2010年11月30日 14:53易闊每日財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

“來的都是客，留下的都是禍?！痹腥诉@樣形容來去自由、神秘兮兮的熱錢。中國人民銀行11月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國10月新增外匯占款高達(dá)5190.47億元，刷新30個(gè)月以來的最高紀(jì)錄。按照主流的殘差法計(jì)算(外匯儲備-實(shí)際利用外資-貿(mào)易順差)，10月“熱錢”規(guī)模是9月的2.4倍。

而按照前三季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，中國外匯儲備較去年底增加2491億美元，扣除同期的貿(mào)易順差1206億美元和外國直接投資743億美元后，粗略計(jì)算有超過400億美元熱錢流入境內(nèi)。

那么，目前市場中到底有多少熱錢？是否真如預(yù)想中這么嚴(yán)重？又進(jìn)入了哪些領(lǐng)域？

樓市股市無熱錢？

中央電視臺近期在中國香港做的一項(xiàng)調(diào)查引發(fā)眾多關(guān)注。按照該節(jié)目的說法，目前已經(jīng)有6500億熱錢囤積香港，并對內(nèi)地“虎視眈眈”。

一位在香港讀書的朋友告訴《國際金融報(bào)》記者，“不像內(nèi)地，香港對于外匯基本沒有管制。我從很多渠道了解到，其實(shí)有些店面天天都有人在用港元兌換人民幣，而且基本上沒人管?！毖胍曉芯肯愀劢鹑诜治鰩煖靥旒{的話稱，在香港，類似地下錢莊的兌換點(diǎn)大概有1000多家，“這種兌換方式在香港有20多年的歷史，然而在近幾年國際熱錢泛濫的變化下，這些兌換點(diǎn)已經(jīng)成為熱錢進(jìn)入內(nèi)地的一條重要途徑”。

而在上海及周邊地區(qū)，記者卻得到了與香港截然不同的答案。

在江蘇省常州市，一位黑市的外匯交易黃牛對記者坦言，近幾個(gè)月，其從事的外匯交易額度總體相差不大，“在我們這里換匯的香港人和外國人很少，主要還是以出國旅游的“剛性需求“為主。據(jù)我所知，很多熱錢還是披著貿(mào)易的“合法外衣“進(jìn)入，通過黑市進(jìn)入的不多”。

對于追逐利潤的熱錢來說，樓市是另一個(gè)重要去處。但記者以購房者的身份在上海市內(nèi)環(huán)以內(nèi)中山公園、中環(huán)的嶗山路和外環(huán)的金沙江西路等地的中介門店交流后得知，他們最近交易的客戶中并無外籍人士的身影，且在中介看來，目前成交多數(shù)屬于“剛性需求”，僅在外環(huán)臨近地鐵線附近，才有少數(shù)投資客投資，繼續(xù)與樓市調(diào)控政策對賭。不過，也有報(bào)道稱，目前已有不少國外房地產(chǎn)企業(yè)曲線進(jìn)入中國樓市抄底，且很看好中國目前的樓市走向。

除樓市外，股市也是熱錢另一處藏身所。目前，中國股市已被不少分析師和機(jī)構(gòu)所看好，甚至有人大膽預(yù)言，牛市才剛剛開始。對此，華泰證券(601688)分析師尤亦韜對《國際金融報(bào)》記者說，“就近期行情來看，股市中并無大量熱錢的身影，但國慶節(jié)后，有色板塊和煤炭板塊的那波瘋漲，背后絕對有熱錢在拉動(dòng)。同時(shí)就現(xiàn)狀來說，熱錢似未離場，似乎在等待合適的時(shí)機(jī)再次進(jìn)入中國股市，賺取快錢。”

而中國價(jià)值指數(shù)首席研究員崔新生在《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)則“干脆”認(rèn)為，“股市和樓市中幾無熱錢的身影，一方面源于樓市打壓政策，另一方面中國流動(dòng)性早已足夠拉動(dòng)股市乃至樓市了。”

瑞銀財(cái)富管理研究部亞太區(qū)主管兼亞太區(qū)首席投資策略師浦永灝日前也對媒體指出，流入亞洲其他國家的熱錢比流入中國的多，熱錢并非中國主流。

嚴(yán)控披合法外衣的熱錢

值得注意的是，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，中國外匯占款達(dá)21.8454萬億元，較上月增加5190億元，創(chuàng)30個(gè)月來新高。事實(shí)上，10月新增外匯占款出現(xiàn)跳增并不是個(gè)開始，從第三季度開始，中國外匯占款已經(jīng)呈現(xiàn)出快速增加態(tài)勢，7、8、9月份分別新增外匯占款1709.51億元、2430億元、2895.65億元，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這串?dāng)?shù)字背后隱現(xiàn)熱錢涌入的身影。

對此，新華社援引首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長謝太峰的話稱，“盡管管理部門不斷打擊“熱錢“，但是事實(shí)上我們很多熱錢還是可以從貿(mào)易渠道或者通過其他渠道進(jìn)入的，甚至現(xiàn)在中國在國外的一些僑民匯過來的款都帶有熱錢的性質(zhì)?！?/p>

對此，有關(guān)專家不斷強(qiáng)調(diào)，面對熱錢的兇猛之勢，最主要的還是要加強(qiáng)監(jiān)管。曾有專家對《國際金融報(bào)》記者指出，“對于我國監(jiān)管部門來說，需加強(qiáng)對國際資本進(jìn)入途徑、投資規(guī)模和投向的監(jiān)測，在加強(qiáng)監(jiān)測的基礎(chǔ)上，通過嚴(yán)格監(jiān)管貿(mào)易結(jié)算、提高利息稅等方法阻止熱錢流入?！?/p>

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅(jiān)撰文指出，在“堵”熱錢方面，可以考慮使用政策組合拳，“首先加強(qiáng)外匯管理和資本管理。其次，發(fā)現(xiàn)問題要及時(shí)采取懲罰制度，甚至在問題多發(fā)的市場中可以率先增加起到“托賓稅“作用的交易費(fèi)用；再次，有的放矢地采取一些交易數(shù)量上的限制。第四，繼續(xù)嚴(yán)厲打擊商品市場中的投機(jī)行為，以此降低市場通脹的預(yù)期。第五，對產(chǎn)業(yè)資本也要立法和制定規(guī)章制度，打擊那些違規(guī)使用資金的行為”。

在疏導(dǎo)熱錢方面，孫立堅(jiān)認(rèn)為，可以通過諸如增加遺產(chǎn)稅、降低企業(yè)所得稅等稅收杠桿，讓很多金融投機(jī)資本轉(zhuǎn)變?yōu)榉龀之a(chǎn)業(yè)的慈善資本。同時(shí)，引導(dǎo)游資或熱錢集中在一個(gè)金融投資場所，這樣便于監(jiān)管，也便于用它來為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。此外，還要繼續(xù)鼓勵(lì)外資企業(yè)進(jìn)行中長期的實(shí)業(yè)投資，通過中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展給大家?guī)黼p贏的效果。

流動(dòng)性壓力考驗(yàn)央行

熱錢流入量速齊增也將考驗(yàn)央行調(diào)控市場流動(dòng)性的能力。

專家認(rèn)為，流動(dòng)性持續(xù)流入狀況短期內(nèi)不會(huì)改變，需時(shí)刻預(yù)防我國資產(chǎn)價(jià)格泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。興業(yè)銀行(601166)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，由于人民幣匯率受制于種種因素不能自由調(diào)整，因而，在美元進(jìn)入升值通道和美聯(lián)儲加息之前，國內(nèi)都將面臨巨大的資產(chǎn)泡沫化壓力。

魯政委指出，當(dāng)前采取緊縮的貨幣政策相當(dāng)必要。國際經(jīng)驗(yàn)顯示，與通脹相比，資產(chǎn)泡沫更難確認(rèn)、更難甄別、也更難防范，一旦破裂，對經(jīng)濟(jì)的危害也更大。

為應(yīng)對外匯占款帶來的流動(dòng)性加劇狀況，11月央行已連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以大幅收縮流動(dòng)性。魯政委預(yù)期，在11月宏觀數(shù)據(jù)公布前也就是12月7日至18日之間，央行再度加息1次已無懸疑。值得關(guān)注的是，公開市場操作已幾近喪失流動(dòng)性管理能力，這在年內(nèi)外匯占款跳增、流動(dòng)性壓力巨大的背景下是無法容忍的。管理層要想恢復(fù)流動(dòng)性管理功能，必須加息。魯政委還指出，在再度加息之后，年內(nèi)仍有上調(diào)0.5%至1%準(zhǔn)備金率的可能性，這將根據(jù)公開市場操作是否放量而定。 (國際金融報(bào))

6500億熱錢五大路徑暗度陳倉 30%或流入股市

30%！即便是對于一直跟蹤地下錢莊的黎友煥，這也是一個(gè)驚人的數(shù)字：據(jù)他監(jiān)測，11月半個(gè)月短短15天內(nèi)，通過地下錢莊流入國內(nèi)的熱錢，比10月整個(gè)月暴增30%。

黎友煥的數(shù)據(jù)來自對全國100個(gè)地下錢莊的監(jiān)測，他是截至目前，中國唯一獲得官方委托調(diào)查地下錢莊活動(dòng)的學(xué)者。

事實(shí)上，監(jiān)測數(shù)字的變化從8月開始。黎友煥的記錄中，9月熱錢流入比8月增加了17%-18%，10月比9月又增加了23%-24%，理財(cái)周報(bào)推測11月，如果按照現(xiàn)在的熱錢流速，很有可能比10月翻倍。

一般來講，通過地下錢莊流入內(nèi)地的熱錢幾乎都來自于香港地區(qū)。在有關(guān)部門的統(tǒng)計(jì)中，目前囤積在香港蓄勢帶入的熱錢，可能已經(jīng)高達(dá)6500億港元。

而這僅僅是數(shù)月以來，熱錢大潮中的一小部分。

到底熱錢如何安全進(jìn)入市場，理財(cái)周報(bào)深入地下錢莊最密集的香港和溫州，近距離接觸熱錢的核心基地，深入熱錢的來龍去脈。

熱錢五大方式暗度陳倉

在香港稱熱錢為“黑錢”，來路去向都不明。

“我們的工資都是發(fā)人民幣現(xiàn)金的，我們公司私底下會(huì)有大量的現(xiàn)金運(yùn)到東莞?！币粋€(gè)不愿透露姓名的外貿(mào)公司工作人員向記者透露。貨幣走私是兩地最原始的方式，最早的是書包里夾帶現(xiàn)金，到如今的大卡車偷運(yùn)人民幣，此種方式進(jìn)入大陸的資金較小。

你要是大資金的話，就通過私人匯兌店了。記者從很熟悉匯兌店的人士處了解得知，深圳關(guān)口有很多看似小門面的匯兌店。只要賬號就可以將外幣轉(zhuǎn)成人民幣，并不受金額限制。

雖然在香港地下錢莊是合法化，但是大陸的地下錢莊是受國家取締，大筆的熱錢用這種方式安全性并不高，于是衍生出經(jīng)營項(xiàng)目方式將資金打入大陸。

一位在廣州做貿(mào)易的老板偷偷告訴記者，他們是有國外的投資者，兩方建立經(jīng)營項(xiàng)目的交易，將大筆資金轉(zhuǎn)入國內(nèi)。

上述人士一臉輕松的說道，用一般貿(mào)易方式，是最容易將錢轉(zhuǎn)進(jìn)來的。雙方只需簽訂合同，通過訂金、預(yù)付款的方式這些美元熱錢就可以進(jìn)來，走的還是正規(guī)的銀行渠道來兌換人民幣。而我們并不需要發(fā)貨，只需要與外方重新簽訂一個(gè)借款協(xié)議就可以了，還獲得近20%左右的渠道費(fèi)。

一位長年在蘇丹做貿(mào)易生意的李先生，他在上海、廣州、深圳多處開了分公司。他告訴記者，除了一些貿(mào)易生意外，有大部分原因是人民幣升值，將蘇丹的資金轉(zhuǎn)到國內(nèi)來做其它投資。在它廣州分公司的名下，有十幾套房產(chǎn)都是該公司名下，買房的錢就是從國外轉(zhuǎn)進(jìn)國內(nèi)的資金。

項(xiàng)目的方式很多種，長期在香港做資本運(yùn)作的馬先生告訴記者，以披著增資擴(kuò)股皮進(jìn)入大陸，外管部門不會(huì)拒絕的。所以大陸有些瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)也可以輕易將數(shù)以億計(jì)的資金帶入中國。

這些方法走得安全那是因?yàn)橘Y金都是通過銀行系統(tǒng)只要外商手續(xù)齊全，很難查到匯入的資金是屬于熱錢范疇。

一位資深在外資行辦理結(jié)算業(yè)務(wù)的工作人員透露，很多家外資行包括中資行都在大量做跨境貿(mào)易人民幣業(yè)務(wù)，銀行都想在這里面分一杯羹，因?yàn)榭缇迟Q(mào)易人民幣業(yè)務(wù)里面能給銀行帶來較大的利潤，大有操作的空間。

熱錢給銀行帶來高利潤催使其他更可怕的可能，甚至某些銀行直接幫國內(nèi)的大企業(yè)在香港開賬戶這種情況并不新鮮。

人民幣升值加速通脹，加息解決不了根本問題

這次進(jìn)入國內(nèi)的熱錢不僅數(shù)量龐大，其資金來源亦呈全球化趨勢。黎友煥及中銀香港分析師黃明都紛紛指出，現(xiàn)在既有來自歐美的資金，也有來自日本的熱錢。其可能原因是東南亞其他國家由于低利率，與中國內(nèi)地有利差，很多資金都進(jìn)來了。

黎友煥指出涌入內(nèi)地的熱錢有60%至65%進(jìn)入商品市場，30%左右流入股市。

熱錢為什么會(huì)瘋狂涌入國內(nèi)？大久保卓治認(rèn)為人民幣升值預(yù)期亦會(huì)吸引“熱錢”。人民幣的升值讓進(jìn)入國內(nèi)的熱錢，即使不做投資，只存在銀行就能獲得利率及匯率雙重收益，1年的收益可能就高達(dá)10%以上。

黎友煥則表示熱錢都是逐利的，哪里收益高就流向哪里，熱錢的流入不僅僅是因?yàn)槿嗣裆?，還包括很多因素，比如說大宗商品、樓價(jià)和股市最近瘋狂上漲，當(dāng)然也會(huì)吸引熱錢參與。

市場普遍認(rèn)為人民幣將會(huì)持續(xù)升值，大久保卓治預(yù)計(jì)到明年底人民幣升值幅度也會(huì)在3%-5%。熱錢的進(jìn)入勢必更加兇猛，國內(nèi)的通賬更加嚴(yán)峻。

面對巨大的熱錢，政府已出臺多項(xiàng)政策進(jìn)行調(diào)控。如施行的加息政策，中國發(fā)改委下屬的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長王建認(rèn)為,熱錢流入所引發(fā)通脹無法靠加息解決,可能適得其反。加息是提高了熱錢在國內(nèi)存款的收益率。

通過加息，立刻帶來兩件事情，如果是對稱的加息，熱錢進(jìn)來，人民幣存款利息更高，賭的籌碼更多了，但加息還有一個(gè)負(fù)面，經(jīng)濟(jì)效應(yīng)使企業(yè)承擔(dān)不了。

周小川提出建立資金池，采取對沖方式，變向的防止熱錢流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。近期連續(xù)兩次提高準(zhǔn)備金率，就是減少市場中的資金流動(dòng)性。黎友煥認(rèn)為通過這種對沖方法并不能完全解決問題。因?yàn)闊徨X很多都是通過比如直接投資、貿(mào)易等合法途徑進(jìn)入，根本無從區(qū)分哪些是熱錢，這樣導(dǎo)致對沖量無法計(jì)算，這只是評估無法根本上解決問題。(新華網(wǎng))

熱錢究竟有多猛 至少比現(xiàn)在猛

央行26日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款為5190.47億元，為2008年4月份以來的單月新增之最。另有非正式統(tǒng)計(jì)顯示，目前約有6500億港元囤兵香港，找尋機(jī)會(huì)，伺機(jī)進(jìn)入內(nèi)地。龐大資金，加上杠桿效應(yīng)，熱錢將達(dá)數(shù)以萬億元計(jì)，中央政府將嚴(yán)陣以待，迎戰(zhàn)熱錢。

外匯占款大幅增長的背后，是熱錢正在洶涌流入國內(nèi)。那么這種看似兇猛的狀況是否還會(huì)持續(xù)？對股市會(huì)帶來哪些影響？

兩調(diào)存準(zhǔn)率難消熱錢壓力

近期央行的相關(guān)負(fù)責(zé)人已經(jīng)坦言，由于發(fā)達(dá)國家持續(xù)實(shí)行寬松貨幣政策，全球流動(dòng)性不斷加劇，再加上人民幣升值預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)的情況下，國際流動(dòng)性持續(xù)流入國內(nèi)，在加大物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格上漲壓力的同時(shí)，也增加了流動(dòng)性管理的難度。

光大證券注冊分析師鄭三江認(rèn)為：看起來10月份的新增外匯占款大幅增長，似乎和管理層的這番表態(tài)相互對應(yīng)，但投資者需要考慮到的是，新增外匯占款的增長，其實(shí)只是熱錢流入的一種體現(xiàn)方式而已。實(shí)際上，熱錢流入國內(nèi)的方式，早已經(jīng)不限于貿(mào)易輸入和地下錢莊這兩種方式。

換言之，在央行相關(guān)負(fù)責(zé)人這番表態(tài)的背后，熱錢流入的局面似乎比目前新增外匯占款大幅提高這一數(shù)據(jù)更為嚴(yán)峻。從這個(gè)層面上，也不難理解央行為何在11月份連續(xù)兩次提高存款準(zhǔn)備金率，其目的恰恰是在對沖這批熱錢。

但是，兩次提高存款準(zhǔn)備金率，合計(jì)起來，至多從市場回收6000多億流動(dòng)性，作為普通投資者，可以理解為勉強(qiáng)將10月份的新增外匯占款凍結(jié)住(雖然實(shí)際的對沖方式并不是這么簡單)。因此，從目前情況看，央行后市很可能繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率。

真正的考驗(yàn)在加息之后

熱錢竟然如此兇猛？而東吳證券分析師鄧文淵認(rèn)為，熱錢的兇猛程度可能還不止于此，或者說，未來一段時(shí)間內(nèi)，投資者可能還會(huì)看到更“猛”的場景。

目前管理層連續(xù)動(dòng)用存款準(zhǔn)備金的手段來對沖熱錢，這是一種標(biāo)準(zhǔn)的博弈方式———你進(jìn)來多少，我就對沖掉多少，讓你不成氣候。但問題是，在對沖期間，管理層對物價(jià)的平抑必須取得效果，假設(shè)物價(jià)仍居高不下，CPI持續(xù)走高，那么加息將是不得不采用的第二個(gè)調(diào)控手段。

在過去，加息對于平抑物價(jià)有非常明顯的效果，但結(jié)合目前的國際形勢，加息這一手段似乎變成了雙刃劍。

一方面，加息將促使更多資金轉(zhuǎn)為銀行存款，抑制投機(jī)，平抑物價(jià)。但另一方面，一旦加息，國際資本便會(huì)如聞到了血腥的鯊魚蜂擁而至。

由于發(fā)達(dá)國家為保持量化寬松而始終壓低本國利率，大量追求穩(wěn)定收益的國資資金紛紛選擇離岸投資，尋找那些利率相對較高的國家，進(jìn)入后尋求保值投資，他們是推動(dòng)某個(gè)國家貨幣匯率上升的原動(dòng)力，在這之后，才是那些謀求投機(jī)獲利的標(biāo)準(zhǔn)國際熱錢借匯率上升之機(jī)進(jìn)行套利。因此，在目前的環(huán)境下，一旦出現(xiàn)加息，將引發(fā)更大規(guī)模的外資流入，我們的貨幣市場將受到更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

股市短期利好，長線利空

鄭三江認(rèn)為：實(shí)際上，對于熱錢一旦大舉流入股市會(huì)如何表現(xiàn)這個(gè)問題，投資者可以參考今年10月份市場的走勢。今年10月份A股市場出現(xiàn)連續(xù)大幅上漲，隨后不久，央行上調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)的消息落地。這不禁令人猜測，是境外熱錢在“十一”期間成功預(yù)判了貨幣政策動(dòng)向，在“十一”期間開始流入，并在“十一”開盤后大舉介入股市，從而引發(fā)的資金推動(dòng)效應(yīng)。因?yàn)闀r(shí)至今日，國內(nèi)房價(jià)并未出現(xiàn)明顯松動(dòng)，那么關(guān)于那輪上漲是樓市流出資金涌入股市的說法顯得有些站不住腳，那么運(yùn)用排除法，能夠給市場帶來如此巨大成交量的，也只有熱錢了。

因此，雖然我國目前面臨的熱錢流入形勢非常嚴(yán)峻，但至少在短期內(nèi)，熱錢的流入對A股市場構(gòu)成利好。鄭三江認(rèn)為，熱錢的危害在于會(huì)加速實(shí)體經(jīng)濟(jì)的膨脹速度，推高物價(jià)，而且一旦人民幣升值預(yù)期消除，熱錢大量流出，會(huì)嚴(yán)重沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場，但就短期而言，這種局面尚難以出現(xiàn)，因此，熱錢對于股市而言屬短期利好，長線利空。預(yù)計(jì)在未來三個(gè)月內(nèi)，股市將因熱錢的流入、管理層調(diào)控手段尚未見效這一間隙，出現(xiàn)資金推動(dòng)型上漲。

相關(guān)專題：

中國向何處去之貨幣風(fēng)火輪：飛來橫禍

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。

>>  熱點(diǎn)推薦：

村民送“最不作為”獎(jiǎng) 強(qiáng)生再爆大規(guī)模召回 黑作坊茅房里造茅臺 澳第三城市遭洪水吞噬