受美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)下調(diào)貼現(xiàn)利率的影響，紐約股市17日大幅反彈，其中道瓊斯30種股票平均價(jià)格指數(shù)上漲超過(guò)230點(diǎn)。歐洲三大股市主要股指當(dāng)天也全部大幅反彈。

由美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波引發(fā)的全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩將走向何方？

連續(xù)一周彌漫愁云慘霧的歐美股市，上周五突然陰霾散盡，全線暴漲——美股道指收復(fù)13000點(diǎn)關(guān)鍵心理點(diǎn)位，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》100種股票平均價(jià)格指數(shù)雙雙創(chuàng)下4年來(lái)最大單日漲幅；期市大面積反彈，匯市高息貨幣也一度強(qiáng)勁反彈。促成如此驚天變局的正是上周五美股開(kāi)盤(pán)前美聯(lián)儲(chǔ)的一個(gè)意外宣布：將貼現(xiàn)利率從6.25%下調(diào)至5.75%，同時(shí)定期融資的天數(shù)從原來(lái)的24小時(shí)延長(zhǎng)到30天。這一宣布給華爾街注入了期待已久的強(qiáng)心劑，也給人們留下了更多揣測(cè)空間。

據(jù)稱，這一決定是應(yīng)紐約聯(lián)儲(chǔ)和舊金山聯(lián)儲(chǔ)要求作出的，也是美聯(lián)儲(chǔ)總計(jì)注資940億美元后為了增加市場(chǎng)流動(dòng)性、克服信貸市場(chǎng)危機(jī)采取的最新舉措。美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在隨后發(fā)表的聲明中稱，目前美國(guó)金融市場(chǎng)有所惡化，更趨緊張的信貸環(huán)境以及日益上升的不確定性存在抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可能。在這種情況下，盡管近期數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍以溫和腳步擴(kuò)張，委員會(huì)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)略為上揚(yáng)。聲明表示，美聯(lián)儲(chǔ)正在密切關(guān)注形勢(shì)發(fā)展，已經(jīng)做好準(zhǔn)備在必要的時(shí)候采取行動(dòng)，以減小金融市場(chǎng)不穩(wěn)定給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響。

這樣的聲明似乎讓人們依稀看到了美國(guó)聯(lián)邦基金利率下調(diào)的希望。不過(guò)，削減貼現(xiàn)利率是否意味著美聯(lián)儲(chǔ)真的已經(jīng)做好準(zhǔn)備放松貨幣政策了呢？對(duì)此經(jīng)濟(jì)學(xué)家們存在一定分歧。摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯斯卡斯曼認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)有可能在9月18日議息會(huì)議上宣布將聯(lián)邦利率從5.25%削減至5%，并有可能在10月31日的會(huì)議上進(jìn)一步削減利率；而中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部研究員譚雅玲在接受記者采訪時(shí)則表示美聯(lián)儲(chǔ)基本的貨幣政策立場(chǎng)并沒(méi)有改變，不僅9、10月份降息幾率不大，更有可能在11、12月份進(jìn)一步加息。

其實(shí)，正如聲明所說(shuō)，對(duì)于下一步的行動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)也需要密切觀望。此次下調(diào)貼現(xiàn)利率一方面是緊急狀態(tài)下維護(hù)銀行系統(tǒng)穩(wěn)定的必要之舉，另一方面也可能是美聯(lián)儲(chǔ)在局勢(shì)尚不明朗時(shí)選取中間道路進(jìn)行試水。

貼現(xiàn)利率是商業(yè)銀行向聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行舉借短期貸款的利率。在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定的貼現(xiàn)利率通常要比聯(lián)邦基金利率高一個(gè)百分點(diǎn)。正常情況下，銀行是不愿意使用貼現(xiàn)工具融資的，因?yàn)檫@樣做表明銀行無(wú)力以合理價(jià)格通過(guò)銀行間拆借的渠道獲得流動(dòng)性，進(jìn)而常常被看作是潛在的資不抵債信號(hào)。

不過(guò)，眼下的局勢(shì)顯然屬于"非正常情況"。存在于銀行間拆借市場(chǎng)的懷疑情緒已經(jīng)大幅推高市場(chǎng)利率，次貸損失導(dǎo)致了嚴(yán)重的銀行"惜貸"現(xiàn)象。雖然此前美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模的注資救市對(duì)于緩解短期融資壓力產(chǎn)生了一定效果，并促使銀行間隔夜拆借利率向政策目標(biāo)靠近。但是較長(zhǎng)期融資難度仍然很大且價(jià)格不菲。上周，美國(guó)3個(gè)月銀行間拆借利率較同期政府票據(jù)利率高出1.4個(gè)百分點(diǎn)，大大高于正常時(shí)0.5個(gè)百分點(diǎn)左右的利差，這種溢價(jià)反映了市場(chǎng)對(duì)于向銀行放貸的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)。銀行體系信心匱乏，穩(wěn)定性遭遇挑戰(zhàn)，這些都是促使美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)下調(diào)貼現(xiàn)利率為銀行松綁的根本原因。

那么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)在這條道路上走得更遠(yuǎn)？譚雅玲認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)的過(guò)程中很明智地選擇了"先注資，再降貼現(xiàn)率"的兩步走，而這兩步的著眼點(diǎn)都在銀行體系內(nèi)，基本目的都是維護(hù)銀行體系的穩(wěn)定，防止次貸問(wèn)題引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到更廣泛的經(jīng)濟(jì)層面。為達(dá)到這個(gè)目的，從短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在9月會(huì)議上繼續(xù)下調(diào)貼現(xiàn)利率；至于聯(lián)邦基金利率，近期的次貸危機(jī)掩蓋了美國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.4%的光芒，基本面保持良好，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有足夠的降息理由。更重要的是，此時(shí)降息不符合美國(guó)長(zhǎng)期的金融戰(zhàn)略和貨幣政策戰(zhàn)略，即維持美元在全球金融市場(chǎng)中的霸權(quán)地位，增強(qiáng)美元資產(chǎn)信心。因此，譚雅玲的觀點(diǎn)是，為了應(yīng)對(duì)英鎊、歐元等其他主要幣種走強(qiáng)的外部環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)不大可能很快降息。

(來(lái)源：金融時(shí)報(bào))

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