然而，成也蕭何敗蕭何，受益于金融地產(chǎn)的鵬華動(dòng)力在下半年吃了大虧。8月市場(chǎng)快速猛跌超過20%，金融、地產(chǎn)、煤炭和有色等強(qiáng)周期性行業(yè)領(lǐng)跌，沒有減倉(cāng)的鵬華動(dòng)力凈值在8月和9月蒸發(fā)超過20%。四季度，林宇坤依舊堅(jiān)決看好金融、地產(chǎn)并繼續(xù)增持。不料，地產(chǎn)在四季度萎靡震蕩不前，導(dǎo)致鵬華動(dòng)力凈值排名到目前依舊沒有收復(fù)失地。

反思2009年基金三大短板

回想2009年基金的后知后覺，三大因素已成制約基金成為牛市行情發(fā)動(dòng)者的阻力。一是熊市思維短時(shí)間得不到轉(zhuǎn)換；二是“自上而下”的宏觀投資方法論制約基金太關(guān)注宏觀，而不關(guān)注價(jià)值；三是趨勢(shì)投資盛行，業(yè)績(jī)相對(duì)排名體制限制基金果斷做多。

熊市思維作祟

2008年一年大熊市，全球金融危機(jī)不斷深化，金融市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，股災(zāi)不再是一個(gè)國(guó)家的特例，只是A股從6000點(diǎn)跌至1600多點(diǎn)太過慘烈而已。在2008年市場(chǎng)信心幾乎被摧殘殆盡之際，A股終于在政策刺激下見底回升。

也許是2007年泡沫吹得太大，基金在2008年遭遇信任危機(jī)，當(dāng)時(shí)國(guó)人對(duì)基金“黃金十年”論調(diào)抨擊了整整一年，基金自身也在2008年形成一個(gè)最大記憶，即“熊市持久戰(zhàn)”。當(dāng)時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家股市的慘痛教訓(xùn)成了反面教材，比如上世紀(jì)30年代美國(guó)股災(zāi)和90年代的日本股災(zāi)，這兩次股災(zāi)過后長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)蕭條都被拿來說事。

細(xì)數(shù)多只基金的投資路徑，去年四季度和今年一季度，熊市思維始終揮之不去，倉(cāng)位上都逼近底線，行業(yè)配置上多有防御投資，包括醫(yī)藥、消費(fèi)和商業(yè)等。

宏觀分析方法困擾

此外，2008年倉(cāng)位控制成為各家基金公司整體業(yè)績(jī)排名勝出的不二法門，“自上而下”的宏觀經(jīng)濟(jì)分析思維形成了宏觀壓倒一切的投資方法論，這種在2008年確立的新投資方法被慣性思維確立之后，卻在今年宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)大轉(zhuǎn)向時(shí)成了基金不做多的另一大制約因素。

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