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2009年09月01日 08:09證券時(shí)報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

中國(guó)神華 維持“增持”評(píng)級(jí)

公司2009年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為570.8億元、229.4億元、159.8億元，分別同比增長(zhǎng)15.8%、16.3%、12.9%，每股收益0.8元，第二季業(yè)績(jī)環(huán)比第一季基本持平，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自煤炭業(yè)務(wù)的量增價(jià)漲。

1-6月份公司商品煤總產(chǎn)量1.06億噸，同比增長(zhǎng)17.6%，產(chǎn)量增速高于煤炭行業(yè)平均水平。公司在一季度完成了年度長(zhǎng)約合同銷售簽訂目標(biāo)，但合同銷售比例降幅較大。發(fā)電量下滑速度高于行業(yè)平均水平。公司上半年發(fā)電量和售電量分別為432億度和401億度，分別同比下降8.7%和9.1%，降幅高于行業(yè)平均水平近4個(gè)百分點(diǎn)。得益于較低的煤炭采購(gòu)成本，上半年電力業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)27.6%，遠(yuǎn)高于全國(guó)火電行業(yè)平均水平。

預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期，動(dòng)力煤市場(chǎng)將繼續(xù)朝寬松方向發(fā)展，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)存在一定下調(diào)壓力，同時(shí)，下半年公司煤炭出口價(jià)格較上半年也將有所下滑。受上述兩因素共同影響，公司下半年業(yè)績(jī)存在一定壓力。預(yù)計(jì)2009-2011年每股收益1.56元、1.65元、1.74元，公司動(dòng)態(tài)市盈率低于行業(yè)平均水平，股價(jià)已較為充分反映了下半年煤價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，我們維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。(東方證券 王 帥)

歌華有線 盈利趨勢(shì)向好

2009年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.79億元，同比增長(zhǎng)7.43%；利潤(rùn)總額1.07億元，同比增長(zhǎng)9.55%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.44 億元，由于所得稅免稅政策到期，凈利潤(rùn)同比下降20%，基本每股收益0.136元。

公司2季度業(yè)績(jī)十分搶眼，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.50%，稅前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.47%；2季度毛利率同比微降1.07個(gè)百分點(diǎn)，但較2008年底提升2.33%。這表明，盡管隨著累計(jì)平移用戶的增加，公司毛利率中樞已下降到30%左右，但公司通過(guò)增收和控制費(fèi)用，自消化資本開支壓力的能力也在增強(qiáng)。

與同類上市公司比較，公司資產(chǎn)盈利能力最強(qiáng)、財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)最輕、平移數(shù)字電視用戶數(shù)最多而收視費(fèi)最低，公司毛利率卻能比肩天威視訊，反映了成本控制卓有成效，也為未來(lái)平移完成后業(yè)績(jī)釋放奠定了良好的基礎(chǔ)。我們上調(diào)公司2009-2011年每股收益到0.34元、0.36元、0.39元，從相對(duì)估值角度看，公司當(dāng)前市盈率和市凈率水平都低于行業(yè)龍頭天威視訊，每用戶市值亦低于天威視訊。公司股價(jià)年初以來(lái)漲幅嚴(yán)重低于上證指數(shù)漲幅，存在補(bǔ)漲動(dòng)力。上調(diào)投資評(píng)級(jí)至增持，同時(shí)上調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.6元。(國(guó)泰君安 譚曉雨 吳 軼)

中國(guó)太保 收益大于風(fēng)險(xiǎn)

2009年中期，公司凈利潤(rùn)24億元，同比下降57%，每股凈利潤(rùn)0.31元。2009年中期末，公司凈資產(chǎn)518億元，比上年末增長(zhǎng)6%，期末每股凈資產(chǎn)為6.79元，考慮給股東分紅的因素，公司凈資產(chǎn)比上年末增長(zhǎng)11%。凈資產(chǎn)增速慢于同業(yè)的主要原因是公司權(quán)益類資產(chǎn)占比較低。

我們認(rèn)為，以目前價(jià)位介入該股收益大于風(fēng)險(xiǎn)，主要基于以下幾個(gè)原因：1、從A/H股價(jià)比例來(lái)看，保險(xiǎn)股的A/H比例接近歷史最低；2、從絕對(duì)估值來(lái)看，如果給予非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)2.5倍P/B，那么股價(jià)對(duì)應(yīng)新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)為7倍，即使給予非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)1倍P/B，對(duì)應(yīng)新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)16倍，公司過(guò)去幾年新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)均在20%以上；3、公司承諾的H股發(fā)行價(jià)不低于23.78元；4、即使市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，我們認(rèn)為公司股價(jià)跌到2倍凈資產(chǎn)即15元以下的可能性很小。總體來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為公司股價(jià)走到24元以上是大概率事件而走到15元以下是小概率事件，因此在目前時(shí)點(diǎn)上收益明顯大于風(fēng)險(xiǎn)，給予公司買入-A的投資評(píng)級(jí)和31元的目標(biāo)價(jià)。(安信證券 楊建海)

華域汽車 業(yè)績(jī)符合預(yù)期

公司上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2季度盈利明顯回升。公司一季度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)僅2.12 億元，同比下降37.9%；二季度零部件行業(yè)景氣明顯回升，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也回升明顯，二季度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)達(dá)到3.67億元，同比上升9.9%，環(huán)比上升73.1%，單季EPS達(dá)到0.142元。

上汽憑借眾多新車型熱銷，自主品牌走上正軌，預(yù)計(jì)全年乘用車銷量增長(zhǎng)40%左右，下半年新君越、新領(lǐng)馭等中高級(jí)車銷量將好于上半年。華域在分享上汽高增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將出現(xiàn)上移，從而提升盈利能力，預(yù)計(jì)3、4季度盈利情況不會(huì)比2季度差。

我們將公司2009-2011年EPS從0.54、0.58、0.68 元下調(diào)至0.5、0.55、0.67元，給予公司2009年20-25倍PE的估值，合理價(jià)值區(qū)間10-12.5元，另外公司持有民生銀行和興業(yè)證券股權(quán)公允價(jià)值約0.8元/股，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13元。(渤海證券 張立平)

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2009年中報(bào)

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