由上海市政府和中國一行三會(huì)共同主辦的2010陸家嘴[18.28 -1.88%][18.28 -1.88%]金融論壇于6月25-26日在上海舉行，本次論壇的主題為“危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融變革”，鳳凰網(wǎng)進(jìn)行全程直播。6月25日晚，陸家嘴論壇浦江夜話第六場聚焦“期貨和衍生產(chǎn)品市場發(fā)展”

以下為高橋資本董事總經(jīng)理威廉·布拉斯基] 文字實(shí)錄：

首先感謝主席感謝主辦方邀請我到這里參加今天的會(huì)議。我的背景可能跟大家有點(diǎn)不一樣。我是衍生品的使用者，所以我是那些投資組合，資本管理還有這種另類資產(chǎn)管理等等。我也做過對沖基金，主要是在亞太這里的整個(gè)市場。所以我們做很多各種各樣股票的投資，還有可轉(zhuǎn)債、公司債的市場，還有期貨和期權(quán)也是我們管控風(fēng)險(xiǎn)非常重要的工具，所以說我是衍生品的使用者。

我是如何用期權(quán)和期貨的呢？我來解釋一下，從我們的經(jīng)驗(yàn)來說，我不知道有多少人是了解對沖基金整個(gè)投資組合的，我們是做基金還有私募還有一些養(yǎng)老金這樣的投資。就是代替他們做這個(gè)投資，我以前是做亞太地區(qū)，針對這個(gè)市場資產(chǎn)投資的管理，也是做了很多年了。其實(shí)做這個(gè)方面的投資是要比做股票市場的風(fēng)險(xiǎn)性要小一半。所以基本上我們管理的風(fēng)險(xiǎn)方法就是用對沖的方法。所以我們就用很多期權(quán)的投資幫助我們實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。

我們非常關(guān)注α。這個(gè)股票它的收益是有兩種，一種是α，一種是β。β是跟市場掛車模戀氖杖脛凳薔緣氖杖脛?chuàng)钢C∥薰氐摹Ｋ暈頤親齠猿寤鸕敝杏悶諢踝魑ぞ叩幕埃頤鞘欠淺Ｗ非螃林檔?。亦y拔頤鞘峭蹲視謚泄腁股上市的公司，當(dāng)時(shí)我們也是針對它做了一個(gè)期貨。

我們在這里做了幾家公司的投資，是用期貨的方法來對它進(jìn)行一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的保值。另外我們也做期權(quán)的投資，我們是泛亞做投資的，包括中國大陸、日本、香港還有澳大利亞，還有印度等等這些市場，我們都有進(jìn)入。所以期權(quán)對于我們來說也是非常重要的一塊。我們非常適用期權(quán)作為對沖風(fēng)險(xiǎn)的方法。

剛剛幾位發(fā)言者他們也說了期權(quán)跟期貨是不一樣的，事實(shí)是用一定的保證金保證投資組合的收益，所以對于我們投資來說是非常重要的一塊。其實(shí)我開始投資是從95年就開始做了，臺灣是96年開始做的。當(dāng)時(shí)臺灣完全沒有期貨期權(quán)的市場，唯一可以做對沖的就是OTC，但是那邊的OTC又沒有美國那邊那么發(fā)達(dá)。之后我就看到臺灣開始有了期貨期權(quán)，之后印度那邊也有了，在過去幾年當(dāng)中，04年我們可以看到其他的一些國家也開始做這個(gè)期貨期權(quán)。

所以，我們做這個(gè)對沖基金也是非常關(guān)注期貨和期權(quán)的，我們也是非常積極的參與這個(gè)市場。比如說現(xiàn)在我們大多數(shù)在中國的投資都是通過香港H股，我們有一點(diǎn)點(diǎn)是在A股市場里面投資的。但是這塊沒有辦法做對沖，所以我們做的很小比較少。但是我們對于中國未來是非常有信心的。所以我們現(xiàn)在非常重視H股的投資正是因?yàn)槿绱?，中國這個(gè)市場肯定會(huì)在未來幾十年當(dāng)中發(fā)展得越來越好。保證期貨市場，而且對境外的投資者的投資也會(huì)漸漸的放開，未來也會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。

[威廉·布拉斯基] 謝謝威廉·亨特拉挈，我有一個(gè)問題想問威廉·亨特拉挈先生，一個(gè)沒有衍生品市場，推出了衍生品之后，對這個(gè)市場影響是什么樣的？ [20:48:10]

這個(gè)問題問的非常有趣，我覺得如果你是引入的這個(gè)期權(quán)和期貨是可以做買空的話就可能會(huì)引起市場的波動(dòng)，會(huì)影響股票的市場。人們可能就會(huì)感受到這種波動(dòng)性。但是，我覺得如果你增加一個(gè)市場的流動(dòng)性，其實(shí)就是期貨和期權(quán)的作用，它其實(shí)是可以降低投資的成本的。這點(diǎn)我們是需要去認(rèn)識到的，理論也是證明了這點(diǎn)，包括2000年以后印度也開始做期貨期權(quán)了。無論從這個(gè)股票市場上來看，他們的股票市場并沒有受到很大的影響。而股票投資的產(chǎn)品反而是下降了。

另外，在印度，他們現(xiàn)金市場上整個(gè)年度的復(fù)合增加是35%，包括在股票市場上也有這樣交易量的增長。在香港我們也是積極做H股很多的交易。

我們可以看到H股市場上03、04年的時(shí)候也開始有了期貨和期權(quán)。到現(xiàn)在為止整個(gè)H股市場的交易量也上升了，而且現(xiàn)金的流動(dòng)性也很好，大概是引入期貨產(chǎn)品以后，他們的整個(gè)交易量也是上升了42%。所以我覺得這是非常重要的，那么上海也可以從這方面來有一定的借鑒。所以的確是可以靠發(fā)展期權(quán)和期貨市場增加市場的流動(dòng)性。

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