GO-GO年代重現(xiàn)內(nèi)地？

主持人：經(jīng)濟(jì)學(xué)家果然十個(gè)人有十一種觀念，那么各位怎么看待A股的估值呢？

李旭利：我認(rèn)為即使考慮比較高的企業(yè)利潤增長，A股市場(chǎng)估值也難以讓人接受，但A股的上漲很難剎車停止，因?yàn)槭袌?chǎng)有自己的慣性，往往要一直走到撞南墻為止。目前存款搬家進(jìn)入股市的現(xiàn)象無法逆轉(zhuǎn)，居民也是處在悖論中，一方面錢存在銀行是比較愚蠢，但另外一方面在高點(diǎn)沖入股市也會(huì)很危險(xiǎn)，非常尷尬，但是當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)自己辛辛苦苦存的錢在縮水的時(shí)候，最終還是會(huì)選擇股市。往往他們并非要買基金，而更多的愿望是不希望存款縮水，這也是他們的理性選擇。目前央行在進(jìn)行貨幣緊縮，將流動(dòng)性從商業(yè)銀行那邊抽走，小的股份制銀行今后頭寸會(huì)越來越緊，所以今后他們會(huì)開始主動(dòng)攬存，比如商業(yè)銀行主動(dòng)加息，對(duì)負(fù)債進(jìn)行調(diào)整。這樣，存款搬家趨勢(shì)或許會(huì)出現(xiàn)緩解。

事實(shí)上，目前中國的情況與美國上世紀(jì)60年代很接近，就是《The Go-Go Years》中描述的那段時(shí)光：散戶不斷把存款投入基金，不斷有錢流進(jìn)基金，共同基金經(jīng)理不得不買股票。買什么？只有藍(lán)籌企業(yè)是可以買了不被罵，賣時(shí)能出手的，所以很多人都買了藍(lán)籌，結(jié)果藍(lán)籌的泡沫是最高的，形成了“漂亮50”。到了股市崩潰，垃圾股先跌，然后藍(lán)籌也開始跌，那些看起來很美的“漂亮50”股票幾乎每個(gè)星期都有一只暴跌，被拉出去“槍斃”。

高善文：討論A股市場(chǎng)的估值，聯(lián)系其他大的商業(yè)、地產(chǎn)、債券等資產(chǎn)類別市場(chǎng)的變化來看，提示我們一個(gè)重要因素：2005年A股市場(chǎng)的大幅度抬升，很大程度上是源于市場(chǎng)資金推動(dòng)的上漲。站在長期因素來看，無論從靜態(tài)的PE還是動(dòng)態(tài)的PE，泡沫已經(jīng)很明顯，即使2200點(diǎn)也不算便宜。長期來說估值會(huì)有一個(gè)修復(fù)過程，固然可以通過上市公司利潤下跌來實(shí)現(xiàn)，但現(xiàn)實(shí)中更多還是通過股票的下跌來實(shí)現(xiàn)的，所以如果股市突然跌去70%，我也不會(huì)太意外。但是如果推動(dòng)的資金不減少的話，那么A股還會(huì)再漲，A股短期內(nèi)不會(huì)下降，未來幾個(gè)月應(yīng)該還會(huì)更高。

我分析資金面的變化，主要從銀行資產(chǎn)方面考慮，如果銀行資產(chǎn)方面已傳來整個(gè)信貸增長連續(xù)減少的信號(hào)，同時(shí)利率大幅上升兩個(gè)現(xiàn)象并存，那么這就是一個(gè)市場(chǎng)見頂?shù)男盘?hào)，預(yù)警期一般不會(huì)超過6個(gè)月。在市場(chǎng)崩潰的時(shí)候，唯有現(xiàn)金，甚至是外幣現(xiàn)金才是泡沫破滅后的最好資產(chǎn)。然而，每一個(gè)人不可能在泡沫破滅時(shí)全身而退。年底之前甚至2008年，泡沫破滅的可能很小，但是這不會(huì)影響到破滅的最終結(jié)果。

楊守雄：現(xiàn)在A股估值過高了嗎？根據(jù)BLOOBERG的數(shù)據(jù)，他們認(rèn)為2007年上海股市企業(yè)的整體盈利水平在26%，而目前的PE(市盈率)是43.2，2008年這個(gè)數(shù)字將會(huì)是32.6。在成熟市場(chǎng)，如果一個(gè)公司連續(xù)3年保持30%的增長，那么會(huì)覺得30倍PE可以接受，如果中國股市目前如大家說的是40%的利潤增長率，那么中國股市的PE水平在現(xiàn)在是可以接受的。1973年香港股市的PE是100倍，臺(tái)灣在1989時(shí)候也到過100倍PE，但是中國內(nèi)地不會(huì)，因?yàn)檎畷?huì)進(jìn)行有力的調(diào)控，避免股市走到那一步。     

來源：             中國經(jīng)營報(bào)  

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