2010年11月12日 19:10鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬 (圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 11月12日由證券日?qǐng)?bào)社主辦的第六屆中國證券市場年會(huì)在北京釣魚臺(tái)國賓館舉行，此次年會(huì)的主題為“轉(zhuǎn)型與跨越”，以下為中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬演講實(shí)錄：

劉紀(jì)鵬：證券日?qǐng)?bào)年會(huì)今年第六年，每年無論如何我都要來，今天我想談四個(gè)內(nèi)容。第一，中國目前真的面臨一次歷史性的機(jī)會(huì)。第二，融資環(huán)節(jié)正確處理好貨幣跟資本的關(guān)系。第三，推進(jìn)積極的股市政策，讓兩個(gè)不利的因素負(fù)負(fù)為正成為有利因素。第四，如何加強(qiáng)金融協(xié)調(diào)和監(jiān)管是關(guān)鍵。

為什么中國真的面臨一次歷史機(jī)遇？很多人經(jīng)常把這句話當(dāng)做演講的套話，但是大家仔細(xì)看，今天世界變化真的是風(fēng)云突變，瞬息萬變，十一之后每周股市的行情匯市的行情都在變化萬千，其中一個(gè)很重要的因素就是美國、日本、歐洲確實(shí)出現(xiàn)了衰敗的跡象，量化寬送的政策美國損人利己的做法雖然能一時(shí)得勢，但是長久來看必然是搬石頭砸自己的腳，美國在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上將使他喪失國際金融主導(dǎo)的開始，因此世界經(jīng)濟(jì)的格局對(duì)于中國來講是一次重大的歷史機(jī)會(huì)，兩年以前面對(duì)美國的危機(jī)我就說過不要同舟共濟(jì)，我們沒有在它那條船上，你的金融危機(jī)我的資本市場貨幣市場銀行市場跟你不沾邊，但很遺憾中國人太講義氣拼命往它那條船上跳，我們的1.48萬億外匯儲(chǔ)備都去救了美國，老以為美國人民生活在水深火熱之中，其實(shí)美國人比我們現(xiàn)在仍然過得很好。因此從這個(gè)意義上來講，我們只能一船相幫，把我們自己看好。它的衰退才是我們的機(jī)遇，我們不能在制造業(yè)的低端給它打工，這就引出了中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要轉(zhuǎn)型，要配合在國際經(jīng)濟(jì)新的分工當(dāng)中占領(lǐng)戰(zhàn)略制高點(diǎn)這一大目標(biāo)，從出口導(dǎo)向向內(nèi)需擴(kuò)大，中國具備這樣的潛力，我們不可能再去用我們的血汗錢，靠我們低廉的工資、高耗能的資源和能源的浪費(fèi)、環(huán)境的污染去給人家在低端制造業(yè)打工掙取十分之一的利潤，這種模式已維持不下去。當(dāng)然在轉(zhuǎn)型當(dāng)中要從制造業(yè)低端向高科技含量的新興制造業(yè)轉(zhuǎn)型，同時(shí)要從制造業(yè)向金融服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變，也就是說這場變化之后中國能不能在國際市場上有話語權(quán)、定價(jià)權(quán)取決于我們能否把握現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的制空權(quán)，這個(gè)制空權(quán)是由金融決定，所以他們的金融衰退正好是我們金融崛起的關(guān)鍵。中國要崛起就要有一個(gè)強(qiáng)大的金融，就要有一個(gè)強(qiáng)大的資本市場，這次正好是利用國際經(jīng)濟(jì)新格局的歷史機(jī)遇，給我們贏得了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的千載難逢的機(jī)遇，因此一個(gè)高端制造業(yè)、新經(jīng)濟(jì)的形成和強(qiáng)大的金融，現(xiàn)代商戰(zhàn)中的空軍部隊(duì)和特種部隊(duì)的培養(yǎng)就成為關(guān)鍵。

當(dāng)然我要講的第二個(gè)環(huán)節(jié)是在這個(gè)轉(zhuǎn)變當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)增長方式，國際經(jīng)濟(jì)分工的關(guān)鍵取決于我們?nèi)谫Y模式和金融轉(zhuǎn)變的速度和導(dǎo)向。因此，要正確處理好我們?cè)谌谫Y在金融環(huán)節(jié)里面貨幣跟資本的兩大要素，首先要看到我們?cè)谪泿怒h(huán)節(jié)目前的不利因素也是我們當(dāng)前最大的挑戰(zhàn)，但是這個(gè)政策往往是在我們貨幣政策當(dāng)局的引導(dǎo)下把它要么說成是資產(chǎn)泡沫，要么說成是通貨膨脹，大家總是以為問題要么發(fā)生在資本環(huán)節(jié)要么發(fā)生在商品環(huán)節(jié)，需求拉動(dòng)、買房子人多了，成本推動(dòng)，引進(jìn)成本上升，其實(shí)不是。通貨膨脹由商品和貨幣兩極形成，不是說商品環(huán)節(jié)會(huì)造成通貨膨脹，如果貨幣投放過多同樣會(huì)造成。中國今天最大的問題是這幾年以來的貨幣投放，今天的第一個(gè)不利因素是當(dāng)前貨幣政策流動(dòng)性泛濫給我們帶來很大的苦惱，它要么進(jìn)入資產(chǎn)領(lǐng)域就是資產(chǎn)泡沫，你把那邊捂住了，房市股市穩(wěn)住了，這邊消費(fèi)領(lǐng)域更麻煩就是通貨膨脹，根源在貨幣這端。今天我也披露一下，我們的央行資產(chǎn)負(fù)債表，有的同志研究的少，研究央行的資產(chǎn)負(fù)債表，今天開句玩笑說隨著四大整體上市的銀行成為世界前四位的大銀行，除了圖個(gè)大沒有任何好處，股價(jià)也上不去，再融資也翻不了身，完全被外國同行忽悠上市錯(cuò)誤的模式導(dǎo)致的，他們成為世界四大之后，我們的央行今天也是世界真正的老大。九月份美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)突破兩萬億美金成為世界性的新聞，危機(jī)前是八千億，對(duì)應(yīng)黃金各種儲(chǔ)備，這次次債危機(jī)印了1.3萬億鈔票，去年3月份第一次定量寬松政策印刷鈔票買國債三千億，幾天前宣布的再印六千億票子買國債，買到明年六月底，這是第二次。現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)兩萬三千億，到明年六月份印票子買國債和中國人血汗錢穿綠票子買國債1.4萬億美金同樣，這就叫注水豬肉，我賣的注水豬肉和你庫里沒注水的在市面上的是一樣的。這種情況下到明年六月份也就是再加六萬億就是2.9萬億，到9月底央行總資產(chǎn)是3.72萬億美金，按1：6.7算，如果按今天的1.6.62算應(yīng)該到3.8萬億，我們現(xiàn)在的央行總資產(chǎn)規(guī)模比美聯(lián)儲(chǔ)還多1.3萬億，可是央行的總資產(chǎn)這么大不是好事，它的資產(chǎn)怎么形成的？3.72萬億美金當(dāng)中國外的資產(chǎn)占了3.11萬億，大部分支援國外，其中外匯2.9萬億，4.8萬億買美國國債支援美國金融資產(chǎn)兩房債券，拯救過著幸福生活處于水深火熱之中的美國人民去了，我們?nèi)司鵊DP百位之外還去拯救他們，這筆錢吃不上勁，全是血汗錢，創(chuàng)匯進(jìn)到中國，每一個(gè)人都不要綠票子都要紅票子，央行哪兒來的紅票子？就得印刷。所以對(duì)應(yīng)出來印出來這么多紅票子，創(chuàng)匯率綠票子越多大家跟央行去要紅票子，綠票子支援美國吃不上勁，紅票子留在中國，82%的央行資產(chǎn)都在外國，印出票子這么支援美國，紅票子留在中國。央行的自有資金只有兩百億人民幣，24.9萬億人民幣當(dāng)中有200億自有資金，1/1250的準(zhǔn)備金率，銀行總資產(chǎn)里面至少達(dá)到8%以上的自有準(zhǔn)備金率，其它資金以負(fù)債方式存在，這里面儲(chǔ)備貨幣就占了2.4萬億，當(dāng)然這里面貨幣印刷出去以后一部分是貨幣的印刷，再一部分是紅票子兌換到每一個(gè)創(chuàng)匯者的手中之后又把紅票子存到金融機(jī)構(gòu)里面，央行就得不斷提高準(zhǔn)備金率再會(huì)收到央行，央行有1.72萬億美金已經(jīng)又回到，印出的票子得回來，不回來就得泛濫，但是空轉(zhuǎn)的結(jié)果加大成本，商業(yè)銀行不能再提高準(zhǔn)備金率，再提高就不是銀行了。世界前所未有的準(zhǔn)備金率達(dá)到17.5%、18%有幾家銀行，這是聞所未聞的，當(dāng)然我們還發(fā)了很多票據(jù)負(fù)債，這樣的結(jié)構(gòu)下我們要看到的是綠票子到美國承擔(dān)著美聯(lián)儲(chǔ)量化寬送巨大的寬松風(fēng)險(xiǎn)，紅票子留在中國貨幣投放流動(dòng)性大肆泛濫，我們面臨的這道難題才是中國所謂央行資產(chǎn)多了之后的煩惱，央行真正成為世界第一大行之后給我們帶來了無數(shù)的煩惱。綠票子到國外，紅票子在中國泛濫，我們的做法回收紅票子要消化綠票子，雙管齊下就引發(fā)出今天要談的第三個(gè)話題，我們?yōu)槭裁匆七M(jìn)積極的股市政策，為什么要把外匯儲(chǔ)備當(dāng)前是我們最大的風(fēng)險(xiǎn)，我們不好追究我們?cè)趺淳托纬闪?.65萬億。二三季度外匯儲(chǔ)備從2.45萬億增加到2.65萬億兩千億美金的增加，吸收流動(dòng)性的速度趕不上外匯儲(chǔ)備創(chuàng)匯制造出的速度，因此在這種情況下雙管齊下第一個(gè)就是外匯儲(chǔ)備一定要把它對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展能吃上勁。比如買資源，增大進(jìn)口，買飛機(jī)，主體轉(zhuǎn)化到民營企業(yè)當(dāng)中來。多少企業(yè)都在苦惱我要國際化怎么走，現(xiàn)在就是要鼓勵(lì)它們出去，他們要想出去唯一的辦法就是用手里的紅票子到央行換綠票子，央行把紅票子燒掉，央行燒是合理的，把綠票子給民營企業(yè)出去受教育我們?nèi)ヂ糜挝覀內(nèi)マk企業(yè)，我們?nèi)ベI資源買產(chǎn)品，堵住這個(gè)源頭才是解決流動(dòng)性的關(guān)鍵。其次，在紅票子的這一端已經(jīng)制造出來有這么多流動(dòng)性怎么辦，不讓它進(jìn)資產(chǎn)領(lǐng)域房地產(chǎn)，你擋住了，消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)這么多的現(xiàn)象，現(xiàn)在最好的辦法是把這些紅票子的流動(dòng)性利用起來，利用起來的結(jié)果引到哪兒去？股市。面對(duì)央行制造的流動(dòng)性我們要么就是資產(chǎn)泡沫要么就是通貨膨脹，資產(chǎn)泡沫比通貨膨脹好，我們可以利用資產(chǎn)泡沫辦點(diǎn)事，股市生來就有泡沫，第二我們要加大直接融資為銀行老大間接融資每年的苦惱分一杯羹，今年加大直接融資的市場這又是中國改革的方向，每個(gè)人自己投資當(dāng)然要轉(zhuǎn)變?cè)鲩L方式尋找社會(huì)空白點(diǎn)去投資。因此在這種情況下，融資方式在資本環(huán)節(jié)我們引入流動(dòng)性之后是一個(gè)利國利民利己同時(shí)使中國的金融強(qiáng)大起來，又使中國的直接融資發(fā)展起來，避免銀行過多金融風(fēng)險(xiǎn)，吸收流動(dòng)性一舉多得的好事，所以就是要在這種情況下推進(jìn)積極的股市政策。當(dāng)我們面對(duì)貨幣這一頭銀行制造出的不利因素，我們還要看到股市的不利因素，今天又跌了一百多點(diǎn)將近兩百點(diǎn)，總體看怎么利用？如果今天股市再起不來，那么流動(dòng)性今天的麻煩就更大了，這么多錢干什么？你堵不住。只有把股市拉起來吸收流動(dòng)性，中國有這樣宏觀經(jīng)濟(jì)面，微觀經(jīng)濟(jì)面，有龐大的內(nèi)需市場，每個(gè)地方政府有很多好項(xiàng)目，熱錢怕什么？來了為我所用，股民也要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在如果單一看股市大小非解禁這一周一個(gè)重石油就將近1.8萬億的水平，這一周是1630多億股解禁，兩萬億市值，創(chuàng)業(yè)板搞的這么亂，我們領(lǐng)導(dǎo)總結(jié)一點(diǎn)都不反省，這么多超高的現(xiàn)象。要不是這兩天我沒在國內(nèi)肯定要發(fā)言批評(píng)，創(chuàng)業(yè)板這么發(fā)展肯定不是正確的態(tài)度，證券市場過去20年今后20年都需要一個(gè)正確的發(fā)展觀，所以在這種情況下我們的擴(kuò)容壓力、大小非的解禁壓力都這么大，單獨(dú)看都是負(fù)面因素，但是如果我們把兩個(gè)負(fù)面因素合在一起就能負(fù)負(fù)為正，把央行的流動(dòng)性引到股市，我們的股市其實(shí)大家并不看好，但是為什么就起來了呢？國際的因素，人民幣升值、美元寬松政策，它的錢找到最好的地方，絕不是儲(chǔ)蓄，另外本身的流動(dòng)性熱錢都來這兒了，為我所用發(fā)展我們好的項(xiàng)目，政府又不承擔(dān)責(zé)任，這是投資行為在股市。中石油、中石化的解禁也能吸收流動(dòng)性，回來的錢又投資于中國最需要的高端產(chǎn)業(yè)，利用流動(dòng)性的錢國際熱錢。這樣一個(gè)政策本來面多了沒水也干不了事，股市一擴(kuò)容壓力大起不來，這邊是央行的水太大錢要找出路也有問題就要泛濫，我們把這個(gè)水和面結(jié)合在一起，中國是一個(gè)內(nèi)需市場非常大很多好項(xiàng)目完全可以把我們的水跟面結(jié)合起來做大做強(qiáng)，所以負(fù)負(fù)為正，這就要引入股市，推進(jìn)積極的股市政策。所謂推進(jìn)積極的股市政策，比如馬上要把二板市場的規(guī)模放開，不能老這樣搞。二板市場上了141家，你搞了1046億，原來是兩個(gè)億啟動(dòng)一個(gè)企業(yè)，招股書里的融資不超過340億左右，現(xiàn)在各個(gè)募集的都是腦滿腸肥無心干事，每個(gè)企業(yè)7.4億，1046億只干了141個(gè)企業(yè)，這跟不合理的發(fā)行制度審批制度有關(guān)，他們?yōu)槭裁床荒芊砰_？既然你說你批不出來，你批出來能負(fù)什么責(zé)任，批的結(jié)果就是從天花板到地板這種愚蠢的招發(fā)行制度。這種情況下三板市場也要開通，三板市場可以大量中國好幾千萬個(gè)企業(yè)，民間的渠道打開，消化我們的流動(dòng)性，把大量的原始股賺錢的幾率不是給創(chuàng)投不乏利用行政審批拉關(guān)系的人，而讓大家更多的受眾面，我們二板放開規(guī)模，三板盡快開通，當(dāng)然國際板應(yīng)該緩行，希望它最好兩年以后再說，別給中國添亂。我們現(xiàn)在應(yīng)付不過來，讓匯豐進(jìn)來，錢也得進(jìn)來，現(xiàn)在的情況下涉及到證監(jiān)會(huì)一行三會(huì)的協(xié)調(diào)。這種情況下積極的股市政策還有一條，股民的利益得到合理合法的保護(hù)，每年要有資本模范表彰會(huì)，這些人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)這么高還要來投資，這些都是要保護(hù)的。有了這些政策，最后一個(gè)觀念就是現(xiàn)代金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的制高點(diǎn)，也就是我講的現(xiàn)代的金融協(xié)調(diào)是關(guān)鍵，如何在一行三會(huì)之上有一個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)，就像成立中央金委一樣有一個(gè)中央金委，這個(gè)現(xiàn)代金融具有強(qiáng)烈的公司性和國家性，外匯儲(chǔ)備這是貨幣戰(zhàn)爭，我們四大銀行上市都是外行在這兒指揮，我們的金融人才僅僅從華爾街招聘是不行的，這個(gè)領(lǐng)域需要又紅又專，這些干部真得應(yīng)付貨幣戰(zhàn)爭真得有一個(gè)中央金委，我們要有兩桿槍，有了兩桿槍協(xié)同作戰(zhàn)，中國在金融協(xié)調(diào)上化解兩個(gè)負(fù)面因素為一個(gè)積極因素，協(xié)調(diào)一行三會(huì)的金融發(fā)展上我們才有希望。

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