2010年01月08日 03:43金融投資報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

本報記者陳美

1月7日，光大證券(601788)發(fā)布首份券商業(yè)績快報。業(yè)績快報顯示，2009年光大證券實現(xiàn)營業(yè)收入55.97億，比去年同期的36.91億上漲了51.64%。全年實現(xiàn)利潤總額39.18億，是去年年底利潤總額的一倍多，歸屬于上市公司股東的凈利潤為28.62億，同比增長109.34%。

申銀萬國分析師孫健認為，2009年券商股(不含遼寧成大、吉林敖東、及其它參股品種)整體表現(xiàn)平淡，遠遠遜色于2007年。這種現(xiàn)象主要來源于市場對于券商股的擔心：對ROE能否提升的擔憂(暴利業(yè)務(wù)喪失、傭金率下調(diào))、對市場風格能否成功切換到大市值品種上的擔心、以及對公司個體事件的擔心。目前，光大證券的首份業(yè)績快報有望提振市場信心，因為光大證券的ROE達到4.86%的增長，而伴隨著年報披露的漸進，券商股有望迎來業(yè)績行情。

券商全年業(yè)績增長

西南證券券商分析師王大力在接受記者采訪時認為，光大證券業(yè)績靚麗只是券商2009年全年業(yè)績預期良好的一個開頭。“從我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)分析，2009年兩市股票日均成交額近2200億元，創(chuàng)出了A股市場的歷史新高，即使考慮到傭金率下降的因素，券商去年收獲的傭金也高達1200多億元，再加上龍頭券商的IPO業(yè)務(wù)以及自營業(yè)務(wù)，因此保守估算，2009年重點券商的業(yè)績能夠同比增長50%以上?！?/p>

據(jù)滬深交易所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年滬深兩市股票、基金、權(quán)證分別成交53.26萬億元、10339億元、5.35萬億元，股票交易額同比增長近100%。2009年兩市股票日均成交額突破2000億元，達到2182.78億元，股票基金權(quán)證日均交易額則達到2410.19億元，創(chuàng)出A股市場自誕生以來的最高日均成交紀錄?？紤]到去年價格戰(zhàn)導致的傭金率下滑因素，如果按照股票交易收取1.1%傭金、基金和權(quán)證交易分別收取0.1%、0.04%傭金計算，2009年券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金將高達1235億元，比2008年增長了50%！

另一方面，去年的新股發(fā)行重啟和創(chuàng)業(yè)板推出也為券商投行業(yè)務(wù)貢獻了大筆承銷費。截至2009年12月底，滬深兩市股票融資額高達5056億元，比2008年的融資額高出一倍左右，其中IPO融資2022億元，再融資3034億元。

對此，平安證券預計，今年IPO項目主要集中在城商行IPO、大型券商IPO、紅籌回歸、國際版、上市銀行再融資等方面。因此2010年市場股票融資額將達到4400億元，月均融資額367億元。

而廣發(fā)證券在研究報告中認為，經(jīng)紀業(yè)務(wù)依舊是決定券商業(yè)績的最關(guān)鍵業(yè)務(wù)，看好2010年流通市值的大幅擴充以及換手率狀況。對傭金率保持中性預期：新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點資格擴大以及“一參一控”時間底線前的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，將使局部地區(qū)和部分券商費率下降不可避免，但整體水平出現(xiàn)大幅下滑的可能性不大。

此外，創(chuàng)新業(yè)務(wù)是券商股的催化劑。融資融券業(yè)務(wù)若在2010年推出，受凈資本規(guī)模限制，全行業(yè)將較難受益于業(yè)務(wù)帶來的穩(wěn)定收益，但對個股的貢獻較為明顯。看好融資融券對股價的催化作用以及對其估值水平帶來的提升。

利好預期提振券商估值水平

“自2009年11月份后市場對券商股的看法逐漸趨于樂觀，尤其是當前券商板塊在業(yè)績預期良好和融資融券、股指期貨等投資主題的共振下，面臨較好投資機會?！睂O健認為，一是，樂觀的投資者正在將估值基礎(chǔ)切換到2010年盈利預測上，2009年四季度以來市場成交額大幅回暖，判斷2010年一季度日均成交額為2811億元，這樣券商板塊業(yè)績同環(huán)比都將有大幅提升，券商的估值并不貴。二是，股指期貨、融資融券等催化劑逐漸明朗，不僅提升業(yè)績預期，而且大大提升估值水平。從大方向上看，證券行業(yè)加強監(jiān)管、放松管制的趨勢將大大提升行業(yè)的成長空間和估值上限。

申銀萬國認為，現(xiàn)階段大中小型券商及參股券商品種都有較為明確的主題：(1)大市值券商中尚有部分公司需要消化資產(chǎn)整合和高估值的壓力，但較高的每股冗余資本含量以及市場風格轉(zhuǎn)化的可能會令市場充分想象其在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面的彈性。大市值券商股本身作為融資融券和股指期貨套利標的可能性使得其對機構(gòu)投資者的戰(zhàn)略價值不斷提升；(2)2010年關(guān)注中的中小券商應(yīng)符合幾個特征：市場份額外延擴張空間、業(yè)務(wù)體制變革帶來內(nèi)生增長可能、經(jīng)紀業(yè)務(wù)彈性大、自營四季度加倉的公司。長期而言，中小券商的超額收益將主要來源于并購和特色盈利模式的構(gòu)建；(3)參股券商建議投資者在繼續(xù)關(guān)注券商IPO、借殼主題的同時，深度挖掘大股東資產(chǎn)注入和一參一控受益概念等相關(guān)機會。

國海證券分析師張韜表示，從2009年券商業(yè)績對交易額敏感性分析可以看出，中小券商業(yè)績預期對交易量水平具有更高的彈性。其中，以宏源證券(000562)和東北證券2009年業(yè)績對日均股票交易額變化最為敏感，若全年日均股票交易額上升至2000億元，兩家公司每股收益分別為0.58元與1.21元，分別同比增長97%與76%。

從PE水平看，中信證券(600030)、海通證券(600837)同樣處于行業(yè)的低端，但從PB水平來看，國金證券遠高于同業(yè)，投資空間相對較小，按照上述篩選標準，我們認為東北證券(000686)更具投資優(yōu)勢。

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