2010年03月22日 02:10第一財經(jīng)日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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曹金玲

近年來，中國貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大，外匯儲備量持續(xù)增加，幾乎成為美國指責(zé)中國“刻意”壓低人民幣匯率的最大“罪證”。但是否因此就能認(rèn)為人民幣真的被低估了呢？

“均衡匯率”在哪里？

“一般來說會用‘均衡匯率’來衡量匯率水平的合理程度，有許多不同經(jīng)濟(jì)模型的研究方法，測算結(jié)果也有較大差異?！睂ν饨?jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示，“但首先，匯率決定模型是一個中長期的概念，指的是未來匯率發(fā)展水平的趨勢，比如測算結(jié)果低估10%并不等于要立馬升值10%。”

“其次，短期衡量匯率是否低估也會看國際收支的失衡程度?！倍≈窘芙又f，“為了應(yīng)對金融危機(jī)，一年半來人民幣匯率對美元相對穩(wěn)定，但去年以來中國貿(mào)易順差顯著下降，占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比重下降3個百分點，預(yù)計2010年也可能進(jìn)一步下降。所以，匯率并不是解決國際收支平衡的根本途徑和工具?！?/p>

當(dāng)被問及人民幣匯率是否被低估時，丁志杰表示，中、美經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同，人民幣匯率“有一定失衡，但沒有想象的那么大”。

世行的“失誤”

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院國際金融系副教授楊長江在接受本報記者采訪時幾番強(qiáng)調(diào)：“我們應(yīng)該理直氣壯地說人民幣沒有被低估！”

“運用最廣的計算匯率水平合理性標(biāo)準(zhǔn)是‘購買力平價’理論，也就是貨幣的購買力決定貨幣之間的兌換比率。2005年世界銀行發(fā)布的購買力平價是人民幣對美元1：2，但當(dāng)時官方利率是1：8，折算低估系數(shù)0.25，即人民幣匯率僅為合理水平的四分之一，導(dǎo)致很多人認(rèn)為人民幣被嚴(yán)重低估?！睏铋L江說，“但實際上世界大多數(shù)國家貨幣低估情況也很嚴(yán)重，尤其亞非拉發(fā)展中國家，那么到底是各國都在‘操控匯率’，還是有一定的經(jīng)濟(jì)規(guī)律？”

楊長江說，事實上背后“隱藏”的是匯率水平與經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的一致關(guān)系，即發(fā)達(dá)國家物價高，貨幣低估相對低，而發(fā)展中國家物價低，貨幣低估相對高，也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)”。

有意思的是，2008年初，世界銀行又發(fā)布了最新的人民幣購買力平價測算結(jié)果，承認(rèn)之前的測算“弄錯了”，因為此前的研究只在廣東和香港兩地進(jìn)行商品取樣和測算，顯然不能代表整個中國的價格狀況。而這一次世行在中國十幾個城市取樣的測算結(jié)果，是人民幣對美元1：3.4，當(dāng)時的市場匯率則為1：6.8，低估系數(shù)恰好是0.5左右。而當(dāng)時中高收入國家貨幣的低估系數(shù)約0.47，人民幣匯率實際上已經(jīng)超越了這些中高收入國家。

“換句話說，人民幣升值程度已經(jīng)超越了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的匹配程度?！睏铋L江表示，“所以，我們可以理直氣壯地對人民幣低估的言論說‘不’！”

低估讓中國受益的錯覺

分析師指出，匯率非但不是解決國際收支失衡問題的“良方”，所謂的人民幣低估讓中國全方位受益也是“錯覺”。因為大舉出口帶來的人民幣流動性泛濫和外匯占款增加，并非加息以收緊國內(nèi)銀根所能解決，貨幣政策的制定壓力也隨之加大。

上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長張幼文在接受本報記者采訪時說，匯率本身就是一把雙刃劍，對本國如此，對他國也如此。就算人民幣匯率被低估，一方面促進(jìn)了出口，另一方面也提高了進(jìn)口成本，從投資角度看，低估的匯率還會直接降低外商對華直接投資的成本，那么說到底外方進(jìn)口方和消費者也是獲益者。所以匯率絕不只與進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)，國際貿(mào)易平衡不是衡量一國匯率水平合理程度的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授許小年則對本報記者說，應(yīng)該實行更加靈活的人民幣匯率政策，這對解決中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡很有好處，如果人民幣不升值，貿(mào)易順差加大會不得不增加貨幣供應(yīng)，從而對通脹風(fēng)險“火上澆油”。

“人民幣匯率合理水平的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是市場，匯率只是一種價格，市場決定的價格才是合理的?！彼缡钦f。人民幣匯率水平的走向和背后主線，無疑與中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和矛盾有關(guān)。

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