鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 為幫助企業(yè)有效應(yīng)對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，及時(shí)調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，積極把握市場(chǎng)成長(zhǎng)機(jī)遇，擴(kuò)大高端商業(yè)人脈資源。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略論壇于2010年4月17日至18日在北京舉行。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程圖文直播，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心資深研究員牛鐵航表示，中投在海外的投資并不理想，最慘的是阿布扎比投資局，幾千億投資灰飛煙滅。

以下為中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心資深研究員牛鐵航發(fā)言實(shí)錄：

中國(guó)的CIC是成立于2007年9月30日，經(jīng)過(guò)半年多的醞釀，溫總理在兩會(huì)上正式講，對(duì)海內(nèi)外聲稱(chēng)中國(guó)要認(rèn)真管理自己的外匯，要做商業(yè)化運(yùn)作，所以成立了這個(gè)公司，注冊(cè)資金是2千億美金，但是這個(gè)融資方式是不一樣的，是跟其他的主權(quán)財(cái)富基金不太一樣的，新加坡的GIC是直接從新加坡的中央銀行，但是它們不叫中央銀行，叫貨幣當(dāng)局，從貨幣當(dāng)局撥了一筆外匯轉(zhuǎn)過(guò)去，在這個(gè)基礎(chǔ)上做海外運(yùn)營(yíng)，而我們的中投的2千億美金并不是直接從我們的外管局撥過(guò)去的，是經(jīng)過(guò)了一個(gè)比較復(fù)雜的設(shè)計(jì)，一般人很難理解，我現(xiàn)在試著解釋一下。

我們的外匯，第一步已經(jīng)換成了人民幣，在外管局那兒變成了國(guó)家的外匯以后，人民幣在國(guó)內(nèi)流通，這個(gè)也是很多人批評(píng)的，說(shuō)這種方式使我們的中央銀行缺乏了獨(dú)立性，被動(dòng)發(fā)行人民幣，總量也是驚人的，因?yàn)槲覀兯闫饋?lái)，2萬(wàn)4千億的外匯，相當(dāng)于16、17萬(wàn)億人民幣，也就是說(shuō)中國(guó)的中央銀行被動(dòng)發(fā)行了16、17萬(wàn)億人民幣，如果乘上貨幣乘數(shù)5-6倍，真正在流通中的貨幣將會(huì)達(dá)到70-80萬(wàn)億，這是國(guó)內(nèi)的潛在的通貨膨脹的壓力包括樓市、股市瘋長(zhǎng)的一個(gè)重要原因。

怎么來(lái)解除這個(gè)，同時(shí)把外匯用出去呢？我們?cè)O(shè)計(jì)了一個(gè)很奇妙的方式，就是由財(cái)政部發(fā)人民幣特種國(guó)債，在2007年中投成立之前，分兩批，由財(cái)政部發(fā)了一共1萬(wàn)5千5百億人民幣的特種國(guó)債，都是各個(gè)金融機(jī)構(gòu)來(lái)認(rèn)購(gòu)的，沒(méi)有給個(gè)人，可以算一下，剛好就是2千億美金，這人民幣拿到財(cái)政部手里之后，由財(cái)政部向中央人民銀行外匯管理總局購(gòu)買(mǎi)了2千億美金，這是一個(gè)特殊安排。這種特殊安排的好處，一是由財(cái)政部，由國(guó)家為主體，拿到了2千億美金，不是中央人民銀行。

另外，在發(fā)行過(guò)程中吸收了國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性，當(dāng)時(shí)我還記得股市還有一些負(fù)面反應(yīng)，當(dāng)時(shí)在發(fā)人民幣特種國(guó)債的時(shí)候，股市跌了一些。這種方法，如果全部這樣做的話，可以想像到我們外匯的被動(dòng)發(fā)行的那一部分人民幣等于做了小型的對(duì)沖，收到中投公司，又到海外去投資了，這個(gè)路子是對(duì)的，這是一種特殊安排，我覺(jué)得也是符合中國(guó)前一段的外匯管制狀態(tài)下的一種安排。這2千億用在什么地方呢？理論上講是不能再回用到國(guó)內(nèi)，但是中間有一筆錢(qián)，大概670億美金，用于收購(gòu)了匯金公司，就是因?yàn)橐恼^(guò)去的直接做法，匯金現(xiàn)在也有叫做中央?yún)R金的，這家公司比中投成立早幾年，是中國(guó)人民銀行下面成立的，成立的主要目的就是通過(guò)股本金注資方式解決國(guó)內(nèi)國(guó)有銀行上市前的股本金缺位的問(wèn)題。

我們知道大的已經(jīng)商業(yè)化的國(guó)家銀行，像中國(guó)銀行、建行、工商銀行、交通銀行等等，相繼都上市了，很多在海外上市，根據(jù)上市要求，必須得有股本金，根據(jù)國(guó)際間的銀行的管理所謂《巴塞爾協(xié)議》，要有一個(gè)資本充足率，這是一個(gè)基本常識(shí)，也就是說(shuō)一個(gè)銀行沒(méi)有一分錢(qián)的情況下不能吸存，自己的本金和吸存的規(guī)模之間應(yīng)該有一個(gè)適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系，這叫資本充足率?！栋腿麪枀f(xié)議》規(guī)定一級(jí)資本充足率應(yīng)該在8%，二級(jí)是12%，這個(gè)意思就是說(shuō)，你有8塊錢(qián)能夠吸100塊錢(qián)的儲(chǔ)蓄，超過(guò)100塊錢(qián)，儲(chǔ)戶的風(fēng)險(xiǎn)就大了，出現(xiàn)擠兌問(wèn)題你償付不起，全世界現(xiàn)在最大的商業(yè)銀行是工商銀行，當(dāng)時(shí)的情況是沒(méi)有股本金的概念，當(dāng)時(shí)我記得工商銀行的規(guī)模，儲(chǔ)蓄率已經(jīng)到了5萬(wàn)5千億人民幣，按照8%的規(guī)定，起碼應(yīng)該有4千億人民幣的股本金，才能吸存5萬(wàn)5千億。這4千億股本金怎么來(lái)呢？憑空而來(lái)？不可能。所以由中國(guó)人民銀行匯金公司對(duì)它注資，后來(lái)財(cái)政部也跟它一半一半，最早是中央銀行，當(dāng)時(shí)大概是2萬(wàn)多億存款，要注入股本金，也應(yīng)該是在300億美金左右，應(yīng)該在2千億人民幣左右，這筆錢(qián)，匯金拿當(dāng)時(shí)在中國(guó)人民銀行手中的外匯百分之百注資300億美金，這樣就形成了一個(gè)有股本金的資本充足率滿足《巴塞爾協(xié)議》的商業(yè)銀行的雛形。在這個(gè)基礎(chǔ)上，再吸引外國(guó)所謂的戰(zhàn)略伙伴溢價(jià)，中國(guó)銀行就請(qǐng)了蘇格蘭皇家銀行投資的一個(gè)團(tuán)隊(duì)，有李嘉誠(chéng)的錢(qián)、美林的錢(qián)，3家一共進(jìn)了31億美金，占了30%，也就是說(shuō)當(dāng)時(shí)中國(guó)銀行的股本金由200多億增長(zhǎng)到300多億，引進(jìn)了1家戰(zhàn)略伙伴。

在這個(gè)基礎(chǔ)之上，第三步在海外和國(guó)內(nèi)同時(shí)上市，資本金上市以后，又翻了幾倍，現(xiàn)在已經(jīng)成為國(guó)際上的前三位的商業(yè)銀行。這種注資使得匯金一下膨脹為中國(guó)金融的國(guó)資委，它是一個(gè)金融控股公司，本身沒(méi)有投資功能，匯金又相繼控了所有的6家中國(guó)的大型國(guó)有銀行，而且還派了董事會(huì)成員。這個(gè)公司由中投買(mǎi)了下來(lái)，花了大概670億美金，這是世界最值錢(qián)的一個(gè)買(mǎi)賣(mài)，現(xiàn)在大概有10幾萬(wàn)億金融資產(chǎn)的匯金公司，又通過(guò)它的建銀現(xiàn)在叫做中投證券，又買(mǎi)了中國(guó)的六大證券公司。下一步再控股了國(guó)開(kāi)行，又控股了兩家大的保險(xiǎn)公司，成了一個(gè)巨無(wú)霸。這是中投，這種特殊的安排，使得國(guó)內(nèi)國(guó)外都通吃了。

但是我也客觀講一下，中投在海外的投資并不理想，第一個(gè)投資買(mǎi)的是黑石，黑石上市之前，中投反過(guò)來(lái)用國(guó)外對(duì)我們銀行的方式，做戰(zhàn)略伙伴，進(jìn)了世界上當(dāng)初利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的但是并不是最大的直接投資基金，所謂PE，就是私人股權(quán)投資基金黑石，占了10%以下的股權(quán)，這樣就不會(huì)通過(guò)美國(guó)國(guó)會(huì)，不會(huì)受到實(shí)質(zhì)性的影響，沒(méi)想到黑石上市之后股價(jià)連跌，一大半都沒(méi)了，30億美金，在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)就沒(méi)了。

第二個(gè)投資是投摩根士丹利，世界最老牌、最有影響力的投資銀行，50億美金進(jìn)去之后，摩根士丹利的股價(jià)在金融危機(jī)中損失過(guò)半。第三個(gè)是間接通過(guò)國(guó)開(kāi)行入主了英國(guó)的巴克萊銀行，300多億港幣的投資也損失了很多。但是現(xiàn)在總的來(lái)講，又回來(lái)了，隨著金融危機(jī)的好轉(zhuǎn)，全世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，海外投資還艱難地慢慢又走回來(lái)了。最慘的就是阿布扎比投資局，8000多億，在金融危機(jī)中損失了三分之一，幾千億美金灰飛煙滅了，跟它的總經(jīng)理掉在湖里淹死，中間是否有什么關(guān)系就不得而知了。

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