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李冒余、沈楠/文

6月4日匈牙利總理發(fā)言人稱，該國目前的債務(wù)違約可能相當(dāng)高，而之前的執(zhí)政黨也曾宣布匈牙利面臨和希臘類似的主權(quán)債務(wù)危機，這再次觸動了投資者脆弱的“恐慌神經(jīng)”，全球股市普跌。

不過，我們認為這難以構(gòu)成系統(tǒng)性的風(fēng)險，而更多的影響在于觸動投資者對歐洲債務(wù)危機本來就已十分敏感的神經(jīng)。其所引起的短期避險加劇，加之近期較多的負面數(shù)據(jù)，造就了全球市場的避險性情緒拋盤，而匈牙利也絕不會是最后一個自戳痛處的國家。

相反，歐元區(qū)核心國家在財政削減上越來越強硬的態(tài)度，更有可能產(chǎn)生市場目前尚未反映的系統(tǒng)性風(fēng)險，對經(jīng)濟復(fù)蘇的打擊將明顯超越之前的希臘、葡萄牙等國對實體經(jīng)濟的影響。

一方面，債務(wù)成員國所采取的強有力的財政削減政策拖累了目前仍受政策刺激拉動較大的經(jīng)濟復(fù)蘇，特別是在歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟比重較大的西班牙。其新一輪削減政策的公布對整個歐元區(qū)的影響較大，這共拖累了約0.4%的GDP 增長。另一方面，援助國4400億援助計劃，對其本身財政赤字削減計劃有擠出和干擾作用。

對債務(wù)成員國的援助計劃使得德、法等核心國在原有承諾的赤字率不變的情況下，德、法的財政規(guī)劃需要進一步調(diào)整，削減空間受到援助計劃的明顯擠壓，這對GDP 的增長也將產(chǎn)生負面影響。

在1100億歐元援助款的主要出資國家中，我們可以看到，今年的總援助額為300億歐元，而其中以德國為首援助額為84億、法國為39億、意大利為55億、西班牙為36億。盡管其相比較與各國的GDP 來看，占比并不大，但由于這四個國家?guī)缀醢苏麄€歐元區(qū)經(jīng)濟的比重，根據(jù)其2009年GDP 產(chǎn)出的現(xiàn)價以及歐元區(qū)的經(jīng)濟比重來估算，我們估計這對整個歐元區(qū)GDP增長的影響在0.1%~0.2%之間。

鑒于此，我們對歐元區(qū)的年內(nèi) GDP 增速再次予以下調(diào)，從最初1.2%下調(diào)至0.8%后，又再度下調(diào)至0.7%。

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