劉曉忠

針對農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，近日國家發(fā)改委價格司副司長周望軍再次確認(rèn)游資炒作因素。

當(dāng)前，諸多商品價格的次第上漲根源于部分產(chǎn)業(yè)資本退出生產(chǎn)領(lǐng)域而進(jìn)行炒作。無須諱言，當(dāng)前通脹壓力已不容忽視；但鑒于目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢，通脹風(fēng)險并不唯一，諸多理據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險的聚斂跡象正嶄露端倪。

其一，產(chǎn)業(yè)資本的虛擬金融化，使經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險趨向聚斂。今年以來，為緩解日益凸顯的經(jīng)濟(jì)過熱苗頭，政府開始采取措施遏制經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險；但由于私人部門至今未能接棒政府投資形成新的經(jīng)濟(jì)支撐點(diǎn)和新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，一些資本不可避免地從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域流出，成為炒作因子。事實(shí)上，當(dāng)前政府投資有計劃的軟著陸和4月份以來不斷強(qiáng)化的房產(chǎn)新政，導(dǎo)致了部分產(chǎn)業(yè)資本被迫退出生產(chǎn)迂回的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，加入金融市場過剩流動性大軍，變身為游資進(jìn)行流竄炒作。

其二，金融脫媒風(fēng)險日益涌現(xiàn)，并加大經(jīng)濟(jì)的滯脹風(fēng)險。近日，中國銀行間市場陡然出現(xiàn)資金拆借難的局面——拆借利率持續(xù)走高(如5月26日SHIBOR上漲30.42個基點(diǎn)至2.1592%，接近于一年期2.25%存款利率)，交易量下降，部分銀行開始采取各種可能的優(yōu)惠措施在市場上攬存以緩解流動性壓力。為緩解銀行間市場資金拆借壓力，上周央行開始減少資金回購力度，向市場凈投放資金。但嚴(yán)格地說市場并不缺乏流動性，結(jié)合當(dāng)前農(nóng)副產(chǎn)品等日常消費(fèi)品價格持續(xù)上漲走勢等跡象，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)流動性緊俏可能根源于不斷涌現(xiàn)的金融脫媒。

金融脫媒是某些資金脫離正規(guī)金融系統(tǒng)。一方面，真實(shí)通脹的持續(xù)走高使存款利率已為負(fù)，而貸款利率則難以有效覆蓋貸款資產(chǎn)的風(fēng)險敞口，導(dǎo)致了部分資金抽離銀行系統(tǒng)，進(jìn)入民間投融資市場尋求能夠覆蓋其風(fēng)險敞口的投資渠道。另一方面，部分基于政府投資需求預(yù)期而逐漸退出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)資本，也直接流入民間投融資市場進(jìn)行流竄炒作，導(dǎo)致了金融脫媒。

這些產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入了商品流通領(lǐng)域?qū)で筇桌麢C(jī)會，以及巨額金融脫媒的過剩貨幣流動性在商品市場流竄，正是推動當(dāng)前農(nóng)副產(chǎn)品等日常消費(fèi)品價格飆升的深層次原因。而產(chǎn)業(yè)資本的虛擬化和巨額資金金融脫媒，既意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)對資金的吸附能力有待提高，同時又增加通脹壓力，從而加劇當(dāng)前經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險。

政府已意識到可能的經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險——溫家寶總理在中日韓首腦會晤時表示應(yīng)加大投入，鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或好轉(zhuǎn)勢頭，而發(fā)改委等部門加大了打擊農(nóng)產(chǎn)品投機(jī)的力度。這些舉措都旨在避免通脹與經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險。

中國在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下能夠避免類似美國的流動性黑洞，主要在于銀行巨額的信貸撬動，如今銀行可能面臨不良資產(chǎn)反彈風(fēng)險、資本金壓力以及存貸差等硬約束，再現(xiàn)天量貸款意味著更大的不確定風(fēng)險。因此，除此之外，政府還應(yīng)切實(shí)加快市場化改革，為私人部門切實(shí)拓寬投融資渠道，引導(dǎo)虛擬化的過剩流動性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展；同時央行需在當(dāng)前有利的國內(nèi)外形勢下，加快人民幣匯率利率改革，以降低民間投資因為利率低和流動性過剩所帶來的投機(jī)風(fēng)險偏好上升和資源錯配問題。

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