2009年12月06日 23:13投資者報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

是的，迪拜在坍塌，全球復蘇帶來的短暫歡愉被迫中斷，市場投資的邏輯也隨之急遽變換。

2009年11月25日，債務(wù)總額預計高達590億美元的迪拜世界(Dubai World)宣布暫停償還債務(wù)，以便進行債務(wù)重組。

消息甫出，全球金融市場為之震驚。除了因債務(wù)風險偏好突然上升而連續(xù)反彈兩天的美元外，全球商品市場和股票市場幾乎在同一時間出現(xiàn)大幅下跌，從危機肇始地迪拜，到相隔萬里的紐約，恐慌迅速蔓延，市場哀鴻一片。投資者擔憂，迪拜世界的債務(wù)違約風險將給銀行業(yè)和新興市場造成不良影響，而剛剛步入復蘇軌道的世界經(jīng)濟，也可能因此傷風感冒，甚至出現(xiàn)市場一直擔憂的二次探底。

剛剛過去的幾個月，全球經(jīng)濟的復蘇曾給市場帶來短暫的歡愉?，F(xiàn)在，迪拜的債務(wù)危機又讓世界陷入反思：經(jīng)濟依然脆弱，切不可放松警惕，決不能過早忘卻，更不要輕言刺激政策的退出。

但令人不解的是，市場在經(jīng)歷兩天的驚恐之后開始“健忘”，從倫敦到紐約，從東京到上海，中東之外的全球股市又重現(xiàn)大漲，國際油價也再度企穩(wěn)……

市場如此反應自有其道理，分析個中原因，一個邏輯被市場廣為接受：迪拜的債務(wù)危機，可能會讓全球熱錢撤出新興市場，重新回流美國等發(fā)達國家。而中國，由于其經(jīng)濟復蘇加固，經(jīng)濟發(fā)展速度較高，加上人民幣升值預期，也成為這些短期恐慌資本的目的地。

此外，市場還認為，由于迪拜債務(wù)危機表明經(jīng)濟復蘇依然脆弱，包括中國在內(nèi)的各國刺激政策的退出事宜，可能因此延后，至少短期內(nèi)不會成為政府的當務(wù)之急，這也給市場做多增添了不少信心。

我們看到，這一邏輯鏈條在上周的A股市場顯示了力量：受迪拜債務(wù)危機影響，在經(jīng)歷兩個交易日的大幅下挫后，A股從上周一開始連漲三天。

但這一邏輯并不能完全解釋這種上漲，更無法支撐市場的持續(xù)向上。一方面，熱錢即便真的要來中國，其速度也沒有這么快，要進入市場更不會如此神速，最多是在信心上讓投資者感到了溫暖，但僅此并不能持久。另一方面，受迪拜債務(wù)危機影響，囤聚香港的熱錢也正在四處尋找出路，由此帶動港股連續(xù)大幅下跌。雖然后來又有所反彈，但強弩之末的勢態(tài)盡顯，這反過來又會向下牽引A股的估值水平，不利市場繼續(xù)做多。

更重要的是，迪拜債務(wù)危機仍在繼續(xù)，在信息披露還很不充分的背景下，它究竟對全球經(jīng)濟意味著什么，目前并不清晰，諸多不確定性依然充斥其間。對此投資者務(wù)必認真分析，并須進一步跟蹤觀察。

地處沙漠的奢華之都迪拜，早年因石油資源瀕臨枯竭而開始探索新的經(jīng)濟增長模式，其選擇的高端地產(chǎn)開發(fā)路線，5年來推進了3000億美元規(guī)模的建設(shè)項目，吸引了中東石油美元和全世界熱錢的追捧。

人們疑惑，剛剛還受到各種資本艷羨的天堂迪拜，為何轉(zhuǎn)瞬就成為投資者畏懼的地獄之門？其中關(guān)鍵，并非發(fā)展高端地產(chǎn)營造全球奢華之都的迪拜模式本身出了問題，而是在這個造夢的進程中，迪拜沒有控制好舉債發(fā)展的節(jié)奏，過于自負并且太過貪婪的惡果——在資本市場上，這同樣會給投資者致命一擊。

我們不反對舉債發(fā)展，但我們提醒過度依賴舉債的風險。而在舉債發(fā)展的故事里，也不乏成功的先例。美國著名賭城拉斯維加斯，為了避免單純依靠博彩業(yè)的風險，當初的造城路徑其實也是現(xiàn)今迪拜的模式，它同樣通過大力舉債來發(fā)展高端地產(chǎn)，建設(shè)龐大的旅游、購物、度假等產(chǎn)業(yè)，10年間將一個純粹的“賭城”打造成一個真正有血有肉、活色生香的天堂。

迪拜顯然吸取了拉斯維加斯的造城經(jīng)驗，但卻在舉債上過于狂飆突進，并對世界經(jīng)濟形勢做了錯誤的樂觀估計，當融資環(huán)境突變之際，后續(xù)資金無法跟上，以致今日危局。

這種過度舉債的行為，曾經(jīng)將華爾街乃至世界經(jīng)濟的一只腳送進了鬼門關(guān)。而目前，這種模式依舊盛行于世：美國本財年預算赤字將接近1.5萬億美元，為往年最高水平的3倍以上；日本政府目前公共債務(wù)負擔沉重，其負債率高達170%；中國因4萬億計劃也會刺激債務(wù)的暴增，今年的中央財政國債余額限額逾6萬億元，中央國債相當于GDP的20%，相比2003年已經(jīng)增長了200%，而且很多隱性債務(wù)還會在未來兩三年內(nèi)以銀行呆壞賬的形式體現(xiàn)；與中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)雷同的越南，也因資金短缺引發(fā)市場對其償付能力的擔憂，不得不在11月25日宣布加息一個百分點，并將越南盾兌美元的中間價一次性貶值5.2%。

看來迪拜并不孤單，在其債務(wù)危機的背后，還有這樣一幅濫用債務(wù)的更大的全球圖景，這個從迪拜到倫敦，從河內(nèi)到北京的全球債務(wù)鏈條，已為目前依然脆弱的世界經(jīng)濟埋下了無窮隱患，稍有不慎即可引發(fā)全球痙攣。

如是觀之，世界遠未到高枕無憂的時候，恐慌可能還會隨時襲來，而“誰是下一個迪拜”，也已成為國際投行高度關(guān)注的命題。

對于聰明的投資者來說，自可盡情享受因全球熱錢流向生變等概念帶來的短暫狂歡，但這只是小邏輯，聰明投資者還要透過這個小邏輯背后的更多事實，看到系統(tǒng)性風險并未遠去的大邏輯，以免為了短期的蠅頭小利而忽略了意義更為深遠的大局。

相關(guān)專題：

迪拜世界集團背債590億美元瀕臨破產(chǎn)

免責聲明：本文僅代表作者個人觀點，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關(guān)內(nèi)容。