2010年11月11日 15:57鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

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意大利比薩圣安娜高等學(xué)院教授斯蒂芬·克里根(來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2010年11月11日，由中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心(CCIEE)主辦的第十七期“經(jīng)濟(jì)每月談”在北京梅地亞中心二樓多功能廳舉行，本期主題是“國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡與匯率問題 ”。意大利比薩圣安娜高等學(xué)院教授斯蒂芬·克里根認(rèn)為，西方有很多人老是盯著人民幣的匯率問題，指責(zé)中國(guó)政府操縱匯率，這是不對(duì)的。

以下為斯蒂芬·克里根發(fā)言實(shí)錄：

斯蒂芬·克里根:

非常感謝，我非常高興能夠來到這里，跟大家講一講我的一本書，剛剛結(jié)束撰寫，昨天才完成。我想講這本書的概況是怎么回事，然后談一些政策建議，不同的政策會(huì)產(chǎn)生哪些影響。

斯蒂芬·克里根:

剛才河合正弘教授已經(jīng)解釋過了，我們會(huì)有不同的看法，特別是對(duì)于全球不平衡或者全球失衡的問題。我們每個(gè)人都是仁者見仁、智者見智。

它到底是金融危機(jī)的原因，還是結(jié)果，這是一個(gè)問題。有的時(shí)候我認(rèn)為它是一個(gè)原因，有的時(shí)候人們覺得它對(duì)整個(gè)全球危機(jī)的爆發(fā)產(chǎn)生了很大的貢獻(xiàn)率。我想，不管怎么說，我們必須要有一攬子政策來解決，金融危機(jī)是由美國(guó)的低儲(chǔ)蓄率造成的，部分的低儲(chǔ)蓄率，特別是美國(guó)的低儲(chǔ)蓄率是由什么造成的呢？就是整個(gè)金融市場(chǎng)的泡沫造成的。我們今天上午也討論了，跟CCIEE同事也有這樣的討論，跟貝塔斯曼的同事也交流過，我們看到美國(guó)經(jīng)常賬戶在八十年代的時(shí)候赤字就已經(jīng)很高了，在那個(gè)時(shí)候我們并沒有中國(guó)的順差，美國(guó)依然有這個(gè)問題。當(dāng)時(shí)他們談的是日本的順差問題，反正都是亞洲的一些國(guó)家。讓我們看到美國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的弱點(diǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的現(xiàn)金流，我們管它叫做書本上的經(jīng)濟(jì)，比如家庭的儲(chǔ)蓄率、公司的儲(chǔ)蓄率，政府應(yīng)該進(jìn)行平衡，而且政府也應(yīng)該對(duì)這些不同的儲(chǔ)蓄率、投資進(jìn)行平衡。但是我們看到，八十年代的時(shí)候，美國(guó)企業(yè)的貸款越來越少，但家庭的貸款卻越來越多。后來我們就看到，開始有不同來源的資本流入美國(guó)，其中一個(gè)非常重要的資金來源就是中國(guó)的資本也開始流入美國(guó)。幾年前，當(dāng)伯南克開始提出全球儲(chǔ)蓄這個(gè)問題的時(shí)候，我們看到來自于亞洲，不僅來自于中國(guó)，還有來自于許多其他新興經(jīng)濟(jì)體的這些亞洲國(guó)家，他們的儲(chǔ)蓄率也造成了上世紀(jì)九十年代的危機(jī)。正是由于九十年代的危機(jī)，有很多國(guó)家想要獲得更多經(jīng)常項(xiàng)目的順差，由此他們希望來保護(hù)自己不受資本突然外流的沖擊。這就導(dǎo)致了所謂的儲(chǔ)蓄過度的問題。伯南克還有其他美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都說，因?yàn)槊绹?guó)是世界上最好的經(jīng)濟(jì)體，美元是唯一的最好的貨幣，而且美元是最為重要的儲(chǔ)備貨幣，所以有很多資金到了美國(guó)，美國(guó)沒有辦法，只好接受這種現(xiàn)狀，現(xiàn)在大家都在指責(zé)是美國(guó)造成了這場(chǎng)危機(jī)。

斯蒂芬·克里根:

我們只是看到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)中美妙的一面。首先美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上并沒有像我們想象得那么好，在某些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)甚至比歐盟經(jīng)濟(jì)還要更糟糕，比如歐洲所制造的汽車要比美國(guó)的汽車更受歡迎。這不僅是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)出了問題，對(duì)于美國(guó)的貨幣來說，美元也是如此。歐元目前是世界上第二大貨幣，很明顯這一點(diǎn)是毫無疑問的。在一些市場(chǎng)中，比如債券市場(chǎng)中，歐元的交易越來越大，甚至比美國(guó)債券市場(chǎng)的交易還要活躍，目前有很多歐洲交易所都非?；钴S。但是歐元更多的是作為一種美元的替代品存在的，除了美元作為儲(chǔ)備貨幣之外，我們還可以將歐元作為儲(chǔ)備貨幣，歐洲和美國(guó)還有一個(gè)很大的區(qū)別，美國(guó)有著長(zhǎng)期的經(jīng)常帳目的赤字問題，歐洲的經(jīng)常項(xiàng)目都是比較平衡的。而中國(guó)的外匯儲(chǔ)備越來越大?？纯催@張圖片(見圖)，美元有著非常嚴(yán)重的赤字，九十年代初期出現(xiàn)衰退的時(shí)候，美國(guó)幾乎實(shí)現(xiàn)了平衡，很快美國(guó)又看到赤字日益上升，來自日本經(jīng)常項(xiàng)目的順差，還有中國(guó)，中國(guó)在2000年中期的時(shí)候，日本在2000年的時(shí)候才開始成為世界上主要項(xiàng)目的順差國(guó)。藍(lán)色是指歐元區(qū)，歐元區(qū)的經(jīng)常帳目也是處于比較平衡的狀態(tài)之中，經(jīng)常項(xiàng)目是一種研究全球平衡問題的途徑。這并不是最相關(guān)的一種途徑，當(dāng)然它是一種完全可信的，而且可以提供非常好的解釋。為什么有一些國(guó)家像中國(guó)、日本，他們的儲(chǔ)蓄越來越多。他們過多的儲(chǔ)蓄開始對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了影響。資本的流入，美國(guó)的赤字以及亞洲的盈余，它們之間是處于一種動(dòng)態(tài)的平衡。如果我們?cè)谖磥砣舾赡昴軌驅(qū)崿F(xiàn)這種動(dòng)態(tài)平衡的話，也許全球的經(jīng)濟(jì)就可以實(shí)現(xiàn)再平衡。

斯蒂芬·克里根:

我們看全球的平衡還可以從另外一個(gè)角度來衡量，那就是外匯儲(chǔ)備在世界外匯儲(chǔ)備總量中所占的比例。這里有一些非常有趣的圖表，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，像歐元區(qū)、美國(guó)或者日本，左下角是日本，這些主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，已經(jīng)喪失了作為一種外匯儲(chǔ)備國(guó)的地位。同時(shí)一些發(fā)展中國(guó)家，還有新興經(jīng)濟(jì)體以及新興市場(chǎng)在中間，中間是亞洲，中國(guó)在這個(gè)位置，這些國(guó)家在不斷地累積大量的外匯儲(chǔ)備。不僅是中國(guó)，對(duì)于許多其他東亞經(jīng)濟(jì)體來說，他們外匯儲(chǔ)備也在不斷上升。為什么他們要儲(chǔ)備外匯呢？因?yàn)橹醒脬y行在干預(yù)外匯市場(chǎng)的時(shí)候，他希望能夠進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)外匯比例的穩(wěn)定性。所以，他們希望能夠保持自己貨幣的相對(duì)價(jià)值，同時(shí)也能夠產(chǎn)生一種順差，因?yàn)檫@種順差可以作為一種突然資本外流時(shí)候的緩沖。比如九十年代亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)如果國(guó)家有大量外貿(mào)順差，就可以作為一種緩沖劑，來抵御突然的資本外逃。尤其對(duì)于那些成功的快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體是一個(gè)非常成功的秘訣。

斯蒂芬·克里根:

另外，央行在干預(yù)外匯市場(chǎng)的時(shí)候，因?yàn)樗麄兿胍畲蟪潭鹊臏p少匯率的波動(dòng)性。這兩個(gè)因素非常重要，只有了解了這兩個(gè)因素，我們才能了解一些亞洲國(guó)家的增長(zhǎng)奇跡，為什么亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度如此之快？這種模式我們?cè)趤喼薹浅Ａ私獾?，因?yàn)槲覀冊(cè)谖迨甏?、六十年代的時(shí)候經(jīng)歷了同樣的經(jīng)濟(jì)奇跡，同時(shí)日本也是在那個(gè)時(shí)候經(jīng)歷了同樣的奇跡，之后又出現(xiàn)了所謂的“四小龍”經(jīng)濟(jì)，臺(tái)灣、韓國(guó)、新加坡等等“四小龍”經(jīng)濟(jì)在崛起，在九十年代有很多東盟國(guó)家也開始經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)奇跡，中國(guó)在過去的十年中也經(jīng)歷了這個(gè)經(jīng)濟(jì)奇跡。這個(gè)奇跡是基于固定匯率之上的，而且在某種程度上要跟一個(gè)非常大的貨幣掛鉤，跟一個(gè)非常大的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)貨幣進(jìn)行掛鉤，這是一個(gè)很重要的模式，一個(gè)非常成功的秘密武器。

斯蒂芬·克里根:

我剛才說過，這種模式歷史證明是很成功的。但是作為一個(gè)歐洲人，我想說的是，當(dāng)我們把這個(gè)鑰匙拔掉，把門關(guān)上的時(shí)候，危機(jī)會(huì)立刻影響我們。我們已經(jīng)在1971年和1973年看到歐洲受到了這種影響，當(dāng)時(shí)布雷頓森林體系崩潰之后，我們歐洲、日本這些國(guó)家都跟美元掛鉤了，之后我們就不得不實(shí)現(xiàn)匯率的自由兌換，之后就出現(xiàn)了很大的匯率波動(dòng)，而且我們也由此喪失了我們具有競(jìng)爭(zhēng)力的匯率體制，之后我們一直都遭受了很大的重創(chuàng)，很多年都沒有辦法恢復(fù)過來。所以，我們認(rèn)為在進(jìn)行全球調(diào)整的時(shí)候，我們必須以一種管理很完善的方式去進(jìn)行，我們不應(yīng)該讓市場(chǎng)完全發(fā)揮它的作用，我們應(yīng)該有非常精密的戰(zhàn)略規(guī)劃，從而為應(yīng)對(duì)這些問題做好準(zhǔn)備。

斯蒂芬·克里根:

我們有三大目標(biāo)：

第一，我們需要減少美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。這就意味著或許美元應(yīng)該進(jìn)一步削弱，這對(duì)于那些持有大量的美元資產(chǎn)的國(guó)家來說是一個(gè)壞消息。但是美國(guó)也需要進(jìn)一步糾正和改善自己國(guó)內(nèi)的薄弱環(huán)節(jié)，這些薄弱環(huán)節(jié)越來越明顯了。我認(rèn)為奧巴馬政府到目前為止所采取的措施是很重要的，而且是很正確的。在危機(jī)之后刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在2008年的危機(jī)之后，奧巴馬政府采取了很多重要的政策來刺激經(jīng)濟(jì)。但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)增長(zhǎng)并沒有像美國(guó)的選舉人所設(shè)想的那樣，以那么快的速度到來，因此美國(guó)必須采取一些措施，必須對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行重組，這最終也會(huì)要求美國(guó)進(jìn)一步減少經(jīng)常項(xiàng)目的赤字。但是我們需要給美國(guó)經(jīng)濟(jì)以相應(yīng)的靈活度，來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。在這里我想跟大家介紹QE2的政策。這是一個(gè)貨幣政策措施，致力于刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，它想要通過貨幣政策的激勵(lì)機(jī)制來促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，在正常的情況下，這是一個(gè)非常好的政策，它會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，它會(huì)創(chuàng)造更多的就業(yè)，即便它有很多負(fù)面影響，就像剛才河合正弘教授介紹的負(fù)面影響。但是，我們今天面臨的問題是，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)非常薄弱，在那里有很多消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)目前已經(jīng)受到了很大的影響，實(shí)際上美國(guó)有很多消費(fèi)品都是來自于中國(guó)，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的商品競(jìng)爭(zhēng)力很好，而且價(jià)格很優(yōu)惠。所以，我們看到也許美國(guó)的貨幣刺激政策將會(huì)繼續(xù)仰仗于世界其他國(guó)家表現(xiàn)，而且美國(guó)想要減少經(jīng)常賬戶赤字，這就意味著中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的順差會(huì)進(jìn)一步上升，也就是說美國(guó)必須要進(jìn)一步控制自己國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就像過去一樣，要采取一種持續(xù)一致的政策。

斯蒂芬·克里根:

從另外一個(gè)角度來說，或許我們應(yīng)該建議，美國(guó)應(yīng)該在美元和其他貨幣之間建立起一種靈活性的貨幣體系，這種波動(dòng)性就像是一種對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)所覆蓋的保護(hù)性的外衣一樣，尤其對(duì)美國(guó)的金融市場(chǎng)。這將會(huì)有助于進(jìn)一步提升美國(guó)定量寬松政策的效率，同時(shí)也不會(huì)產(chǎn)生像河合正弘教授所描述的那種負(fù)面影響。這就是為什么我說美國(guó)必須首先解決自己的經(jīng)常項(xiàng)目的赤字問題的原因。

斯蒂芬·克里根:

第二，要避免亞洲增長(zhǎng)模式的崩潰。我們?cè)谶@里提到亞洲的時(shí)候，不僅對(duì)于中國(guó)很重要，對(duì)于亞洲其他國(guó)家也很重要，因?yàn)楝F(xiàn)在東南亞地區(qū)有很多經(jīng)濟(jì)體，他們?cè)诠?yīng)結(jié)構(gòu)方面已經(jīng)息息相關(guān)了。同時(shí)，這里還映射到日本。以我們?cè)跉W洲的經(jīng)驗(yàn)以及在日本的經(jīng)驗(yàn)，在布雷頓森林體系崩潰之后，如果你能夠創(chuàng)造一種靈活的匯率體制的話，讓市場(chǎng)來唯一決定我們的匯率的時(shí)候，這就會(huì)使得我們的增長(zhǎng)引擎熄火，就會(huì)使得我們?nèi)蚪?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎會(huì)發(fā)生故障，比如像中國(guó)所發(fā)揮的引擎作用就會(huì)熄火?，F(xiàn)在美國(guó)對(duì)于中國(guó)有很大的壓力，要求人民幣升值，要求中國(guó)采取一種更為靈活的貨幣體制。我并不同意美國(guó)這種做法，同時(shí)我覺得歐洲的領(lǐng)導(dǎo)人如果要是亦步亦趨跟隨美國(guó)人的意見，而不是提出自己的一些具有創(chuàng)新性想法的話，我覺得這樣也不好。歐洲也需要更多的像我們跟貝塔斯曼基金會(huì)開展的研究，應(yīng)該多聽取我們的意見。

斯蒂芬·克里根:

第三，我們應(yīng)該避免所有的調(diào)整負(fù)擔(dān)全部放在歐元身上。因?yàn)椋绻涝ㄟ^定量寬松政策進(jìn)一步疲軟的話，亞洲跟美元掛鉤的那些貨幣會(huì)遭受很大的影響，歐元、日元就會(huì)升值，很有可能出現(xiàn)這種情況。美國(guó)一半的貿(mào)易都是與亞洲國(guó)家開展的，如果我們只把這種調(diào)整的壓力放在歐元身上的話，歐洲就要付出非常沉重的代價(jià)。對(duì)于歐洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，毫無疑問，這將會(huì)是我們必須要看到的一種情況。對(duì)于歐洲人來說是如此，對(duì)于亞洲來說也是如此，因?yàn)楝F(xiàn)在歐洲已經(jīng)是中國(guó)一個(gè)非常重要的出口市場(chǎng)，歐洲跟美國(guó)相比，跟許多其他亞洲國(guó)家相比，已經(jīng)成為了中國(guó)非常重要的出口市場(chǎng)和貿(mào)易國(guó)。從這個(gè)角度來說，我們需要制定一種戰(zhàn)略，來解決經(jīng)濟(jì)調(diào)整過程中的問題。我認(rèn)為，我們應(yīng)該從世界經(jīng)濟(jì)更為廣泛的轉(zhuǎn)型的角度來打量這個(gè)問題，實(shí)際上世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生了很大的變化，因?yàn)槿蚧瘞砹耸澜鐒趧?dòng)力供應(yīng)更為多變、更具有不確定性，現(xiàn)在全球化給我們帶來一個(gè)非常重要的后果，就是勞動(dòng)力的無限供應(yīng)。隨著中國(guó)進(jìn)一步開放和融入世界市場(chǎng)，這會(huì)成為一個(gè)日益明顯的現(xiàn)象。我們知道中國(guó)勞動(dòng)力要低于全球勞動(dòng)力成本的25%，或許現(xiàn)在中國(guó)勞動(dòng)力成本正在上升，在2015年之后這種上升的趨勢(shì)會(huì)停止，但是直到2015年之前，中國(guó)仍然會(huì)成為世界工資增長(zhǎng)的一個(gè)主要經(jīng)歷國(guó)，不僅中國(guó)的工資需要進(jìn)一步增長(zhǎng)，而且中國(guó)向美洲和歐洲出口的商品，也會(huì)對(duì)美國(guó)和歐洲的工資增長(zhǎng)帶來壓力。從這個(gè)角度來說，勞動(dòng)力市場(chǎng)發(fā)展在世界范圍之內(nèi)，尤其由于中國(guó)的加入，會(huì)成為一個(gè)非常重要的基石。我們需要在世界范圍之內(nèi)建立更高的勞動(dòng)力成本模式，同時(shí)我們也知道中國(guó)會(huì)成為新的全球的增長(zhǎng)極。這是我們的發(fā)展模式，這種發(fā)展模式在過去非常奏效，但是它有兩個(gè)基石，一是有非常穩(wěn)定的、競(jìng)爭(zhēng)力的匯率。二是匯率的低波動(dòng)，只有這樣才能創(chuàng)造或者帶來都是的穩(wěn)定性和確定性。

斯蒂芬·克里根:

這是人民幣兌美元、兌日元的走勢(shì)，它跟美元掛鉤之后一直都非常穩(wěn)定，跟歐元和日元，人民幣和它們的匯率波動(dòng)性更大，日元也是比較穩(wěn)定的，它比美元要穩(wěn)定一些，比歐洲一些貨幣也要穩(wěn)定。這種低的波動(dòng)性，如何評(píng)估這樣一個(gè)波動(dòng)性？從2000年到2005年到2008年，最大的波動(dòng)來自日元，日元兌歐元，對(duì)于投資、對(duì)于貿(mào)易，都有相應(yīng)的措施，這是在中國(guó)，還有其他國(guó)家在貿(mào)易方面會(huì)受到波動(dòng)性的影響。美國(guó)的投資者反而會(huì)從中受益。我們需要明白的是，如何減少這樣的障礙，進(jìn)而讓歐洲、亞洲和日本有更高的融合性。其實(shí)談到匯率的問題，還不是最主要的問題，進(jìn)出口起的作用可能更大一些，比如中國(guó)對(duì)歐洲的出口，整個(gè)匯率的相關(guān)系數(shù)會(huì)對(duì)整個(gè)貿(mào)易產(chǎn)生相應(yīng)的影響。在歐洲、全球經(jīng)濟(jì)都需要中國(guó)有這樣一個(gè)很大的發(fā)展，這是世界經(jīng)濟(jì)的要求。實(shí)際上我們中國(guó)的發(fā)展，不管是人民幣也好、歐元也好，它做這樣的升值，中國(guó)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)是可以彌補(bǔ)那方面的升值所帶來的負(fù)面影響。有人說中國(guó)操縱貨幣來獲得相應(yīng)的收益，這其實(shí)是不對(duì)的。還有人說中國(guó)應(yīng)該把人民幣重新再估值一下，重新進(jìn)行價(jià)值的評(píng)估，實(shí)際上中國(guó)人民幣也面臨這樣一個(gè)升值的壓力，中國(guó)人民幣其實(shí)也在慢慢的升值。

斯蒂芬·克里根:

在我的書里提了另外一個(gè)建議，我們來分享全球調(diào)整所帶來的負(fù)擔(dān)。美國(guó)、日本，我們已經(jīng)有非常成熟、非常發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)，同時(shí)我們讓這些新興的亞洲經(jīng)濟(jì)趕上，怎么做呢？我們要做一個(gè)轉(zhuǎn)變，比如美元、日元和歐元是全球的儲(chǔ)備貨幣，因?yàn)闅W元有很多伙伴，日本是中國(guó)最大的外商投資伙伴，這就是為什么我們一個(gè)籃子里面要裝著日元、美元和歐元。有兩個(gè)原因，第一，我們?cè)谙鄳?yīng)的一段時(shí)間內(nèi)，讓美元來去自由，然后我們進(jìn)行這樣的調(diào)整。整個(gè)歐元區(qū)和日本應(yīng)該有一個(gè)很好的合作，來減少整個(gè)匯率方面的波動(dòng)，同時(shí)它可以建立起一個(gè)比較穩(wěn)定的環(huán)境，這樣對(duì)于投資會(huì)非常有幫助。日本應(yīng)該作為外資直接投資在亞洲的貢獻(xiàn)者，它應(yīng)該是直接的投資者。我們現(xiàn)在面臨一些壓力，在過去我們也有一些貿(mào)易的順差，同時(shí)儲(chǔ)備貨幣的管理非常重要。我們知道亞洲順差的國(guó)家，應(yīng)該有一個(gè)讓他們自己的儲(chǔ)備放在歐洲和日本，放在這里面可能會(huì)更好一些。同時(shí)可以進(jìn)行每天的日常管理，同時(shí)我們要把外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步多樣化。這是中國(guó)和亞洲其他國(guó)家都需要做到的。特別是我們應(yīng)該對(duì)于日元和歐元的儲(chǔ)備更多一些。同時(shí)我們還會(huì)有其他的好處出來，會(huì)激勵(lì)亞洲和歐洲的金融市場(chǎng)，這就是非常重要的。從政治層面來講，歐元和日元可以接受這樣一個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)性的匯率。比如我們?cè)诤罄m(xù)的時(shí)間里，可以通過對(duì)于外匯儲(chǔ)備多元化來解決這個(gè)問題，同時(shí)滿足我們國(guó)家的內(nèi)需，特別是在日本、歐洲國(guó)內(nèi)解決他的內(nèi)需。

斯蒂芬·克里根:

這個(gè)籃子里一開始只有歐元、日元，現(xiàn)在美國(guó)需要進(jìn)行調(diào)整。隨著時(shí)間的推移，我們還可以有其他的貨幣放到這個(gè)籃子里來，再過一段時(shí)間，我們還可以把美元拿進(jìn)來，人民幣也可以進(jìn)來，在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣這塊我們會(huì)有更多的貨幣形式出來，這樣可以增加整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。在過去一天里，我們一直在考慮不同的國(guó)際貨幣的概念，實(shí)際上SDR特別提款權(quán)，我們可以把兩個(gè)很好的解決方案在某一個(gè)契合點(diǎn)上來解決這個(gè)問題。再看看我們整個(gè)政策的層面上如何影響，就是看看我們應(yīng)該做什么，這其實(shí)是一個(gè)政治的決定，影響金融的市場(chǎng)。對(duì)于亞洲國(guó)家，單邊的跟美元掛鉤或者跟歐元掛鉤，需要保持穩(wěn)定，在這個(gè)籃子里要保持整個(gè)匯率的穩(wěn)定才可以進(jìn)行這樣的操作。同時(shí)我們還需要能夠在G20峰會(huì)上進(jìn)行這樣的討論，如何協(xié)調(diào)、如何協(xié)作，我覺得我們的底線是必須要能夠減少G4，中國(guó)、日本、美國(guó)、歐洲，就把G20變成了G4，還可以進(jìn)行歐洲、亞洲之間的對(duì)話等等。在亞洲，有些人可能奇怪有些政府為什么不作為。

斯蒂芬·克里根:

下面我跟大家分享一下我們最近研究的成果。我昨天晚上從我的研究機(jī)構(gòu)得來的資料，我們估計(jì)了ULC的成本，我們發(fā)現(xiàn)非常有意思的一些圖表，這是我同事早上給我發(fā)過來的。這個(gè)藍(lán)線是ULC，中國(guó)勞動(dòng)力成本，跟歐元區(qū)進(jìn)行對(duì)比之后，做了這樣一個(gè)分析，我們看到在制造業(yè)這一塊，中國(guó)勞動(dòng)力成本是怎么樣的。在1985年的時(shí)候有一個(gè)巨大的下降，可能跟單邊掛鉤、跟美元掛鉤受到了一定的影響。如果我們看一下最近的十年，藍(lán)色的線一直在紅線之上，這個(gè)紅線表示的是平衡，這是全球平衡的ULC，也就是單位勞動(dòng)力成本，比如中國(guó)、歐元區(qū)等等。黑色的線是一樣的，因?yàn)橛胁煌慕?jīng)濟(jì)體，我們?cè)倏纯促Y本的投資回報(bào)率，對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該有一個(gè)跟新興經(jīng)濟(jì)之間進(jìn)行可比性的協(xié)調(diào)，在低收入國(guó)家，必須要有一個(gè)低的ULC，這樣它才能抵消資本的價(jià)值。所以，中國(guó)的平衡要低一些，紅線在最底部，藍(lán)線是實(shí)際的水平，它比紅線要高。人民幣實(shí)際上被高估的價(jià)值，特別是跟整個(gè)平衡對(duì)比來講它被高估了，這是有ULC的概念來解釋人民幣本身的估值。如果中國(guó)有資本的生產(chǎn)率在歐元區(qū)，這個(gè)平衡可能變成在綠線這一塊，通貨膨脹率考慮進(jìn)去也是一樣的。在整個(gè)資本生產(chǎn)率來講，它需要讓人民幣必須有一個(gè)低的利率或者低的估值才可以，否則就不可能有這樣一個(gè)資本的投資回報(bào)，還有資本流的注入等等，還有一些出口企業(yè)都會(huì)受到影響。這是我們最新研究的成果，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的角度來考慮，來討論人民幣升值或者怎么樣，實(shí)際上它是正相反的結(jié)果，這樣對(duì)我們?nèi)绾喂芾砣虻慕?jīng)濟(jì)會(huì)有更多的啟示。

斯蒂芬·克里根:

我們需要有非常快的、好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就能趕上發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)。謝謝大家！

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CCIEE經(jīng)濟(jì)每月談第十七期

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