2010年05月07日 02:17中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇寒流 滬指創(chuàng)8個(gè)月以來(lái)新低

□中證證券研究中心 叢榕

5月5日滬深兩市先抑后揚(yáng)，使得不少分析人士預(yù)期連續(xù)下跌后市場(chǎng)將展開反彈，但5月6日早盤股指低位整理，嚴(yán)重打擊了投資者信心，午后在權(quán)重股拖累下，滬深股指加速下跌。截至收盤，滬綜指收?qǐng)?bào)2739.70點(diǎn)，下跌4.11%，深成指收?qǐng)?bào)10422.56點(diǎn)，下跌5.28%，A股上漲股票僅144只。滬綜指收盤價(jià)創(chuàng)下8個(gè)月以來(lái)的新低，距離前次低點(diǎn)2639.76點(diǎn)大約一百點(diǎn)。

就全球股市而言，A股并非獨(dú)跌。在此前兩個(gè)交易日，歐美股市也出現(xiàn)了一定幅度調(diào)整，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累計(jì)下跌2.54%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500和納斯達(dá)克指數(shù)跌幅都超過(guò)了3%，國(guó)際原油價(jià)格從86美元跌穿80美元，累計(jì)下跌4.41%。

與之相反，避險(xiǎn)類資產(chǎn)格外走俏。10年期美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)下年內(nèi)新低、美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)都反映出在高盛案件和希臘債務(wù)危機(jī)影響下，全球資金風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒急劇上升。同時(shí)，標(biāo)普500波動(dòng)率指數(shù)(VIX)從4月中旬的15.59上升至當(dāng)前的24.91，同樣表明投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升。

除了受全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回調(diào)拖累，A股下跌更大程度上來(lái)自于內(nèi)因：一方面，相關(guān)部委和各地方政府紛紛出臺(tái)地產(chǎn)新政，與房地產(chǎn)板塊相關(guān)的板塊大幅下挫，這其中既有周期性明顯的鋼鐵、銀行、采掘和化工，也有受益于地產(chǎn)銷售的家用電器行業(yè)；另一方面，流動(dòng)性微調(diào)正在從量變過(guò)渡到質(zhì)變，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這被市場(chǎng)解讀為央行已經(jīng)跳出“就貨幣調(diào)貨幣”的思路，開始著眼于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)行貨幣總量收縮。

反彈空間有限

從4月19日算起，滬綜指累計(jì)跌幅接近15%。其中，4月19日、4月27日和5月6日三日跌幅分別達(dá)到4.79%、2.07%和4.11%。在前兩次下跌時(shí)，均有投資者認(rèn)為短期將出現(xiàn)有力反彈，市場(chǎng)也的確作出了反彈姿態(tài)，但均無(wú)功而返并且繼續(xù)下跌。如果說(shuō)第一次、第二次下跌釋放大量做空動(dòng)能，5月6日的第三次下跌是否是做空動(dòng)能釋放完畢的“終極一跌”呢？

我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)連續(xù)三次大幅下跌，市場(chǎng)釋放了一定做空動(dòng)能，做多情緒逐漸醞釀，預(yù)計(jì)反彈隨時(shí)出現(xiàn)。具體品種上，雖然強(qiáng)周期股票跌幅較大，但可能依然不是最佳選擇，抗通脹的農(nóng)業(yè)股、非周期的電子和新能源、重組并購(gòu)概念仍然是市場(chǎng)最為關(guān)注的熱點(diǎn)。

但預(yù)期中的反彈屬于技術(shù)性的，而且力度和持續(xù)時(shí)間都比較有限，因?yàn)锳股受制于估值和業(yè)績(jī)兩個(gè)方面。假日期間央行意外宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這標(biāo)志著貨幣執(zhí)行層面上適度寬裕格局將徹底打破，從而壓制市場(chǎng)整體估值水平；業(yè)績(jī)方面，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策不斷，由于牽涉行業(yè)眾多，調(diào)控會(huì)在多大程度上拖累經(jīng)濟(jì)增速，需要重新評(píng)估。在上市公司尤其是強(qiáng)周期上市公司業(yè)績(jī)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)完全釋放之前，當(dāng)前業(yè)績(jī)預(yù)期支撐的估值并非十分穩(wěn)固。

展望下半年，如果經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速下降過(guò)快，與此同時(shí)美國(guó)核心通脹上行、美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)量化退出，A股面臨下行壓力將空前巨大?！按蟊P股小調(diào)、小盤股大調(diào)”最為可能，A股中的結(jié)構(gòu)性泡沫將得到清洗。

沒(méi)能延續(xù)前一個(gè)交易日反彈格局，5月6日滬深股指雙雙大幅下跌，上證綜合指數(shù)單邊下行，并創(chuàng)下8個(gè)月以來(lái)最低收盤價(jià)。由于此前歐美股市和大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格連續(xù)回調(diào)，因此可以認(rèn)定全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體遭遇寒流。

我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)4月19日、4月27日和5月6日三次調(diào)整，短期內(nèi)市場(chǎng)隨時(shí)可能爆發(fā)技術(shù)性反彈，但中期估值和業(yè)績(jī)雙重壓力不減，股指缺乏持續(xù)上升動(dòng)力，反彈空間和時(shí)間均較為有限。

相關(guān)專題：

A股5-6暴跌

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無(wú)關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。