□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 吳心韜

在韓國(guó)釜山二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，經(jīng)濟(jì)刺激政策退出時(shí)機(jī)成為重要議題之一。會(huì)前，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和歐洲央行行長(zhǎng)特里謝對(duì)新興國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貢獻(xiàn)表示了肯定，伯南克稱(chēng)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在全球貿(mào)易和金融體系中變得越來(lái)越重要，新興市場(chǎng)國(guó)家維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和金融體系的穩(wěn)定對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

但毋庸置疑的是，新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)情況和形勢(shì)各異，面臨的內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜程度絲毫不亞于發(fā)達(dá)國(guó)家，所以在經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出上亦有各自難題。

貨幣政策保駕經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

本周，有多家亞洲央行在宣布基準(zhǔn)利率按兵不動(dòng)，貨幣政策進(jìn)入了觀(guān)望期。6月3日G20成員國(guó)之一的印尼央行宣布將基準(zhǔn)利率保持在6.5%，連續(xù)第十個(gè)月維持不變；同日，菲律賓央行將基準(zhǔn)利率保持在歷史低位4%不變；6月2日，泰國(guó)央行宣布按兵不動(dòng)，連續(xù)第九次在貨幣政策例會(huì)上維持1.25%的政策利率；5月31日，越南央行決定把6月份的基準(zhǔn)利率連續(xù)第七個(gè)月維持在8%不變，這表明亞洲央行擴(kuò)張性貨幣政策的退出即受通脹及其預(yù)期的制約，也有歐洲經(jīng)濟(jì)放緩、需求壓力下降的擔(dān)憂(yōu)。顯然，確保經(jīng)濟(jì)發(fā)展是新興國(guó)家退出經(jīng)濟(jì)刺激政策的必要前提。

此外，在5月28日舉行的第三屆拉美和加勒比國(guó)家財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議上，拉美國(guó)家代表一致認(rèn)為在實(shí)行退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)認(rèn)真分析本國(guó)債務(wù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，不可強(qiáng)求一致。墨西哥財(cái)政和公共信貸部長(zhǎng)埃內(nèi)斯托·科爾德羅表示，拉美地區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，但歐洲等其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)仍存在許多不確定因素，因此拉美國(guó)家做相關(guān)決定前應(yīng)采取極為謹(jǐn)慎的態(tài)度。另外，拉美國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在明顯差異，各國(guó)退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的決定應(yīng)符合本國(guó)實(shí)際情況，政府要綜合評(píng)估債務(wù)、財(cái)政赤字、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等情況，不可能一刀切。

而“金磚四國(guó)”之一的俄羅斯近期連續(xù)降息，也表明刺激政策退出與否須以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況為參考。5月31日，俄羅斯央行宣布下調(diào)再融資利率25個(gè)基點(diǎn)至7.75%，為該行連續(xù)第14次下調(diào)基準(zhǔn)利率。據(jù)悉，在經(jīng)歷2009年7.9%的國(guó)民生產(chǎn)總值(GDP)的負(fù)增長(zhǎng)后，俄羅斯在2010年重拾經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐，但是反彈動(dòng)力略顯疲弱，2010年前四個(gè)月俄羅斯GDP較去年同期增長(zhǎng)3.5%。分析人士認(rèn)為，俄羅斯嚴(yán)重的資源依賴(lài)型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)長(zhǎng)期受制于能源價(jià)格及其需求，短期的國(guó)內(nèi)消費(fèi)刺激計(jì)劃難以改變這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。所以在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，俄羅斯經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性增長(zhǎng)尚不明朗。

加息為“退出”打頭陣

此次的G20會(huì)議主辦方認(rèn)為，不同國(guó)家應(yīng)采取不同的政策來(lái)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，各國(guó)應(yīng)根據(jù)自己的情況實(shí)施退出策略，同時(shí)也要考慮到政策的溢出效應(yīng)。上述觀(guān)點(diǎn)也與伯南克在5月31日關(guān)于“退出”政策講話(huà)前后呼應(yīng)，表明發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家在退出時(shí)機(jī)的問(wèn)題上已達(dá)成初步共識(shí)，即“退出”非強(qiáng)制性與一致性的行動(dòng)，而需根據(jù)自身情況和特點(diǎn)，綜合內(nèi)外因素來(lái)決定經(jīng)濟(jì)刺激政策的淡出。

在“金磚四國(guó)”中，印度近20年來(lái)經(jīng)濟(jì)增速令人稱(chēng)羨，在2008年至2009年金融危機(jī)蔓延和全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的情況下，GDP仍然高速增長(zhǎng)。現(xiàn)如今印度面臨內(nèi)外兩重困境，即對(duì)外面臨歐美消費(fèi)放緩限制出口復(fù)蘇，對(duì)內(nèi)面臨成本輸入型和高資本流入的通脹壓力。5月31日，印度中央統(tǒng)計(jì)局公布了截至3月份的第一季度印度經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到8.6%，而衡量通脹水平的批發(fā)價(jià)格指數(shù)已經(jīng)升至10%，表明高通脹壓力伴隨高經(jīng)濟(jì)增速，資產(chǎn)泡沫如影隨形。印度分別于3月19日和4月20日兩度加息，升幅均為25個(gè)基點(diǎn)，利率上調(diào)至3.75%。

而作為拉美國(guó)家排頭兵的巴西近年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可謂內(nèi)外紅火，其在經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出上也顯得信心十足，4月28日一舉將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至9.5%，成為該國(guó)在過(guò)去20個(gè)月以來(lái)的首度加息。巴西央行認(rèn)為，內(nèi)需刺激政策卓有成效，但是巴西存在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的危險(xiǎn)，因此建議控制經(jīng)濟(jì)刺激措施，提高基準(zhǔn)利率。

數(shù)據(jù)顯示，巴西2010年3月份的年化通脹率為5.26%，超過(guò)目標(biāo)通脹率4.5%。同時(shí)，分析人士認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)層面，新興市場(chǎng)強(qiáng)勁的能源需求是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持續(xù)預(yù)期，也是“退出”政策的重要籌碼，即以自然資源出口為核心的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)的依賴(lài)度較低，而與亞洲新興經(jīng)濟(jì)體關(guān)系更為密切。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁的能源需求拉動(dòng)巴西礦產(chǎn)等自然資源出口的迅猛增長(zhǎng)，在一定程度上促進(jìn)資本流入形成通脹預(yù)期。

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