2010年11月06日 16:11鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2010年11月5日至6日，“首屆財新峰會：變革世界的中國策”在北京舉行。此次會議以“中國與世界”為主題。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)全程進(jìn)行報道。11月6日“金融新紀(jì)元：嬗變與機(jī)遇”分論壇上，香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院教授許成鋼在演講中強(qiáng)調(diào)，地方政府應(yīng)該得到稅收收入的主要部分。下面是其發(fā)言實(shí)錄：

許成鋼：我的題目是討論中國的金融和財政的雙重問題，我主要強(qiáng)調(diào)的是關(guān)于地方債務(wù)的問題。我的看法，中國的地方債務(wù)問題將從現(xiàn)在起不遠(yuǎn)的未來決定中國金融穩(wěn)定和金融發(fā)展重大因素。

先簡單看一點(diǎn)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)字，截止到去年年底全國的地方政府通過融資平臺直接或者間接以土地為抵押借債的總額是8萬億，當(dāng)然有不同的統(tǒng)計(jì)口徑，有的統(tǒng)計(jì)超過8萬億，有的統(tǒng)計(jì)不到8萬億，大體上是8萬億，換句話說1.27萬億美元，這是什么概念呢？相當(dāng)于占了去年全國銀行新發(fā)貸款總額的83%。

如果做一點(diǎn)國際比較，美國全國財政刺激方案是7870億，我國這個數(shù)字差不多是美國全國財政刺激方案的兩倍，從數(shù)字上看，這是不得了的巨大數(shù)字。

下面看一下機(jī)制，在2008年全球金融危機(jī)里面，我們得到了一個非常重要的教訓(xùn)，金融危機(jī)的背后直接帶動原因是因?yàn)樘貏e高的杠桿率，極其高的杠桿率，是歷史上過去沒有發(fā)生過的，比如說五大投行杠桿率都到了30%多。

在金融危機(jī)發(fā)生之前。為什么杠桿率會這么高呢？這是一層一層的金融機(jī)構(gòu)里面由金融創(chuàng)新帶來的一層一層的不負(fù)責(zé)任的金融行為，無論是借貸還是貸出一方不考慮后果，后果在金融上是指最終要破產(chǎn)。

如果看一下中國地方政府債，和美國有一些相似之處，就是中國的地方政府也在進(jìn)行兼金融創(chuàng)新，美國金融市場上金融創(chuàng)新以證券化，非常復(fù)雜的東西為代表，而在中國地方政府的金融創(chuàng)新就是創(chuàng)造金融平臺，在這個金融創(chuàng)新的條件下也幫助他們自己不要對自己做的這些事情負(fù)全部的責(zé)任，由這個辦法來提高杠桿率。

中國發(fā)生的這個問題也是超出了中國金融監(jiān)管和銀行監(jiān)管的范圍了，當(dāng)然這個銀行監(jiān)管在一定程度上對這個是有一定責(zé)任有一定的監(jiān)管范圍的，但是這里面更大部分的體制問題是超出了銀行監(jiān)管范圍。

下面討論一下原因，當(dāng)我說超出銀監(jiān)會范圍的，我們想講制度上的原因。首先，中國政府投資主體是從哪里來？這里引用的數(shù)字是瑞銀的數(shù)字，我也用其他的來源大體上進(jìn)行了一些核查，瑞銀的數(shù)字基本上靠得住，由于他們整理的很好，就引用了他們的數(shù)字。

到了08、09年，地方政府占全國政府總開支的比例已經(jīng)超過了90%，如果地方政府的投資占全國投資總數(shù)90%以上，錢從哪里來，當(dāng)然立即引出下面的問題。

實(shí)際上中國的地方政府不僅僅是承擔(dān)了全國政府在投資方面開支的大頭，而且全國絕大部分公共品的提供是由地方政府提供的，看開支方面地方政府是政府投資的主體，又是中國提供公共品，公共服務(wù)的主體。

看收入一面，自從1994年以來，中國地方政府在全國稅收的收入份額一直在下降，有三個大的臺階，1994年是剛開始進(jìn)行財政改革，然后1998年在這個方向上進(jìn)一步減少地方份額，2002年再進(jìn)一步減少份額，經(jīng)過這幾步之后，如果我們看正規(guī)的稅收收入分配，地方政府在全國的稅收收入里面占的份額就變成了相當(dāng)小，這就出現(xiàn)了非常基本的矛盾，在公共開支方面，地方政府是主體，但在收入方面地方政府占的份額很小。

另一方面，如果地方政府收入不夠支出，發(fā)達(dá)國家里地方政府可以發(fā)債券的，但是在中國地方政府原則上不可以發(fā)債券。

地方政府赤字嚴(yán)重，尤其是貧窮省份。北京、上海、廣東、浙江等大體上收支平衡。而青海、甘肅則嚴(yán)重赤字。

地方政府很聰明，進(jìn)行了許多金融創(chuàng)新，就造出來了融資平臺或者叫做城市開發(fā)投資公司，用這些辦法繞過了一系列的規(guī)定，以土地為抵押，從銀行體系里借到了巨額的貸款，其中有一些省杠桿率是相當(dāng)高的，帶來了相當(dāng)大的風(fēng)險。

以地方融資平臺為基礎(chǔ)，地方政府的貸款逐年增加，尤其是在金融危機(jī)之后，金融創(chuàng)新一方面起了巨大的作用，另一方面又帶來了巨大風(fēng)險。

目前的樓市調(diào)控政策加大了上述風(fēng)險。地方政府貸款主體是以土地為抵押的，土地未來的價值至關(guān)重要。如果地價持續(xù)五年下降，有一些省份杠桿率很高，就會出嚴(yán)重的問題。從而反過來帶動整個金融體系、銀行體系會出大的問題。

許成鋼提出四條政策建議：其一，改革地方政府只向上級負(fù)責(zé)的體制；其二，地方政府應(yīng)該得到稅收收入的主要部分；其三，允許地方政府發(fā)債券；其四，政企分開。

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