2010年04月11日 21:54投資者報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

《投資者報(bào)》記者 王穎濤

4月8日，中國(guó)人壽成為備受關(guān)注的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下首份公布年報(bào)保險(xiǎn)公司。

年報(bào)顯示，該公司2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3420.26億元，增長(zhǎng)9.25%；凈利潤(rùn)328.81億元，同比增長(zhǎng)71.8%；每股收益1.16元，擬每股派發(fā)現(xiàn)金0.7元。

新準(zhǔn)則增肥業(yè)績(jī)

中國(guó)人壽的年報(bào)數(shù)據(jù)，與其1月29日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告基本相符，當(dāng)時(shí)公司預(yù)計(jì)2009年年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%以上；而之后在3月9日又發(fā)布預(yù)增修正公告稱凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)200%以上。

而71.8%的最終年報(bào)數(shù)據(jù)表明，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)其財(cái)務(wù)的催肥有較大作用，事實(shí)上，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下折現(xiàn)率、死亡率、費(fèi)用假設(shè)、退保率、保單紅利假設(shè)等精算假設(shè)的變化所帶來(lái)的責(zé)任準(zhǔn)備金的變動(dòng)給公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)做出了不小的貢獻(xiàn)。

以折現(xiàn)率為例：年報(bào)顯示，公司采用新準(zhǔn)則后，準(zhǔn)備金貼現(xiàn)率調(diào)整為：保險(xiǎn)利益受投資收益影響的保險(xiǎn)合同為4.4%~5.0%，保險(xiǎn)利益不受投資收益影響的保險(xiǎn)合同為2.69%~5.32%。

該項(xiàng)會(huì)計(jì)估計(jì)變更減少公司09年壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金80.2億元，減少長(zhǎng)期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金0.65億元，增加稅前利潤(rùn)合計(jì)80.85億元，占2009年稅前利潤(rùn)的19%?？偠灾?，折現(xiàn)率上調(diào)提升公司稅前利潤(rùn)80.85億元。

中國(guó)人壽業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，除受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響外，還與資本市場(chǎng)向好有很大關(guān)系，因?yàn)?009年滬深300上漲了96.71%，所以中國(guó)人壽投資收益大幅增加。

股權(quán)型投資占比上升

年報(bào)顯示，2009年中國(guó)人壽大幅提高股票和基金的投資比例，減少了債券投資。截至報(bào)告期末，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)投資收益628.07億元，總投資收益率為5.78%。投資資產(chǎn)達(dá)人民幣11720.93億元，較2008年同期增長(zhǎng)25.%；債權(quán)型投資公允價(jià)值變動(dòng)為-2.48億元，2008年為2.75億元，投資比例由2008年同期的61.43%降低至49.68%；股權(quán)型投資公允價(jià)值變動(dòng)為18.84億元，而2008年為-85.91億元，投資比例由2008年同期的8.01%提升至15.31%。

“面對(duì)保費(fèi)快速增長(zhǎng)，資金配置壓力依然存在，而如果加息，盡管對(duì)公司新增債券配置帶來(lái)利好，但加息導(dǎo)致的債券價(jià)格下跌，對(duì)公司已持有債券的賬面價(jià)值有負(fù)面影響。”齊魯證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師程彬彬表示。

不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于公司權(quán)益占比高，預(yù)計(jì)一季度減倉(cāng)幅度有限，2010年將直面投資壓力。

“我們估計(jì)其他綜合收益累計(jì)余額達(dá)189億元，公司仍保存較多浮盈。”國(guó)信證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師邵子欽也認(rèn)為2010年投資環(huán)境復(fù)雜多變，為公司投資業(yè)績(jī)帶來(lái)不確定性，“今年一季度滬深300下跌6.4%，中證全債上漲2.09%，股票收益率和債券利息收益率同時(shí)下降，由于中國(guó)人壽權(quán)益比重相對(duì)較高，雖然一季度略有減倉(cāng)，但預(yù)計(jì)幅度有限，一季報(bào)將直面投資壓力?！?/p>

在中國(guó)人壽的投資股權(quán)動(dòng)向表中還出現(xiàn)了一個(gè)很有意思的現(xiàn)象：保險(xiǎn)公司互買股票。中國(guó)人壽年報(bào)顯示，截至2009年底，在其前十大流通股中，中國(guó)太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司持有公司2453萬(wàn)股，比第三季度增持了117萬(wàn)股，位列第六大股東；中國(guó)人壽則持有中國(guó)平安3.5萬(wàn)股，雖然持股不多，但后者仍是中國(guó)人壽重點(diǎn)投資的金融企業(yè)之一。這被業(yè)界人士認(rèn)為是保險(xiǎn)公司看好行業(yè)前景的一種表現(xiàn)。

有意參與農(nóng)行IPO

在“平深戀”已經(jīng)走到關(guān)鍵步驟的時(shí)候，外界一直在揣摩中國(guó)人壽會(huì)選擇哪家銀行。畢竟一旦中國(guó)平安完成收購(gòu)深發(fā)展，大力開展綜合金融，必然會(huì)威脅到中國(guó)人壽市場(chǎng)老大的位置。

面對(duì)潛在的挑戰(zhàn)，要走綜合多元化的金融道路，參股銀行是中國(guó)人壽最佳選擇。自從2005年以來(lái)，中國(guó)人壽已經(jīng)在銀行領(lǐng)域進(jìn)行了大量的資產(chǎn)配置，投資了民生銀行、華夏銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、深發(fā)展、招商銀行和廣發(fā)銀行等9家銀行。

在2009年業(yè)績(jī)會(huì)上，中國(guó)人壽董事長(zhǎng)楊超公開表示，和農(nóng)行在網(wǎng)點(diǎn)、業(yè)務(wù)等方面有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，早先就已經(jīng)簽了戰(zhàn)略合作協(xié)議，代理業(yè)務(wù)合作也非常順利。至于改制以后的上市，雙方實(shí)際上都有意向，并在積極推動(dòng)，但最終結(jié)果還要取決于上市的進(jìn)程和政策等多方面的因素。

兩大隱憂：稅負(fù)加重，市場(chǎng)遭壓

業(yè)務(wù)方面，由于公司在上市時(shí)將高利率保單的包袱全部轉(zhuǎn)嫁給集團(tuán)公司，因此在最大程度上受益于新準(zhǔn)則的實(shí)施。然而，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在增加公司利潤(rùn)的同時(shí)，也帶來(lái)了更多的稅收負(fù)擔(dān)。

根據(jù)年報(bào)，截至2009年12月31日，中國(guó)人壽已賺保費(fèi)達(dá)人民幣2750.77 億元，同比增長(zhǎng)3.7%；首年期交保費(fèi)占長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)比重由2008年同期的21.39%提升至25.42%，10年期及以上首年期交保費(fèi)占首年期交保費(fèi)的比重由2008年同期的38.32%提升至49.71%，意外險(xiǎn)保費(fèi)占短期險(xiǎn)保費(fèi)比重由2008年同期的47.19%提升至50.31%。

續(xù)期拉動(dòng)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，續(xù)期保費(fèi)較2008年同期增長(zhǎng)21.3%，續(xù)期保費(fèi)收入占總保費(fèi)的比重由2008 年同期的32.72%提升至38.20%。

新業(yè)務(wù)價(jià)值穩(wěn)步提升，一年新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)人民幣177.13 億元，同比增長(zhǎng)27.2%；業(yè)務(wù)承保質(zhì)量持續(xù)提升，公司的保單持續(xù)率(14 個(gè)月及26 個(gè)月)分別達(dá)93.66%和87.44%。

然而，利潤(rùn)增長(zhǎng)的背后是稅收負(fù)擔(dān)的同步增加。對(duì)此，邵子欽分析稱，根據(jù)公司敏感性測(cè)試結(jié)果，應(yīng)稅所得額按新準(zhǔn)則測(cè)算，公司2009年凈調(diào)整后的凈資產(chǎn)、有效業(yè)務(wù)價(jià)值、內(nèi)含價(jià)值、一年新業(yè)務(wù)價(jià)值分別下降2.4%、4.2%、3.2%、2.7%。

此外，邵還表示，國(guó)壽通過積極發(fā)展期繳業(yè)務(wù)，拉長(zhǎng)繳費(fèi)期限，雖然實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)成功轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)地位相對(duì)穩(wěn)固，然而一線城市已逐漸被平安超越，二線城市正面臨太保、新華、泰康的競(jìng)爭(zhēng)威脅。

不過國(guó)金證券分析師李偉齊卻認(rèn)為，2010年在維持良好業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的前提下，如果能夠?qū)崿F(xiàn)保費(fèi)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司內(nèi)含價(jià)值有望進(jìn)一步增加，“在現(xiàn)有股價(jià)下公司的安全邊際較大，投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)”。

市場(chǎng)對(duì)此的解讀則是空好參半。中國(guó)人壽A股7日?qǐng)?bào)收29.0元，漲0.94%；8日?qǐng)?bào)收28.32元，跌2.34%。

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上市公司2009年年報(bào)

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