMI回落之后，中國物流與采購聯(lián)合會1日發(fā)布報告顯示，8月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)超出了市場預(yù)期達到51.7%，匯豐PMI指數(shù)也創(chuàng)出三個月新高，達到51.9%，驗證工業(yè)生產(chǎn)活動旺盛的事實。

“這再次確認了我們一直以來的觀點：中國經(jīng)濟只是增速放緩,但并非萎縮。支持今年下半年和明年9%左右的增長。”匯豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌表示。

由于PMI超預(yù)期增長，市場普遍預(yù)期8月份工業(yè)企業(yè)增加值雖然繼續(xù)回落，但下行區(qū)間趨緩。

“我們預(yù)計8月份工業(yè)增加值同比增幅為13.3%，基本與7月份持平。”高盛高華宏觀團隊指出。交通銀行和安信證券分別預(yù)測13.5%和13.6%.

不過，對于相似的數(shù)據(jù)，樂者看其多，而悲者看其空。

安信證券認為，雖然數(shù)據(jù)依然在下行通道中，但經(jīng)濟下降的最快時刻已經(jīng)過去。交通銀行金融研究中心認為，8月PMI指數(shù)小幅回升顯示中國經(jīng)濟不會出現(xiàn)快速大幅下滑。興業(yè)證券首席經(jīng)濟學(xué)家董先安更是認為，中國經(jīng)濟在2季度已經(jīng)見底。

相比之下，外資投行較悲觀。中金公司認為，把PMI的反彈作為經(jīng)濟放緩已經(jīng)結(jié)束的證據(jù)還為時過早。瑞穗沈建光表示，8月份樂觀的數(shù)據(jù)并非顯示經(jīng)濟增長進入上行期；摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王黔更悲觀，她認為目前數(shù)據(jù)超預(yù)期不是經(jīng)濟明顯好轉(zhuǎn)，而是工業(yè)生產(chǎn)二季度急劇下滑后穩(wěn)定在一個較低的水平。在之前高盛高華發(fā)布報告中，他們認為中國經(jīng)濟既有上行的風(fēng)險，又有下行風(fēng)險，但新報告中觀點是：2010年GDP增速下行風(fēng)險大于上行風(fēng)險。

最大的風(fēng)險是什么？出口！

“今年淡季來得比較早。”交銀施羅德基金管理公司港口研究員曹文俊說，往年出口訂單是9月份進入淡季，更遲一些會是10月下旬，但是今年8月下旬就開始進入淡季?！爸劣谔崆斑M入淡季的原因，曹文俊認為，一是二季度企業(yè)出貨量很快，境外企業(yè)已經(jīng)補足訂單，二是歐美經(jīng)濟的滯后影響?！?/p>

不過這些并不會很快在8月份數(shù)據(jù)中顯示出來，9月10日，海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，8月份當(dāng)月中國進出口總值2585。同比增長34.7%，出口增長34.4%，進口增長35.2%。

行政調(diào)控概率增大

8月份通脹繼續(xù)創(chuàng)出新高，投行們開始重新提及加息，例如摩根大通就表示，考慮到通脹預(yù)期仍舊存在，但實體經(jīng)濟疲軟，應(yīng)該采取不對稱加息。

但實際上，中國政府已經(jīng)提高了對通脹的容忍度，并開始對經(jīng)濟增長下滑有所注意，所以中信和高盛認為，年內(nèi)加息的可能性微乎其微。

貨幣政策漸趨明朗，但政府的行政調(diào)控手段卻讓人迷惘。

今年半年報數(shù)據(jù)出來時，中國官方強調(diào)經(jīng)濟不會 “二次見底”，但多數(shù)投行卻認為中國經(jīng)濟會繼續(xù)下滑，當(dāng)時中信證券站在官方一邊，“看空者理由是在于經(jīng)濟運行的當(dāng)前狀態(tài)，但我們是看多派，我們理由是市場之底就是政策轉(zhuǎn)型之底。”中信證券指出。

“的確，為什么經(jīng)濟沒有當(dāng)時預(yù)期的下降那么快，主要在7月初的時候，政策開始放松，其實從目前來看，整體貨幣量都是比較寬松的?！?a href="/company/data/news/1628.shtml" target="_blank">交銀施羅德基金行業(yè)研究員曹文俊說，他在今年的半年報出來時對中國下半年經(jīng)濟比較悲觀。

現(xiàn)在，中信證券則認為貨幣政策對于經(jīng)濟的推動作用已經(jīng)有限，更大的作用在于保障房建設(shè)、收入分配改革方案、新“民營36條”、新產(chǎn)業(yè)規(guī)劃對市場的預(yù)期調(diào)控作用。

但是，最近政府一方面加快對部分政府牽頭基建項目投資的審批和實際進度，另一方面繼續(xù)又加大實施了緊縮措施，尤其加大限制高耗能的相關(guān)項目，這讓市場對中國政策立場日益迷惑。

對于未來，投行們異口同聲，他們最擔(dān)心房地產(chǎn)市場的風(fēng)險。

前期政府推出一系列打壓房地產(chǎn)的措施，但8月份房屋銷售量和環(huán)比價格卻出現(xiàn)反彈。“由于月份物價房價松動的概率較大，所以可能會迎來更為嚴厲的調(diào)控?！鄙蚪ü庵赋?，這也是中信證券等投行最擔(dān)心的問題，市場已經(jīng)風(fēng)傳政府將提高房地產(chǎn)項目自有資本金的比例。

另外，節(jié)能減排所引發(fā)的長期價格上漲的風(fēng)險仍舊存在。匯豐中國制造業(yè)的平均投入成本在經(jīng)歷了連續(xù)兩個月的下降后，在8月份出現(xiàn)回升，制造業(yè)廠商在3個月以來首次提高了產(chǎn)品價格?！伴L期看，貿(mào)易品行業(yè)的工資上漲最終將傳導(dǎo)至非貿(mào)易品行業(yè)?！苯煌ㄣy行報告中指出。

這些都會加大明年價格上漲的壓力，安信證券預(yù)期2011年物價將會見到新高，2011上半年CPI將突破4%，中金公司則認為明年CPI可能攀升到3.1%-5.4%。

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