2010年11月30日 17:28財(cái)經(jīng)國家周刊【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

這是一輪被延緩的通貨膨脹，最終在2008年底大規(guī)模救市政策的刺激和2010年樓市調(diào)控的“倒逼”作用下，開始釋放

中國的物價(jià)上漲輕松掀翻了很多人的預(yù)期。

11月11日，國家統(tǒng)計(jì)局最新出爐10月CPI(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))，4.4%的漲幅意味著，當(dāng)月的物價(jià)上漲幅度已超出傳統(tǒng)意義上的溫和通脹范疇。此前一天，中國央行再度宣布緊縮流動(dòng)性措施，自11月16日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)會凍結(jié)資金總額約3000億元。

全球貨幣的超發(fā)？2009年接近10萬億元信貸投放開始發(fā)酵？——這些已成為世人耳熟能詳?shù)睦碛?，也?gòu)成人們對此輪物價(jià)上漲、央行迅速開始回收流動(dòng)性的最直接聯(lián)想。

在一些專家看來，2009年的故事，不過是推高今日物價(jià)的“最后一根稻草”。本輪漲價(jià)潮背后更深層的歷史邏輯，或許早已在中國過去十年的增長輪回中潛伏，等待的，只是一個(gè)必然到來的時(shí)機(jī)。

“劍指”貨幣超發(fā)

興起于上世紀(jì)50、60年代的貨幣學(xué)派告訴我們，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)是引起經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和物價(jià)水平發(fā)生變動(dòng)的根本的和起支配作用的原因。如今，該學(xué)派的觀點(diǎn)似乎正在得到全面印證。

4.4%的CPI數(shù)據(jù)出爐后，流動(dòng)性泛濫已然成為政府、機(jī)構(gòu)及經(jīng)濟(jì)學(xué)界詬病的焦點(diǎn)。國家發(fā)改委價(jià)格司副司長周望軍11月10日分析國內(nèi)物價(jià)快速上漲成因時(shí)便提出，首要原因是全球范圍的貨幣發(fā)行過量。

“美國過度寬松的貨幣政策帶來美元長期疲軟，國際大宗商品價(jià)格與美元指數(shù)相對照，步入上行區(qū)間，這加大了國內(nèi)發(fā)生輸入型通脹的風(fēng)險(xiǎn)?！眹野l(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長馬曉河表示。

但觀察今年以來CPI不斷走高，實(shí)際上是從去年以來國內(nèi)流動(dòng)性增長過快引起的物價(jià)上漲，這是內(nèi)生性原因。從2009年12月末開始，M1(狹義貨幣供應(yīng)量)同比增長超過32%，今年10月同比增速也達(dá)到22.1%，意味著大量資金正在轉(zhuǎn)為流通中的現(xiàn)金和活期存款并通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸?！斑@說明當(dāng)前市場擁有充裕的流動(dòng)性，時(shí)刻準(zhǔn)備著用于投資與消費(fèi)。”馬曉河說。

流動(dòng)性沖擊之下，物價(jià)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲的鮮明特征。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，10月份食品價(jià)格上漲10.1%，其中鮮菜環(huán)比上漲5.3%。食品價(jià)格占CPI權(quán)重40%，其價(jià)格的波動(dòng)帶動(dòng)了CPI的快速攀升。

“并不是物價(jià)全面上浮，而是集中表現(xiàn)在首先受到流動(dòng)性沖擊的農(nóng)產(chǎn)品與食品上?！敝袊暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長王建對記者表示。

而催生此輪物價(jià)上漲的流動(dòng)性泛濫背后，中國持續(xù)多年的貨幣超發(fā)被指認(rèn)是“最核心的推手”。

衡量貨幣化的一項(xiàng)重要指標(biāo)M2/GDP在過去7年間呈現(xiàn)異常波動(dòng)。記者根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局1990年以來的數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，這一指標(biāo)一直持續(xù)增長。1991年M2/GDP僅為88.9%，在2006年首次超過100%，之后一路攀升，于2008年底達(dá)到158%，而經(jīng)過2009年的信貸沖刺這一指標(biāo)目前已經(jīng)接近200%。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，2006年，M2/GDP的世界平均值為96.49%。

在社科院中國經(jīng)濟(jì)評價(jià)中心主任劉煜輝看來，M2/GDP的畸高，說明因?yàn)樽非蠼?jīng)濟(jì)增長而產(chǎn)生的貨幣超發(fā)，已經(jīng)越來越脫離經(jīng)濟(jì)增長的基本面?！霸谶@個(gè)不斷脫離的過程中，過去十年的兩大增長支柱——出口與投資，成為貨幣超發(fā)的主要‘發(fā)源地’?！眲㈧陷x說。

其中，出口高速增長，使得央行通過換匯形式向市場釋放大量人民幣，這被北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長周其仁稱作貨幣的“被動(dòng)超發(fā)”。

通過出口換匯形成的這一超發(fā)效應(yīng)，在最近幾年被急劇放大?！案母镩_放30多年以來，我國凈出口的總量略微超過10萬億人民幣，其中7.4萬億元是2005年以后創(chuàng)造的?！敝芷淙视诮衲?月初撰文指出。

而國內(nèi)市場投資需求的膨脹，則成為貨幣通過信貸體系流向市場的主要途徑。中國農(nóng)業(yè)銀行總行高級專員何志成表示，在各地政府GDP績效沖動(dòng)下，城市建設(shè)浪潮洶涌，通過大型基建項(xiàng)目，使資金以信貸的方式流入經(jīng)濟(jì)?！斑@些信貸中很大一部分沒有形成有效、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長，沒有回報(bào)可觀的投資，只推高了一時(shí)的地方GDP，同時(shí)留下一筆巨大的過剩資金，在市場上形成流動(dòng)性泛濫的隱患?！?/p>

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