Asia Alternatives共同創(chuàng)始人徐紅江（圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)）

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)11月9日訊 2009全球PE北京論壇今日在京舉行。以下為Asia Alternatives共同創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理徐紅江演講實(shí)錄：

徐紅江：謝謝方總，已經(jīng)給我開了一個(gè)很好的頭，我就接著您剛才的話講，我想講三個(gè)方面，第一，講一講為什么國際上的這些大的機(jī)構(gòu)投資人會(huì)用發(fā)展基金，或者也可以叫做組合基金，第二，我講一下在經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生了之后，我們所觀察到的LP和GP之間的關(guān)系上的一些變化，第三，我也講一下就我們剛才的話題，LP和GP之間信任的關(guān)系，我也談一些體會(huì)。

第一，為什么會(huì)用組合基金？這個(gè)發(fā)展基金我想在LP和GP之間起到一個(gè)非常特殊的作用，就好像LP和GP之間的一個(gè)重合地帶，為什么這么講呢？我們?cè)诿鎸?duì)GP的時(shí)候我們是LP，我們是出資人，但是我們?cè)诿鎸?duì)我們的投資人，機(jī)構(gòu)投資人的時(shí)候，我們自己也是GP，我們起到一個(gè)什么作用呢？就是把國際上大的投資人的資本籌集到一起，然后幫助他們，因?yàn)槲覀児臼菍Ｗ鰜喼薜幕鹜顿Y，所以就是說幫助他們投到亞洲的一些頂尖的私募股權(quán)基金里面。

那么在這個(gè)基礎(chǔ)上，我想雖然說這些機(jī)構(gòu)投資人要多付一些管理費(fèi)，也要多一些分成，但是這個(gè)好處是什么呢？有幾條，第一條就是專業(yè)化，由于我們是專做基金投資，所以說對(duì)我們關(guān)注的市場(chǎng)里的基金管理團(tuán)隊(duì)都非常的了解，那么我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)也在不同的機(jī)構(gòu)，在過去的十年當(dāng)中都在亞洲做投資，有做直接投資，也有做基金投資。所以對(duì)亞洲各個(gè)大的市場(chǎng)的這個(gè)基金經(jīng)理很熟悉，那么由于有這些專業(yè)的知識(shí)，也跟這些基金經(jīng)理有過往的聯(lián)系，所以在挑選好的基金團(tuán)隊(duì)的時(shí)候，有很多方面的知識(shí)是國際上大的投資基金的人是沒有，這是一個(gè)專業(yè)化。再一個(gè)是本土化，為什么有很多國際上非常大，有實(shí)力的人會(huì)用亞洲的投資基金，就是因?yàn)樗麄內(nèi)狈Y源，缺乏團(tuán)隊(duì)，去來到亞洲做基金投資，那么我們這樣一個(gè)公司是在香港，在北京，我們每天就活躍在亞洲的市場(chǎng)當(dāng)中，那么由于有這樣的資源上的優(yōu)勢(shì)，我們也可以把這個(gè)工作做的更好。

第三，這個(gè)好處叫做風(fēng)險(xiǎn)分散，如果一個(gè)國際上大的機(jī)構(gòu)他們自己直接到亞洲來做基金投資，他們除非說自己有一個(gè)完全很龐大的團(tuán)隊(duì)，否則的話只能挑選幾支基金去投，那么我們作為一個(gè)組合基金是會(huì)建立一個(gè)基金組合，那么在我們的基金里面會(huì)投20到30個(gè)基金，分散在日本、韓國、亞洲、中國和印度這些大的亞洲的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)里面，所以從這個(gè)角度來講也可以分散風(fēng)險(xiǎn)。再一個(gè)就是叫市場(chǎng)機(jī)制，怎么叫市場(chǎng)機(jī)制呢？我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)是我們自己擁有的，我們最后經(jīng)濟(jì)的利益上是靠我們?nèi)ネ顿Y的成功帶來的，那么所以說我們所做的投資決定和我們最后拿到的回報(bào)是直接掛鉤的，那么這個(gè)在很多大的機(jī)構(gòu)投資人的機(jī)構(gòu)當(dāng)中，尤其是一些公眾的這個(gè)機(jī)構(gòu)投資人，比如說養(yǎng)老基金，內(nèi)部的團(tuán)隊(duì)，不一定能夠做到對(duì)團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)機(jī)制，直接跟他們做的投資決定掛鉤。那么在這種情況下，我想用一個(gè)獨(dú)立的組合基金也是有很大的意義。

那么下面我再講一下，就是經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生了以后，在全球的市場(chǎng)當(dāng)中，包括亞洲的市場(chǎng)，LP和GP之間的關(guān)系上有一些微妙的變化，什么樣的變化呢？第一，當(dāng)然我們這個(gè)大家都知道，GP融資的環(huán)境比以前要惡劣很多，非常非常的慢慢，過去的12到18個(gè)月里這些大的機(jī)構(gòu)投資人手里的錢，第一，要投到私募基金里面的錢少了，第二，做決策的速度慢了，因?yàn)樗鼪]有什么壓力說一定要今天把錢花出去，那么前六個(gè)月之前的時(shí)候，因?yàn)槭掷锏馁Y金流動(dòng)性很差，實(shí)在是沒有錢投，現(xiàn)在雖然基金流動(dòng)性的狀況有所緩解，但是在做投資決策上非常非常的審慎，畢竟是說剛剛被蛇咬了，所以很謹(jǐn)慎，那么在這種情況下，不光是全球這些大的GP，包括我們亞洲GP，中國的GP融資上都非常非常困難。

那么在這種融資非常困難的環(huán)境當(dāng)中有兩個(gè)現(xiàn)象，第一個(gè)現(xiàn)象叫(英文)，什么叫(英文)呢？就是說在有限的比去年要減少了的這些資本，現(xiàn)在就會(huì)更加的注重質(zhì)量高的私募基金去投，也就是說打一個(gè)比方，如果說在18個(gè)月之前有500塊錢可以投到亞洲的基金里，那么這500塊錢可能會(huì)分散到五個(gè)基金里面去投，今天的500塊錢變成了100或者200塊錢，那么只能投一家到兩家，那么這一家到兩家一定是業(yè)績非常好，團(tuán)隊(duì)非常強(qiáng)。那么第三條LP今天所看到的，就是在對(duì)LP的溝通和透明度上做的非常好的基金，這個(gè)才能夠說今天有資格技術(shù)融到資本。第二個(gè)現(xiàn)象，有所變化的，就是在基金條款的談判上，兩年之前的時(shí)候，在全球的私募基金市場(chǎng)非常熱的情況下，尤其是一些好的基金，融資的時(shí)候通常都是三倍、四倍、五倍的超額認(rèn)購，就是說比如說他本來要融一個(gè)(英文)，有五個(gè)(英文)的錢想進(jìn)，所以到最后變成什么呢？就是說LP的談判地位很弱，GP的條款管理費(fèi)也好，分成也好，都非常高。那么在今天這種融資困難的環(huán)境下，這個(gè)談判的地位就基本上倒過來了，也就是說沒有這么多資本在市場(chǎng)上，所以在今天LP它的談判地位就很強(qiáng)，在管理費(fèi)，在分紅上，壓的比以前要緊，那么這個(gè)也是很有道理的，因?yàn)橹杂羞@方面的壓力也是為了更好的協(xié)調(diào)LP和GP之間的利益。

第三個(gè)方面我就快一點(diǎn)說一下，就是剛才懿宸和粹敏都講到，就是說LP和GP之間的信任，我想這個(gè)信任雖然是一個(gè)無形的東西，我也同意粹敏的說法，這相當(dāng)于一個(gè)無價(jià)之寶，但是它也是建立在一個(gè)有形的基礎(chǔ)上，這個(gè)有形的基礎(chǔ)有三條支柱，第一條支柱當(dāng)然就是最基本的就是法律上的一些條款的這個(gè)限制，也就是說為什么我們今天作為LP在談投資協(xié)議的時(shí)候在各個(gè)條款上都抓得非常緊，因?yàn)橹挥性诜蓷l款上把LP和GP之間的關(guān)系理順，把這個(gè)利益理順，那么才能有最基本信任的基礎(chǔ)。

第二個(gè)支柱就是經(jīng)濟(jì)上的利益的協(xié)調(diào)，比如說在我們投資的時(shí)候，會(huì)邀請(qǐng)GP的團(tuán)隊(duì)自己也放錢到基金里，那么要衡量說，你放的錢跟你自己個(gè)人的財(cái)富的程度是不是呈一個(gè)比例，那么也就是說最終你的這個(gè)投資決策是不是對(duì)你自己的財(cái)富，對(duì)你自己的成功也造成同樣的影響，如果說失敗了，不光是LP的錢沒了，自己的錢也沒了，說到底這個(gè)才是最好的利益協(xié)調(diào)的方式。

第三個(gè)支柱，就是溝通和交流，尤其是在市場(chǎng)非常困難的情況下，尤其是在過去這18個(gè)月被投資的公司或者說基金管理公司本身內(nèi)部經(jīng)常會(huì)看到出問題的情況下，在這種時(shí)候溝通和對(duì)LP的透明度，這個(gè)是更重要的一條，而LP不喜歡有這個(gè)驚奇，不喜歡聽到壞消息，但是有壞消息的時(shí)候越早跟LP打招呼越好。

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2009全球PE北京論壇

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