每經(jīng)實習(xí)記者蔡穎發(fā)自北京

2009年12月，中國減持美國國債金額高達342億美元，中國因此退居美國國債第二大海外持有國。而在2009年11月，中國就已減持93億美元美國國債。中國連續(xù)兩個月對美國國債的減持究竟是技術(shù)調(diào)整還是戰(zhàn)略撤退？美國資產(chǎn)在中國外匯儲備中究竟該占何種比重？昨日（2月25日），《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）記者帶著以上問題，對中國外匯投資研究院院長譚雅玲進行了專訪。

NBD：之前你說這次中國減持美國國債是在評估了市場風(fēng)險后作出的選擇，那么你認為這是技術(shù)調(diào)整還是戰(zhàn)略撤退呢？這是不是減持的最佳時機？中國會否繼續(xù)減持？

譚雅玲：此次減持美國國債不能叫戰(zhàn)略撤退，應(yīng)該是技術(shù)調(diào)整?，F(xiàn)在減持美國國債不能代表一個趨勢，只是階段性的調(diào)整，當(dāng)然這個階段性的調(diào)整中內(nèi)部因素、外部因素、主動因素和被動因素非常多。

一方面就目前美元升值和美元利率變化而言，現(xiàn)在減持可能是比較好的時機。去年年底美元相對于全年價格是比較好的水準。另一方面，從美國國債的層面來講，除了美國經(jīng)濟外，我們主要關(guān)注中長期投資，而減持是在作短期調(diào)整，這是根據(jù)我國自身對外投資結(jié)構(gòu)性需求作出的選擇。另外我認為，此次減持行為還有一個隱含意義。一直以來中美交往期間，美國對中國在匯率、貿(mào)易等方面都顯得不夠公平，美國強制性地給了中國一些輿論壓力，而此次減持美國國債就給了美國決策者一個很好的提示，表明中國和美國應(yīng)該是一個雙贏、互補的關(guān)系。或許從政府的角度來講并沒有這樣的含義，但客觀上無疑會暗含著這層意義。

對于中國未來增、減持美國國債的問題，我認為應(yīng)該是有進有出的，這并不是一個單邊方向的走勢，市場會對于價格、結(jié)構(gòu)性因素的變化作出相應(yīng)的調(diào)整。

NBD：目前，就我國外匯儲備狀況而言，我國的外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)如何調(diào)整？

譚雅玲：現(xiàn)在的焦點是我國在貨幣金融資產(chǎn)上占主，但相對于資源儲備，特別是跟金融屬性密切相關(guān)的黃金而言，我國的儲備量遠遠低于西方發(fā)達國家。發(fā)達國家的黃金儲備占比一般都在40%以上，我覺得在這些方面我國應(yīng)采取多元化的手段。

現(xiàn)在關(guān)于儲備的概念，日本、美國等國家已經(jīng)將它延展到了資源類，這對于國家經(jīng)濟的可持續(xù)和企業(yè)長期的循環(huán)是有好處的，所以我國在結(jié)構(gòu)上應(yīng)該進一步調(diào)整。但結(jié)構(gòu)問題其實并不是一個根本問題，最重要的還是在于制度。人們在談?wù)撏鈪R儲備的時候，其實并不是在說儲備量的多少，而是這么多外匯儲備究竟如何有效發(fā)揮對中國經(jīng)濟的推進作用，如何利用它增強在國際市場競爭中的話語權(quán)和籌碼，這是大家所關(guān)注的。

另外，我覺得，結(jié)構(gòu)問題并不是完全按照市場機制，實際上它還有很強的計劃經(jīng)濟、行政體制的色彩，對投資機會和風(fēng)險規(guī)避而言，單純地調(diào)結(jié)構(gòu)并不是很有效。

NBD：你認為在我國的資產(chǎn)配置中，美國國債應(yīng)該占何種比重？

譚雅玲：現(xiàn)在爭論很大，有些人認為目前中國買美國國債買得太多，但我個人并不這么看。從全球資源配置的角度去看，在國際大背景下，美元交易儲備結(jié)算投資還是占大頭。我國外匯儲備中美元占65%以上，在市場交易中比重占70%以上?，F(xiàn)在盡管歐元出臺了11年，但并沒有改變美元占有絕大多數(shù)市場份額的現(xiàn)狀，包括中國的貨幣改革實施了四五年，最終得到的結(jié)果是又重新回到單一盯住美元的狀況，在市場中人民幣和美元的交易占90%，這和過去相比是沒有變化的。

我認為，目前我國對美國國債的持有量和國際大背景、國際制度和金融現(xiàn)實狀況緊密結(jié)合在一起。因為美元占量很大，所以我國配置美國國債所占的比例也會很大。

另外從投資品種的選擇來看，風(fēng)險評估很難判斷，而國債相對來講其盈利性、收益性、安全性都是最好的，那為什么不可以投呢？在美國國債持有量的問題上，我覺得外界應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)實市場分布和結(jié)構(gòu)來客觀判斷和評論。當(dāng)然從中國政府的角度來看，合理不合理還是要根據(jù)國情和專業(yè)技術(shù)，而不是盲從地認為它不好就不持有。

NBD：在今年，貶值仍然會是美元的主基調(diào)嗎？你認為應(yīng)該怎樣有效規(guī)避美元貶值的風(fēng)險？我國如何應(yīng)對國際外匯市場的變化？

譚雅玲：我認為貶值是美元在今年的主基調(diào)。但美元貶值恰恰也給出了可投資和入市比較好的條件，現(xiàn)在我們所看到的美元是在升值，然而美元升值和貶值都是一個階段性的調(diào)整現(xiàn)象。值得注意的是，我們不能把美元貶值這個短期行為作為長期價值的評估，美元的短期價格并不代表長期價值，美元在貶值的時候它的價值魅力并沒有喪失，它的市場份額、制度主導(dǎo)和影響力依然非常強。

我認為現(xiàn)在我們不能把焦點和核心問題全放在貨幣的價格上，落腳點應(yīng)該在制度上。從外界對人民幣的評論角度來講，人們關(guān)注國際化或者關(guān)注貨幣開放，都是在價格問題上迂回，而嚴重忽略了制度問題。事實上如何實現(xiàn)制度改革，改革達到什么程度才算成功，這些都是非常值得思考的。

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