2010年11月30日 18:13《綠公司》雜志【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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近年來改革之所以舉步維艱，與中國長期運行的出口導(dǎo)向、被動超發(fā)貨幣的經(jīng)濟(jì)模式導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)失衡有本質(zhì)的內(nèi)在聯(lián)系。

文 ︱ 周其仁

中國的凈出口困局

今天中國經(jīng)濟(jì)的一個基本問題，就是數(shù)目日益龐大的凈出口額，帶給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡的困難。

所謂“凈出口”者，所有商品與服務(wù)的出口額減去全部商品與勞務(wù)進(jìn)口額之差也。中國商品與服務(wù)的凈出口，1990年為510億元人民幣，占當(dāng)年國民生產(chǎn)總值2.6%；1997年為3550億元，占GDP4.3%；2004年為10223億元，占GDP5.4%；2007年上升到23381億元，達(dá)到GDP8.9%；2008年全球金融危機(jī)波及中國出口，但當(dāng)年凈出口還有24135億，為GDP的7.9%。改革開放30多年來，我國凈出口的累積總額超過12萬億元人民幣，其中10萬億元以上是2005年以后創(chuàng)造的。

這就埋下一個好大的問題：凈出口的商品和勞務(wù)出國了，但工人、老板、政府和各類服務(wù)商在生產(chǎn)過程中掙到手的貨幣購買力卻留在了國內(nèi)，國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的一個最基本特點，就是貨幣大于商品和勞務(wù)。中間缺口多大？2007、2008年的平均數(shù)是8%。過量的貨幣追逐相對不足量的商品和勞務(wù)，會發(fā)生什么情況？理論上說，如果用當(dāng)年全部貨幣買光國內(nèi)留下的92%的商品和服務(wù)，物價就會上漲8%。所謂通貨膨脹就是這么來的。

但現(xiàn)實情況沒那么簡單。貨幣不會平均覆蓋到所有商品和勞務(wù)，而會集中到某些商品和勞務(wù)上。如果貨幣總是集中沖擊某幾種商品，就會產(chǎn)生該商品強烈的漲價預(yù)期，該商品的價格就會沖天而起，最典型的就是房地產(chǎn)。在中國，天價商品往往引起政府調(diào)控，一系列邏輯后果都會接踵而至。

儲蓄能不能解決過量貨幣追逐相對不足量商品和勞務(wù)的問題？我的看法是除非大家把錢存到枕頭或炕洞里，導(dǎo)致這部分貨幣徹底沉淀、退出流轉(zhuǎn)，否則，儲蓄越多，市場貨幣與商品勞務(wù)之間的不匹配就越嚴(yán)重。道理很簡單，如果把錢存到銀行，銀行是要把錢貸放出去的，從銀行再貸放出來的款子，還不是要追逐商品？中國銀行機(jī)構(gòu)年貨幣周轉(zhuǎn)率是4—5次，更大量的貨幣被銀行創(chuàng)造出來之時，就是過量貨幣追逐不足量商品的矛盾變得更為嚴(yán)重之日。

那就鼓勵進(jìn)口吧。德國也是世界出口大國，但它一邊大手出口，一邊大手進(jìn)口，也就沒有經(jīng)濟(jì)不平衡的難題。可為什么中國進(jìn)口總是小于出口呢？今天中國出口創(chuàng)匯的企業(yè)可以不把外匯換成人民幣，而到國外買東西，問題是敵不過一個力量——中國央行這只大手會不斷買回美元。如今中國外匯的涓涓細(xì)流，絕大部分流入央行的庫房，唯一的原因是央行這只大手購匯的出價最高。講到底，不是中國人對海外五花八門的商品服務(wù)刀槍不入、不動凡心，而是在現(xiàn)實的人民幣匯率面前，與其持有外匯購海外之物，不如把外匯賣給央行換人民幣更上算！因此，要解決凈出口難題，人民幣匯率形成機(jī)制就必須作進(jìn)一步改革。

通脹經(jīng)濟(jì)：被動超發(fā)貨幣的惡果

不少朋友把進(jìn)出口不平衡和匯率問題看成“對外問題”，這是不對的。進(jìn)出口不平衡與匯率問題，不僅對外方有壓力，其實每天對國內(nèi)同樣有壓力，而且首先是個國內(nèi)問題。

有人問：人民幣匯率是不是在市場上形成的？答案是肯定的，但這個市場非常特殊。今天中國不再實施強制結(jié)匯，企業(yè)有權(quán)留匯，也有權(quán)把掙來的外匯賣給別的企業(yè)或私人，商業(yè)銀行也有權(quán)不向央行售匯，可以自留、自用外匯，或者售匯給自己的客戶和存款戶。但之所以說它還是一個改革中的市場，缺陷有二：

首先，人民幣不能在全世界交易。人民幣與美元的大筆兌換，只能在上海外灘那棟四層樓的中國外匯交易中心里發(fā)生，全世界別無分店。為什么人民幣匯率總成為一個政治問題？因為人民幣資本項目沒有開放，在紐約、巴黎、倫敦買不到人民幣。因此與其出口水吵嚷人民幣升值，不如出價，哪里要人民幣升值，就把人民幣賣到哪里去，讓市場來決定匯率。人民幣國際化進(jìn)程就可以解決這個問題。

第二個缺陷是央行通過發(fā)出基礎(chǔ)貨幣進(jìn)入市場，干預(yù)匯率的形成。我去中國外匯交易中心做過調(diào)查，凈出口換回的巨大外匯，95%以上都被央行這個特別買家買走了。之所以說央行是個很特別的機(jī)構(gòu)，在于央行既沒有收稅權(quán)，也不做生意，央行拿什么錢每天購匯？購買手段就是基礎(chǔ)貨幣。央行是唯一一個可以合法發(fā)行貨幣的機(jī)構(gòu)，同時還能通過收取法定準(zhǔn)備金、發(fā)放央票等手段負(fù)債。今天中國3萬億美元資產(chǎn)中，2.5萬億美元為國家外匯儲備，外匯儲備就是央行發(fā)出基礎(chǔ)貨幣買回來的美元。央行如此辛苦為哪般？根本目的就是要守住匯率目標(biāo)。

我國在1995年之前，由于抽稅和發(fā)行政府債還滿足不了財政開支的需要，于是政府就要靠央行超發(fā)票子過日子，這屬于貨幣的主動超發(fā)。1994年全國人大通過、1995年開始執(zhí)行的《人民銀行法》，該法案明文限定，人民銀行再也不得對政府財政透支。但很不巧，1995年以后，隨著中國對外開放進(jìn)一步深化，尤其是入世后，為守住匯率目標(biāo)，中央政府要求央行不斷干預(yù)外匯市場，于是形成了一種上述被動超發(fā)貨幣的情況。

無論主動超發(fā)還是被動超發(fā)，貨幣供給一旦超過市場需求，就會導(dǎo)致通貨膨脹。因此通貨膨脹從來不是天上掉下來的事，永遠(yuǎn)跟政府控制又不能很好地管理印鈔權(quán)有關(guān)。貨幣似蜜，有黏性，鼓在哪個行業(yè)，就會改變哪個行業(yè)的商品價格；但貨幣最終還是水，是要流平的，會通過提高個別領(lǐng)域價格進(jìn)而提高物價總水平。

那么，通貨膨脹為什么會引起蕭條？票子發(fā)多了為什么會導(dǎo)致緊縮？緣于預(yù)期會反方向運行，導(dǎo)致資產(chǎn)價格大起大落。我定義資產(chǎn)市場為一個交換對未來看法的地方。以日本為例，當(dāng)1989年后追漲的預(yù)期開始反方向運行，企業(yè)就普遍不敢借錢了，為填補債務(wù)缺口，就要賣資產(chǎn)，資產(chǎn)價格越賣越低，經(jīng)濟(jì)就開始收縮。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，市場中唯一的衰退就是通脹帶來的衰退，道理就在這里。

1995年以來，中國形成了出口導(dǎo)向、被動超發(fā)貨幣的經(jīng)濟(jì)模式，導(dǎo)致國內(nèi)過量貨幣追逐不足量商品的情況發(fā)生，這是造成多年來中國經(jīng)濟(jì)失衡的根源。今天中國廣義貨幣超過60萬億元人民幣，相當(dāng)于GDP的1.6到1.8倍，廣義貨幣與GDP之比全球最高。中國這些年的經(jīng)驗證明，即使在法律上制止了主動超發(fā)票子，“被動超發(fā)”甚至可能造成更為嚴(yán)重的市場壓力。

管住央行“超發(fā)貨幣”的龍頭

如何破解央行被動超發(fā)貨幣導(dǎo)致通貨膨脹的困局？現(xiàn)在政府最常用的辦法就是行政干預(yù)。我老講一句話：商人數(shù)錢，官員數(shù)人。無論東西方，一件事影響了社會絕大多數(shù)人的基本生活，政府就要采取措施，立場站在絕大多數(shù)人一邊。市場好比一鍋水，中國的辦法就是看鍋快開了，澆一盆冷水上去。這也很像治水中的“堵”，而不是“疏”。但問題是貨幣是一個存量，貨幣從來不會死，它像泛濫的江河之水一樣，永遠(yuǎn)尋找著新的出口。不讓貨幣買房子，貨幣還會伺機(jī)攻擊下一件商品。因此行政干預(yù)只是權(quán)宜之計，不能根本解決問題。

面對通脹難題，中國改革的另一個經(jīng)驗是“水多了加面”，“兵來將擋、水來土淹”：把原本不在市場里、不受價格機(jī)制支配的資源投入市場，由市場買進(jìn)賣出，吃掉過量的貨幣。作為一個從計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)的國家，中國有獨有的優(yōu)勢，即至今很多資源還沒有被放進(jìn)市場，這個領(lǐng)域機(jī)會是非常大的。改革開放30年，中國的貨幣增長量遠(yuǎn)高于GDP增長量，也歷經(jīng)幾次通脹險情，之所以與拉美、印度等其他新興市場相比，總體物價水平保持平穩(wěn)，就在于中國有很多過去由行政控制的資源可以投放到市場中來。

當(dāng)務(wù)之急，也是釜底抽薪之策，還是要在人民幣匯率形成機(jī)制中，把央行被動超發(fā)貨幣這把火撤滅。我提出把貨幣目標(biāo)和匯率目標(biāo)分開處理。中國GDP增長、就業(yè)、稅收都與現(xiàn)有匯率水平有關(guān)，讓政府立即不干預(yù)匯率，并不現(xiàn)實，但守住匯率目標(biāo)不必再由央行投放基礎(chǔ)貨幣是完全可以做到的。中國可以使用財政性力量，將政府稅收、國債用于購買外匯，以維持出口行業(yè)。具體操作可以采取過渡的方式：第一年財政部和央行各出1000億元購匯，次年財政部出1200億元，央行出800億元，一個遞增，一個遞減，爭取在“十二五”期間徹底解決央行用基礎(chǔ)貨幣購匯的痼疾。這樣一來，守住匯率目標(biāo)付出的代價就會是財政收入的真金白銀，而不再是毫無成本的央行發(fā)票子。

繼上世紀(jì)90年代中國管住央行主動超發(fā)貨幣的龍頭后，今天中國也要逐漸管住央行被動超發(fā)貨幣的龍頭。央行是干嘛的？央行的根本職責(zé)就是維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定。而現(xiàn)在央行在管理匯率和維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定等多個目標(biāo)之間來回奔波，對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是很不利的。由此造成的市場不平衡，又導(dǎo)致政府動用更多行政力量去“救火”。一個大體平衡的國民經(jīng)濟(jì)中政府才有精力推動改革，中國這些年改革之所以舉步維艱，本質(zhì)上和進(jìn)出口不平衡，和央行的角色是有某種內(nèi)在聯(lián)系的。

通脹時代的企業(yè)家立場

過去我一直認(rèn)為，企業(yè)不需要研究宏觀經(jīng)濟(jì)問題。后來我發(fā)現(xiàn)，企業(yè)如果不能主動對宏觀經(jīng)濟(jì)變化作出判斷和反應(yīng)，就會給企業(yè)帶來很大沖擊。

2007年俱樂部萬科互訪時，王石跟我談起萬科主動控制過高利潤率的做法。當(dāng)時萬科主動拿出一部分利潤，用于改善服務(wù)品質(zhì)，以提高客戶忠誠度和美譽度。我得到啟發(fā)：房地產(chǎn)業(yè)屬于貨幣會集中攻擊的領(lǐng)域，中國又處在城市化高速發(fā)展階段，房地產(chǎn)業(yè)的超額利潤處理不好，就會變成企業(yè)的麻煩，企業(yè)內(nèi)部就容易變成驕兵悍將，企業(yè)的進(jìn)一步良性發(fā)展就會面臨挑戰(zhàn)。而萬科通過改善服務(wù)，把超額利潤中一部分返還到消費者身上去，就是微觀企業(yè)層面與宏觀經(jīng)濟(jì)層面對接的一個故事。

今年去華誼兄弟互訪，我聽到的最精彩的故事是《集結(jié)號》的決策過程。王中軍講，當(dāng)年拍《集結(jié)號》投資數(shù)額可觀，財務(wù)上有很大壓力，最后他還是決定拍了，結(jié)果不但在影視上，商業(yè)上也獲得巨大成功。從中我受到的啟發(fā)是：企業(yè)在票子毛的時候作成本決策，不能僅憑去年的產(chǎn)出品確定今年的投入價，要敢于想象今年產(chǎn)出品和去年產(chǎn)出品價格間會有一個成長曲線。如前文所述，過量貨幣追逐不足量商品的現(xiàn)象還會持續(xù)一段時間，在通脹經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)家決定投入的時候，是需要一點想象力和勇氣的。

(本文來源：《綠公司》雜志 )

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