2009年09月29日 02:16第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

王如晨

昨天傍晚，電話那頭的王志東，實(shí)在不愿對(duì)他曾經(jīng)一手參與創(chuàng)建的新浪說(shuō)些什么。大概這家公司物是人非，如今大股東又在變化；或者，他有苦衷，不便說(shuō)什么。

在資深I(lǐng)T業(yè)評(píng)論人士洪波看來(lái)，第二種原因可能更合理?！靶吕爽F(xiàn)在管理層成了大股東，跟王志東當(dāng)年融資時(shí)的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)有關(guān)?！彼麑?duì)CBN記者說(shuō)，新浪管理權(quán)過(guò)于分散，“只有經(jīng)營(yíng)者，沒(méi)有所有者”，因此，上市9年來(lái)，一直處于“被資本偷襲”的尷尬中。

他認(rèn)為，管理層成為新浪第一大股東，從某種程度上可以消除這種風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)新浪業(yè)務(wù)定位、遠(yuǎn)景戰(zhàn)略選擇都有好處。

管理層多年缺乏話語(yǔ)權(quán)

洪波所說(shuō)的“只有經(jīng)營(yíng)者，沒(méi)有所有者”，意思是新浪雖然成立多年，但至今仍缺乏真正具有控制力的大股東。

新浪的股權(quán)變動(dòng)歷史，顯然與此吻合。不過(guò)，如果將此全歸于王志東，顯然有點(diǎn)為難他。新浪前身，可追溯到16年前，1993年12月成立的四通利方，資方為四通(掌門(mén)人為段永基)，最初股權(quán)比例為四通持有79%，王志東持有剩余的21%。

這一明顯“失衡”的比例似乎為后來(lái)的持續(xù)變局埋藏下種子。因?yàn)楣芾韺硬坏蓹?quán)比例低，且最容易發(fā)生變動(dòng)。而這一股權(quán)比例，王志東以前曾表態(tài)說(shuō)，在1997年第一次風(fēng)投進(jìn)來(lái)時(shí)，四通方面也沒(méi)有真正兌現(xiàn)。

而兌現(xiàn)的代價(jià)是，幾個(gè)月后，美國(guó)三家風(fēng)投對(duì)四通利方注入650萬(wàn)美元，得到大約40%股份。王志東與原投資方、美國(guó)風(fēng)投之間總算有了一些話語(yǔ)權(quán)平衡。

1998年冬，四通利方收購(gòu)美國(guó)華人姜豐年創(chuàng)辦的華淵網(wǎng)，“新浪網(wǎng)”由此誕生。當(dāng)年新公司股權(quán)比例為四通占股60%，華淵占股40%。1999年4月、11月，新浪接連又完成兩次私募，獲得了超過(guò)8500萬(wàn)美元的融資。

由于四通背后已有美國(guó)三家風(fēng)投，姜豐年以及新的兩輪私募的完成，進(jìn)一步稀釋了王志東等人的股權(quán)，他們的地位似乎變得越來(lái)越小。

2000年春登陸納市后，公開(kāi)資料顯示，新浪前5大股東股權(quán)總共只剩下39.9%，其中陳立武13.3%、段永基10%、王志東6.3%、姜豐年5.7%、曹德豐4.6%。

從個(gè)人持股角度看，從21%到6.3%，王志東的股權(quán)比例被稀釋的幅度最大。由于新浪網(wǎng)實(shí)際業(yè)務(wù)一直主要由王志東等早期創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)主持，因此，這是一個(gè)尷尬局面：王志東等人反而更像是職業(yè)經(jīng)理人，在董事會(huì)里沒(méi)有真正主導(dǎo)權(quán)。

洪波分析說(shuō)，那時(shí)起，跟搜狐等許多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)比，新浪股權(quán)最為分散，它基本上成了資本運(yùn)作平臺(tái)。

“偷襲”與“反抗”

回溯一下新浪多年來(lái)的大變局尤其是危局時(shí)刻，似乎全部與上述癥結(jié)有關(guān)。

王志東離開(kāi)一事不得不提。2001年，新浪上市不久，趕上了全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)，股價(jià)進(jìn)入垃圾之列，就像中國(guó)其他互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，人心惶惶。而作為創(chuàng)始人、CEO的王志東，也無(wú)法立即扭轉(zhuǎn)外部環(huán)境變化導(dǎo)致的行業(yè)大慘淡，缺乏有效的應(yīng)對(duì)措施。加上他與董事會(huì)其他幾人在策略選擇上有所不同，最終在資本合力下，“悲壯地”離開(kāi)管理團(tuán)隊(duì)。那年，他才33歲。而作為本土門(mén)戶網(wǎng)的標(biāo)志性人物，他成了管理方與資本矛盾話題至今引用的符號(hào)。

“他被趕走的那一刻，也徹底暴露了新浪管理層持股少、沒(méi)有大股東的問(wèn)題。如果從上市開(kāi)始算，9年來(lái)，盡管新浪高管不斷變化，但一直是一家容易被‘資本偷襲’的平臺(tái)公司?！焙椴ㄑa(bǔ)充說(shuō)。

之后近兩年，新浪經(jīng)歷了新的管理層調(diào)整，包括曹?chē)?guó)偉等人走向前臺(tái)，一時(shí)似乎風(fēng)平浪靜，但由于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)走出低谷，新浪再次成為追趕的對(duì)象。2004年，資本市場(chǎng)果然開(kāi)始“偷襲”新浪。

先是傳來(lái)雅虎收購(gòu)它的傳聞。當(dāng)年滑稽的例子是，新浪高管雖連續(xù)出來(lái)辟謠，但竟然將自己被收購(gòu)的消息一直高掛在新聞黃金頁(yè)面，仿佛有意向人宣示。不過(guò)，之后果真沒(méi)了消息。

但偷襲戰(zhàn)還是發(fā)生了。2005年初，盛大宣布收購(gòu)新浪大約19.5%股權(quán)，成為第一大股東。據(jù)說(shuō)新浪管理層參與了溝通，試圖借外力制衡原資本方。不久新浪董事會(huì)祭出“毒丸計(jì)劃”，幾個(gè)月后，盛大“被迫”終止了計(jì)劃。一進(jìn)一出中，盛大也是贏家。

“現(xiàn)在來(lái)看，‘毒丸計(jì)劃’算為今天的MBO做了些鋪墊，但是，仍然無(wú)法阻止收購(gòu)?！焙椴ㄕf(shuō)，新浪的癥結(jié)仍在。

盛大走了，但同樣是兩年周期，分眾來(lái)了。這次也是新浪管理層與江南春的好戲，本來(lái)江南春有望進(jìn)入新浪最高決策層的。從業(yè)務(wù)層面來(lái)看，新浪有了分眾，將有望打造一個(gè)線上線下最強(qiáng)的媒體平臺(tái)。

但昨日消息是，商務(wù)部尚未批準(zhǔn)該交易，焦急等待的新浪與分眾，已經(jīng)無(wú)法繼續(xù)等待，它們也正面臨著資本價(jià)值稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。

洪波認(rèn)為，如果商務(wù)部批準(zhǔn)了，應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)管理層MBO、成為大股東的局面?！安还苋绾危瑢?duì)它來(lái)說(shuō)，這一變動(dòng)都是好事，管理層成為大股東，對(duì)核心業(yè)務(wù)、長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃一定有推動(dòng)。”

假如新浪沒(méi)有進(jìn)行MBO呢？它大概將重復(fù)上述故事，成為他人賺錢(qián)的平臺(tái)。事實(shí)上，一個(gè)月來(lái)的傳聞?wù)f，微軟等公司正暗中收購(gòu)它的股權(quán)。

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新浪管理層收購(gòu)

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