2010年11月12日 19:36鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐 (圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 11月12日由證券日報(bào)社主辦的第六屆中國證券市場年會(huì)在北京釣魚臺(tái)國賓館舉行，此次年會(huì)的主題為“轉(zhuǎn)型與跨越”，以下為北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐精彩觀點(diǎn)：

曹鳳岐：今天給我的題目讓我講宏觀調(diào)控貨幣政策與資本市場，題目本身就很大，我講三點(diǎn)意見，貨幣政策看來開始轉(zhuǎn)向了。實(shí)際上要執(zhí)行什么樣的貨幣政策，今年是不是執(zhí)行適度從緊的貨幣政策，從今年年初就開始爭論。股市也因?yàn)檫@些事這些問題實(shí)際上一直是走的不穩(wěn)，為什么？怕加息。實(shí)際上我個(gè)人認(rèn)為，從今年年初一直到現(xiàn)在，通貨膨脹當(dāng)時(shí)就是一個(gè)預(yù)期，現(xiàn)在應(yīng)該看到通貨膨脹來了，昨天公布的數(shù)據(jù)CPI同比上漲4.4%，超過了人民幣預(yù)期，PPI同期5.6。已經(jīng)4.4了，還不是通貨膨脹嗎？而且國家發(fā)改委的副主任已經(jīng)說了，今年原來說控制在3%，現(xiàn)在看來可能會(huì)超過3%，但是他比較樂觀說不會(huì)多很多。從物價(jià)來看，確實(shí)值得我們注意。第二個(gè)昨天公布的數(shù)據(jù)給我們一個(gè)值得關(guān)注的問題，十月份新增人民幣貸款5788億元，同比多增2347億元，今年全年的人民幣信貸目標(biāo)7.5萬億。9月份我們已經(jīng)用掉了6.3萬億，也就是說10月份、11月份、12月份我們只有一萬兩千億的指標(biāo)，但是10月份我們一下子用了5788億，11月份、12月份有六千億可以增加。現(xiàn)在看來非常之困難，央行采取措施，前天晚上打預(yù)防針，提高法定存款準(zhǔn)備金率，實(shí)際上主要是針對(duì)流動(dòng)性問題。另外當(dāng)然也是針對(duì)物價(jià)問題。實(shí)際上現(xiàn)在真的貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，涉及到對(duì)股市什么影響的問題，這是我講的第一點(diǎn)意見，現(xiàn)在要轉(zhuǎn)向了。

第二，我們究竟實(shí)行什么樣的貨幣政策，這是擺在我們面前另外關(guān)注的問題。過去是適度寬松的貨幣政策，為什么大家說今年年初就開始緊縮了，實(shí)際不能這么說，去年投的9.59萬億，今年我們再投7.5萬億還不寬松嗎？還叫緊縮嗎？去年是超常投放，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)要增長，今年7.5萬億不能說緊縮。現(xiàn)在應(yīng)該考慮這些問題，物價(jià)流動(dòng)性的問題。什么樣的政策？兩種選擇，一個(gè)選擇從適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健的貨幣政策，一個(gè)選擇從適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)為適度緊縮或者緊縮的貨幣政策。我個(gè)人認(rèn)為，從目前來看，不能夠一下子轉(zhuǎn)變適度緊縮甚至是緊縮的貨幣政策。我們現(xiàn)在面臨國際國內(nèi)的環(huán)境非常嚴(yán)峻，可以這樣說，美國實(shí)行定量寬松的貨幣政策，向世界發(fā)票子，對(duì)我們影響非常大。它造成什么問題？大宗商品價(jià)格上漲，如果說我們再提高利息提高得很多那么會(huì)有很多外資吃利差進(jìn)來。第三，人民幣升值速度肯定加快，熱錢的進(jìn)入更很難阻止。人民幣升值加快以后我們國內(nèi)的成本、進(jìn)出口、就業(yè)都會(huì)收到一些影響。如果說一下子從適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)為緊縮的貨幣政策，那么對(duì)中國經(jīng)濟(jì)肯定會(huì)受到損害。我主張?jiān)谪泿耪咿D(zhuǎn)變的過程中肯定要轉(zhuǎn)向，但是不宜一下子轉(zhuǎn)到緊縮的貨幣政策。

第三，宏觀調(diào)控貨幣轉(zhuǎn)向?qū)墒挟a(chǎn)生什么樣的影響？今天股市大跌，14個(gè)月以來跌幅最大。與前天提高法定存款準(zhǔn)備金率有沒有關(guān)系？也許有關(guān)系。但是我們還沒執(zhí)行，16號(hào)才執(zhí)行，而且執(zhí)行存款準(zhǔn)備金率還有三個(gè)月的時(shí)期，如果說今天的下跌是一個(gè)心理下跌而不是一個(gè)實(shí)質(zhì)性的下跌，中國的股市與宏觀調(diào)控肯定有關(guān)系，毫無疑問，但是中國股市和宏觀調(diào)控并不同步，從提高法定存款準(zhǔn)備率來看，有的時(shí)候我們提高了法定存款準(zhǔn)備率第二天股市是上漲的，有的時(shí)候是下跌的，從預(yù)期來看也是一樣。為什么我提出來實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，不要太收緊，就是因?yàn)槭站o了貨幣政策，股市最近一段時(shí)間向好,不能說3000點(diǎn)就是泡沫，3000點(diǎn)以上就是泡沫了，害怕了。實(shí)際上我認(rèn)為真正的市場不在二級(jí)市場，而在于一級(jí)市場，在于發(fā)展中的市場，這樣我們才能改變劉紀(jì)鵬教授所說的流動(dòng)性充裕問題。如果股市都下來了，大家都不投資了，那企業(yè)如何融資？目前的宏觀調(diào)控對(duì)股市還不會(huì)產(chǎn)生更深刻的實(shí)質(zhì)影響，而最根本基于一個(gè)原因，中國必須還要進(jìn)一步發(fā)展多層次資本市場。中國的市場規(guī)模還很小，結(jié)構(gòu)還不合理，中國股市有沒有問題？肯定問題非常之多，20年來風(fēng)風(fēng)雨雨起伏跌蕩，據(jù)說每個(gè)投資者虧損四萬元人民幣，但是我們的投資者還熱情投資，支援改革，支援企業(yè)，支援國家建設(shè)。為什么說這些問題？我們只有把這個(gè)市場發(fā)展把結(jié)構(gòu)調(diào)整好了，我們才能夠給投資者得到實(shí)惠得到報(bào)酬這個(gè)市場才能發(fā)展。中國資本市場股市與宏觀調(diào)控?zé)o關(guān)系，但是所有的問題都是它自身的問題，我們在結(jié)構(gòu)上規(guī)模上不夠，我們在制度上現(xiàn)在有很多缺陷，包括發(fā)行制度、交易制度、內(nèi)部分紅制度、退市制度都存在很多問題.有人說20年你最深刻的體會(huì)是什么，除了成績之外，中國的股市最根本的弊端沒有形成保護(hù)投資者尤其是保護(hù)中小投資者的機(jī)制，下面如何發(fā)展好股市必須在制度上健全。包括大家對(duì)創(chuàng)業(yè)板提了很多問題，創(chuàng)業(yè)板三高，高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高投入，實(shí)際是制度性問題，創(chuàng)業(yè)板嚴(yán)格審批放開價(jià)格，那肯定是高價(jià)，保薦者還直能往低了做嗎？弄高了他可以多得發(fā)行費(fèi)。為什么不能不限制一下高市盈率呢？完全可以詢價(jià)，沒問題，當(dāng)然現(xiàn)在說詢價(jià)面要擴(kuò)大，完全可以給你一個(gè)詢價(jià)范圍，從0—30倍，超過30倍就得查一下憑什么30倍？現(xiàn)在80倍，憑什么80倍？什么叫80倍？老百姓不懂，80年回本，那都死掉了。我們整個(gè)股市要保護(hù)投資者才行。

再比如說交易，交易頭一天為什么不按漲跌30%停牌？還有內(nèi)部分紅?，F(xiàn)在很多公司董事會(huì)決定，今年不分紅。又盈利，又不分紅，你憑什么？德國股票市場怎么發(fā)展，大家都買股票，內(nèi)部分紅每年拿到投資的1%以上。這個(gè)制度上都沒有做，不管多少10股派一塊錢，一股30，那就是300塊錢分一塊錢，你看看存銀行還是存股市，而且不管存多少還扣你稅，這是保護(hù)投資者嗎？當(dāng)然還有退市制度等等問題。所以我對(duì)中國資本市場有信心，就在于我們的市場肯定要發(fā)展，而且發(fā)展多層次的資本市場，不僅主板還有創(chuàng)業(yè)板，可能三板，要發(fā)展債券市場，發(fā)展衍生品市場。第二，我們加強(qiáng)制度建設(shè)，使這個(gè)市場成為一個(gè)規(guī)范的市場，這個(gè)市場就會(huì)發(fā)揮更大的作用，也就是說大家所說的我們才能夠從一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國變成一個(gè)資本強(qiáng)國，發(fā)揮資本和資本市場的作用。

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