2010年06月03日 14:52新財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

美國(guó)三大“國(guó)際”評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼對(duì)希臘、葡萄牙、西班牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)做了下調(diào)，使各方對(duì)歐洲市場(chǎng)失去了信心。與歐元貶值相對(duì)應(yīng)的是美元升值，這似乎與美國(guó)弱勢(shì)美元的一貫政策不符。歐元暴跌，是歐洲自己造成的，還是有更復(fù)雜的外在因素

文/本刊記者 李 斌

2009年12月以來(lái)，歐元匯率持續(xù)下跌，美元匯率持續(xù)上漲。大量國(guó)際游資紛紛投入美元和黃金的懷抱。美國(guó)針對(duì)人民幣升值的要求似乎也從急風(fēng)暴雨轉(zhuǎn)為多云轉(zhuǎn)晴。

歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)近來(lái)成了國(guó)際輿論的焦點(diǎn)，三大“國(guó)際”評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)，一次次為這些國(guó)家降級(jí)，搞得人心惶惶。

按理說(shuō)，美國(guó)政府制定的五年內(nèi)出口翻一番的目標(biāo)，應(yīng)該讓美元持續(xù)貶值才對(duì)。美元的持續(xù)升值到底又為哪般？人民幣升值的壓力為什么突然間緩和了？歐洲的債務(wù)危機(jī)真的有那么嚴(yán)重嗎？

《新財(cái)經(jīng)》邀請(qǐng)了清華大學(xué)中美關(guān)系研究中心副主任趙可金、社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融中心副主任何帆、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會(huì)常務(wù)理事譚雅玲、社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際貿(mào)易研究室主任宋泓，一起來(lái)探討這些問(wèn)題。 歐元為什么貶值

《新財(cái)經(jīng)》：近半年來(lái)，歐元兌美元大幅貶值，國(guó)際游資也紛紛投向美元和黃金。歐元的持續(xù)貶值，是不是由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的單方面原因造成的？

趙可金：歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是主要原因，但我覺(jué)得還有美國(guó)的原因。現(xiàn)在黃金價(jià)格急劇上升，我感覺(jué)是美國(guó)在收購(gòu)黃金，如果沒(méi)有大量的投資客大規(guī)模地收購(gòu)黃金，黃金的價(jià)格不會(huì)上漲這么快。收購(gòu)黃金的結(jié)果就是轉(zhuǎn)變危機(jī)，如果真的是美國(guó)在收購(gòu)黃金的話，很可能是美元貶值前的一個(gè)行為。歐洲的口實(shí)讓美國(guó)抓住了，債務(wù)危機(jī)影響了歐洲投資，但歐洲問(wèn)題我覺(jué)得應(yīng)該不是光債務(wù)危機(jī)這么簡(jiǎn)單。

譚雅玲：歐元貶值主要是歐洲問(wèn)題的暴露，歐洲問(wèn)題不是現(xiàn)在才有的，過(guò)去就有，問(wèn)題的不斷暴露增加了很多負(fù)面因素。那么，歐元為什么會(huì)貶值這么長(zhǎng)時(shí)間，這要看是誰(shuí)決定的，是美國(guó)人決定的還是歐洲人決定的，這很重要。去年年底，歐元貶值是美國(guó)決定的，因?yàn)闅W洲的問(wèn)題太多了，這個(gè)時(shí)候如果讓歐元升值的話，會(huì)更加明顯地暴露出美國(guó)要打死歐元的用心。

另一方面，美國(guó)從自己的角度考慮，不可能把歐元一棍子打死，因?yàn)闅W洲是發(fā)達(dá)國(guó)家，跟美國(guó)是平分秋色、平起平坐的。如果歐元被打死了，全世界就亂了，畢竟歐元占了全世界交易儲(chǔ)備和投資的20%。目前在經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全恢復(fù)，金融風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有完全化解的情況下，歐元再出問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)二次探底、二次衰退。

特別重要的是，美國(guó)自己也沒(méi)準(zhǔn)備好，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題也沒(méi)有完全穩(wěn)定下來(lái)，如果讓歐洲出問(wèn)題，也會(huì)影響到美國(guó)。但是，并不意味著歐元就一直貶值，美元一直升值，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是有漲有跌，不可持續(xù)。美國(guó)會(huì)在不同的情況下找時(shí)點(diǎn)，什么時(shí)候讓歐元升值，什么時(shí)候讓美元貶值。

何 帆：很簡(jiǎn)單，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)到現(xiàn)在還沒(méi)有見(jiàn)底，還在惡化，這種情況下，國(guó)際資本流動(dòng)出現(xiàn)了新的變化。這種新變化使國(guó)際資本又重回到美元上，因?yàn)槊绹?guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)歐洲要好一些。美國(guó)的國(guó)債和外債也比較多，盤(pán)子很大，但在總的債務(wù)盤(pán)子里，外債所占的比例不是特別高。而且，美國(guó)又有美元的霸權(quán)優(yōu)勢(shì)，有印鈔的特權(quán)。美元債券的流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的深度和廣度影響都比較大。在這個(gè)時(shí)候，美元升值等于讓美國(guó)收回來(lái)一些資金，回避了部分風(fēng)險(xiǎn)。

以前，遇到國(guó)際匯率變化，大量資金往往會(huì)進(jìn)入能源和大宗商品市場(chǎng)。但這次受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，大家對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景不太看好。所以，石油和大宗商品市場(chǎng)的資金也流出一些，轉(zhuǎn)而進(jìn)入了美元市場(chǎng)。同時(shí)，黃金的價(jià)格也漲得非常高，這是一個(gè)比較特殊的現(xiàn)象。

宋 泓：歐元貶值與歐洲區(qū)債務(wù)危機(jī)有密切的關(guān)系。歐元區(qū)國(guó)家出了問(wèn)題以后，沒(méi)有辦法還外債，比如希臘的外債現(xiàn)在就沒(méi)有辦法還了，造成了希臘債券的貶值，這就相當(dāng)于以歐元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)都貶值了。如果其他國(guó)家不干預(yù)的話，對(duì)歐元匯率就有向下的強(qiáng)大壓力。除了希臘以外，其他歐元區(qū)國(guó)家也有類(lèi)似的問(wèn)題，這對(duì)于歐元的信心就打了折扣。而美國(guó)的金融危機(jī)到現(xiàn)在相對(duì)來(lái)說(shuō)不像歐洲這些國(guó)家這么嚴(yán)重，所以，美元就升值了。

美元升值的目的是什么

《新財(cái)經(jīng)》：之前，美國(guó)對(duì)于人民幣升值的呼聲一直很強(qiáng)烈，但現(xiàn)在似乎平息下來(lái)了，轉(zhuǎn)而打擊歐元。這其中會(huì)不會(huì)有美國(guó)的陰謀？暫時(shí)讓美元升值是不是為了填補(bǔ)美國(guó)債券的窟窿？

趙可金：美國(guó)政府提出人民幣匯率形成機(jī)制要改革，要靈活。此前，美國(guó)130位國(guó)會(huì)議員聯(lián)名致信美國(guó)政府，要求將中國(guó)定為“匯率操縱國(guó)”，但美國(guó)財(cái)政部宣布推遲提交匯率政策報(bào)告，這不難看出，人民幣匯率只是美國(guó)的假問(wèn)題，美國(guó)主要是想擴(kuò)大對(duì)中國(guó)的出口，讓我們多買(mǎi)些美國(guó)產(chǎn)品。

發(fā)行債券是美元的軟貶值，美元匯率下跌是美元的硬貶值。我預(yù)計(jì)，美元到今年第三季度肯定會(huì)貶值，到時(shí)候美國(guó)可能會(huì)讓中國(guó)幫它埋單，讓人民幣升值，或者想辦法自己去貶值，多發(fā)一些債券，變相地讓美元貶值。所以，在這次中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，估計(jì)美國(guó)要放開(kāi)對(duì)中國(guó)高科技產(chǎn)品的出口。

另一個(gè)情況是，如果在美國(guó)的壓力下，人民幣肯定不升值了。但現(xiàn)在的問(wèn)題是，中國(guó)自己要升值，我判斷會(huì)升值10%左右。

何 帆：基本不太可能，因?yàn)樵趪?guó)際金融市場(chǎng)上是沒(méi)有辦法操縱的。從當(dāng)前情況看，美國(guó)從自身利益考慮，它是希望美元貶值的。短期內(nèi)，美國(guó)希望美元不要貶值得太厲害，因?yàn)檫@樣會(huì)損害美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的利益。美國(guó)政府在金融危機(jī)中保了那么多大銀行，現(xiàn)在，金融機(jī)構(gòu)出問(wèn)題的可能性已經(jīng)不大了，美國(guó)會(huì)更多地看重制造業(yè)的利益，因?yàn)檠巯陆鉀Q就業(yè)更重要，這時(shí)候，相對(duì)弱勢(shì)的美元對(duì)美國(guó)是有好處的。

從美國(guó)來(lái)說(shuō)，發(fā)債后有三個(gè)辦法還債，第一，減少財(cái)政支出或增稅，但這個(gè)辦法基本是不可能用，這對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)太痛苦了。第二，通貨膨脹，這個(gè)辦法對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)代價(jià)太大，美國(guó)對(duì)通脹早有預(yù)期，所以，美國(guó)的國(guó)債中至少有20%是直接與通脹掛車(chē)模餼鴕馕蹲琶攔üㄕ屠嫡說(shuō)幕埃Ч換崮敲春謾５諶彩親鈧苯佑行У陌旆ǎ褪峭ü?jié)翅值赖账ＵT飧黿嵌齲て誒純矗澇故潛嶂檔那魘啤

宋 泓：有這種可能，美國(guó)打擊了歐元以后，對(duì)美國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)、對(duì)美元地位的穩(wěn)固、對(duì)維護(hù)美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的領(lǐng)導(dǎo)地位，都是有好處的。但是，我們無(wú)法找到強(qiáng)有力的論證，來(lái)說(shuō)明美國(guó)的圖謀。

從美國(guó)的角度，會(huì)有一個(gè)整體的對(duì)外政策，奧巴馬計(jì)劃增加出口，還有其他改革金融體系等一系列措施。針對(duì)中國(guó)，美國(guó)有一些針對(duì)性很強(qiáng)的政策，比如要求人民幣升值，這對(duì)美國(guó)擴(kuò)大出口有好處。另外，中國(guó)的產(chǎn)品與美國(guó)的產(chǎn)品有一些是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，人民幣升值后，中國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)下降，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)減緩或打壓的作用。同時(shí)，美國(guó)對(duì)歐洲也有類(lèi)似的政策，因?yàn)闅W元是對(duì)美元構(gòu)成挑戰(zhàn)比較強(qiáng)的替代貨幣。 對(duì)中國(guó)出口影響幾何

《新財(cái)經(jīng)》：歐元兌美元貶值，而人民幣兌歐元升值。現(xiàn)在，歐洲已經(jīng)是中國(guó)最大的出口市場(chǎng)，人民幣對(duì)歐元升值，對(duì)中國(guó)在歐洲的出口影響有多大？

宋 泓：人民幣與美元和歐元的匯率相對(duì)比較穩(wěn)定，歐元兌美元貶值以后，相當(dāng)于人民幣就升值了。歐洲、美國(guó)、日本包括東盟，都是中國(guó)主要的出口市場(chǎng)，歐盟目前是中國(guó)最大的出口市場(chǎng)?，F(xiàn)在的匯率變化，對(duì)于中國(guó)在歐洲的出口會(huì)有一些影響。因?yàn)闅W元的貶值，使歐元區(qū)國(guó)家的消費(fèi)行為受到影響。像希臘，整個(gè)國(guó)家要還債，還要削減赤字，要進(jìn)行一些結(jié)構(gòu)方面的改革，比如在養(yǎng)老金上也要削減。有了這些變化后，可能對(duì)老百姓的生活和消費(fèi)行為有一些影響，這種情況下，對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的需求也許會(huì)下降。

但是，從中國(guó)出口到歐洲和美國(guó)的產(chǎn)品來(lái)看，基本上是一些生活必需品，以勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為多，即便有影響，也不會(huì)太大，不會(huì)像對(duì)奢侈品和高檔商品的影響那么大。

何 帆：對(duì)中國(guó)的出口會(huì)有一些影響，但是影響不會(huì)很大。中國(guó)不愿意讓人民幣升值，因?yàn)橛懈鞣N考慮。現(xiàn)在，我們看到美元在升值，人民幣也在升值，這時(shí)候來(lái)自美國(guó)的要求人民幣升值的壓力相對(duì)會(huì)小。幾個(gè)月來(lái)，要求人民幣升值的國(guó)際壓力一直很大，現(xiàn)在反而小了。所以，歐元貶值對(duì)中國(guó)是有利有弊。我覺(jué)得，歐洲的債務(wù)危機(jī)可能是一個(gè)短期的現(xiàn)象，說(shuō)不定不久歐洲問(wèn)題解決了，美元又會(huì)回到貶值的長(zhǎng)期趨勢(shì)上。

趙可金：對(duì)中國(guó)出口肯定是有影響的。不過(guò)，歐洲和中國(guó)已經(jīng)形成了結(jié)構(gòu)性分工，像法國(guó)生產(chǎn)的都是高檔產(chǎn)品，這些高檔產(chǎn)品根本不需要從中國(guó)進(jìn)口。歐洲需要的是中國(guó)的中低檔生活用品，所以，不見(jiàn)得一下子就降低進(jìn)口中國(guó)商品。只是匯率變化讓國(guó)內(nèi)出口企業(yè)的成本上升，利潤(rùn)下降，出口額應(yīng)該不會(huì)減少。 歐洲危機(jī)要持續(xù)多久

《新財(cái)經(jīng)》：歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)還要持續(xù)多久?長(zhǎng)期看，對(duì)歐洲的影響有多大？

何 帆：短期內(nèi)，歐洲的危機(jī)應(yīng)該會(huì)很快平息，因?yàn)闅W洲主要是流動(dòng)性問(wèn)題，現(xiàn)在，流動(dòng)性問(wèn)題已經(jīng)解決了。重要的是，希臘、葡萄牙、西班牙的信用評(píng)級(jí)被調(diào)低后，讓大家感覺(jué)比較恐慌。從歐洲問(wèn)題我們看到，一個(gè)國(guó)家借的外債太多就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，內(nèi)債畢竟是自己人的錢(qián)，調(diào)整的空間相對(duì)比較大。

但現(xiàn)在的問(wèn)題是，很多救援辦法都是救流動(dòng)性危機(jī)，這使得希臘問(wèn)題短期內(nèi)得到緩解，但長(zhǎng)期問(wèn)題并沒(méi)有解決。希臘的外債肯定是還不了，現(xiàn)在的很多辦法都是錯(cuò)誤的，希望希臘能減少財(cái)政支出，但減少財(cái)政支出之后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)下降，導(dǎo)致收入下降，收入下降后稅收就會(huì)減少。所以，過(guò)不了幾年，希臘又會(huì)出現(xiàn)資不抵債的危機(jī)。到時(shí)候，處理債務(wù)可能要換另外的辦法了，比如像處理拉丁美洲的債務(wù)危機(jī)一樣，用債務(wù)重組，甚至不排除會(huì)有違約。

目前看，歐洲的金融風(fēng)險(xiǎn)基本被控制住了。歐洲主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)沒(méi)有往下走，比如德國(guó)，它是一個(gè)出口國(guó)，現(xiàn)在歐元貶值對(duì)德國(guó)來(lái)說(shuō)是好消息，法國(guó)也沒(méi)有受到特別大的影響。

但不確定性因素還有很多，歐洲的冰島火山灰對(duì)歐洲的影響也很大，影響了歐洲的航運(yùn)業(yè)，因?yàn)闅W洲的很多出口加工都是靠航空運(yùn)輸配件的，它是一種高附加值的產(chǎn)業(yè)，而且是零庫(kù)存管理。歐洲的這些問(wèn)題如果再持續(xù)半年以上，歐洲的經(jīng)濟(jì)就會(huì)呈負(fù)增長(zhǎng)，或者以后的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更多。

趙可金：歐洲危機(jī)還要持續(xù)一段時(shí)間，有可能會(huì)造成金融危機(jī)第二波，而第二波爆炸的核心可能就在歐洲?，F(xiàn)在歐洲是整個(gè)體系出了問(wèn)題，不僅僅是借錢(qián)還不上，是整個(gè)資金鏈條出了問(wèn)題，有很多錢(qián)被壓到了一個(gè)環(huán)節(jié)上出不來(lái)，坐吃山空，也讓別人對(duì)歐洲失去了信心。要想恢復(fù)還要一段時(shí)間，至少兩年，長(zhǎng)的話可能五年。 世界格局會(huì)變成啥樣

《新財(cái)經(jīng)》：歐元的持續(xù)貶值，會(huì)不會(huì)引起世界格局的變動(dòng)？

宋 泓：歐元的相對(duì)貶值對(duì)全球經(jīng)濟(jì)格局的影響還要觀察。實(shí)際上，歐元對(duì)人民幣匯率在過(guò)去十年升值很快，即便歐元現(xiàn)在貶值了，與歐元?jiǎng)偝鰜?lái)時(shí)相比還是升值了。所以，歐元目前的暫時(shí)弱勢(shì)，對(duì)未來(lái)格局是否有變化，現(xiàn)在看還早。

最重要的是，歐元區(qū)要解決自己的問(wèn)題。很多歐洲國(guó)家的債務(wù)都不少，這種赤字性的財(cái)政和政府行為肯定是不可持續(xù)的，對(duì)于歐元本身的穩(wěn)定也是不利的。歐元當(dāng)初出臺(tái)的時(shí)候，按照歐元區(qū)穩(wěn)定和增長(zhǎng)協(xié)議要求，歐元區(qū)國(guó)家都要保持每年的財(cái)政赤字不超過(guò)GDP的3%。但是，真正能達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的歐元區(qū)國(guó)家沒(méi)幾個(gè)。自從有了歐元后，大家都希望自己國(guó)家的赤字更多一些，赤字多了以后，其他國(guó)家肯定要承擔(dān)維護(hù)歐元穩(wěn)定的任務(wù)，很多歐元區(qū)國(guó)家都想搭便車(chē)，這樣的結(jié)果，對(duì)歐元本身的穩(wěn)定是很大的挑戰(zhàn)。

趙可金：世界格局的改變肯定是中國(guó)和美國(guó)率先走出危機(jī)，影響力向中國(guó)和美國(guó)方向發(fā)展。我判斷，如果快的話，美國(guó)經(jīng)濟(jì)到今年年底就會(huì)恢復(fù)，慢的話到明年一、二季度就能恢復(fù)。

但是，現(xiàn)在美國(guó)也是騎虎難下，過(guò)去美元貶值的效果會(huì)更快，因?yàn)榇蠹叶加绣X(qián)，都能買(mǎi)美國(guó)的東西?，F(xiàn)在金融危機(jī)了，能買(mǎi)美國(guó)東西的人少了，歐洲現(xiàn)在肯定買(mǎi)不了那么多了，新興市場(chǎng)“金磚四國(guó)”，像俄羅斯現(xiàn)在也很困難，其他國(guó)家的購(gòu)買(mǎi)力也有限。其實(shí)，美國(guó)很想把東西賣(mài)給中國(guó)，希望人民幣升值。人民幣升值了，美元就不用刻意貶值了。

譚雅玲：世界格局變化的現(xiàn)象很可能出現(xiàn)，但現(xiàn)在討論這個(gè)問(wèn)題為時(shí)尚早，這樣的話，會(huì)把人民幣的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。我們要緊密觀察國(guó)際格局，但眼前最重要的是中國(guó)自己怎么辦？最近對(duì)于人民幣升值的壓力有所緩解，一是美國(guó)方面出現(xiàn)了分歧性意見(jiàn)，從開(kāi)始游說(shuō)人民幣升值轉(zhuǎn)向勸說(shuō)不要強(qiáng)迫人民幣升值，這是市場(chǎng)逐漸回歸理性的表現(xiàn)。二是國(guó)際輿論逐漸支持中國(guó)匯率自主，國(guó)際多邊組織或一些國(guó)家地區(qū)，都在提示中國(guó)拒絕人民幣升值和人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)。但實(shí)際上，人民幣升值的壓力并沒(méi)有緩解和改變，我們還不能掉以輕心?，F(xiàn)在最緊迫的是人民幣匯率改革，因?yàn)檫@已經(jīng)成為國(guó)際關(guān)系的矛盾焦點(diǎn)，也是中國(guó)金融改革的重要基點(diǎn)。

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