2010年11月07日 11:23理財(cái)周刊【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

提要：美元的大量發(fā)行和中國(guó)國(guó)力的增強(qiáng)，人民幣對(duì)美元長(zhǎng)期的逐步的升值將成為確定的趨勢(shì)；國(guó)際貨幣體系秩序混亂，為躲避亂世，國(guó)際資金更愿意選擇新興市場(chǎng)。上述因素的綜合作用，有利于A股市場(chǎng)的走牛。

文/本刊記者姚舜

從全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，中國(guó)突然加息的舉動(dòng)會(huì)導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)、商品市場(chǎng)大跌，而歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”憂慮散去，加上美國(guó)又將啟動(dòng)量化寬松貨幣政策，則是導(dǎo)致A股10月以來(lái)飆升的外在因素。為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)釋放流動(dòng)性，包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體將深受影響，令通脹壓力和資產(chǎn)泡沫不斷累積。

美國(guó)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然仍在繼續(xù)，但各地區(qū)復(fù)蘇進(jìn)程大不一樣。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2010年美國(guó)、歐元區(qū)、日本、新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為2.6%、1.7%、2.8%和7.1%。與新興經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁增長(zhǎng)相比，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇力度明顯較弱。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體深陷公共債務(wù)泥淖，失業(yè)率也居高不下。隨著第一輪經(jīng)濟(jì)刺激措施逐步到期，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體必須尋求新的經(jīng)濟(jì)刺激措施拉動(dòng)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

受到巨額財(cái)政赤字的約束，依靠財(cái)政政策推動(dòng)幾無(wú)可能，擺在這些國(guó)家面前的最便捷的出路就是出口，而刺激出口最有效的辦法便是匯率貶值。率先進(jìn)行貨幣貶值的正是本應(yīng)承擔(dān)起儲(chǔ)備貨幣責(zé)任的美國(guó)。自從9月21日美聯(lián)儲(chǔ)表示將提供額外的寬松政策來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)、提高通脹率以來(lái)，美元指數(shù)最低下跌6.35%。

11月3日美聯(lián)儲(chǔ)宣布，推出第二輪量化寬松貨幣政策，到2011年6月底以前購(gòu)買(mǎi)6000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，以進(jìn)一步刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。量化寬松政策，就是通過(guò)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)來(lái)增加流動(dòng)性。在第一輪量化寬松中，美聯(lián)儲(chǔ)投入了1.4萬(wàn)億美元，為的是迅速挽救瀕于崩潰的金融體系。新一輪量化寬松面對(duì)的則是居高不下的失業(yè)率，要使失業(yè)率回落到正常水平，將是漫長(zhǎng)的過(guò)程，市場(chǎng)人士認(rèn)為至少需要三年時(shí)間，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。這意味美國(guó)印鈔機(jī)可能并不只是開(kāi)動(dòng)幾個(gè)月，而印制的新鈔最終也可能要視經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況而定。

分析人士指出，美國(guó)此舉勢(shì)必對(duì)全球金融市場(chǎng)造成重大影響。理論上講，開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債將使國(guó)債收益率下降，令美元貶值，而以美元計(jì)價(jià)的股票和大宗商品等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格將上升，這正是金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期實(shí)施第一輪量化寬松期間發(fā)生的情況。在2008年11月美聯(lián)儲(chǔ)首次公布債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃后的12個(gè)月內(nèi)，股市上漲29.5%，黃金價(jià)格上漲44.5%，高收益?zhèn)瘍r(jià)格上漲16.6%，美元匯率重挫12.6%。

美元繼續(xù)貶值，意味著其他貨幣相對(duì)升值。為了在匯率上自保，分析人士認(rèn)為，其他發(fā)達(dá)國(guó)家將或明或暗地重回量化寬松，以緩沖本幣升值帶來(lái)的影響。新興市場(chǎng)國(guó)家也會(huì)紛紛通過(guò)本幣貶值獲得出口競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而加劇全球匯市動(dòng)蕩。

美國(guó)為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體此舉將使全球流動(dòng)性在未來(lái)一段時(shí)期保持寬松，市場(chǎng)中低成本資金繼續(xù)泛濫。

熱錢(qián)涌向新興市場(chǎng)

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一方面是流動(dòng)性充裕，另一方面是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，投資、消費(fèi)不振，大量的過(guò)剩資金必然要尋找其他途徑謀利，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的新興經(jīng)濟(jì)體便是目標(biāo)之一。

有統(tǒng)計(jì)顯示，截至2010年9月30日，共有來(lái)自美國(guó)、歐洲和日本的資金620億美元流入新興市場(chǎng)，較2009年9月底時(shí)的460億美元增加了35%。另外，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)期，今年流入新興市場(chǎng)的投資比重將增至7.1%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家的2.7%的比重。

大量熱錢(qián)的涌入，炒高了資產(chǎn)價(jià)格，也推升了通脹水平。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，2010年和2011年發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的物價(jià)分別上漲6.2%和5.1%，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體分別上漲1.4%和1.3%。在低通脹的情況下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不惜采用寬松的貨幣政策推升通脹，刺激投資和消費(fèi)，而面臨通脹率不斷攀升的新興經(jīng)濟(jì)體，只能采用加息、加稅、資本管制等手段來(lái)限制熱錢(qián)涌入。但是只要利差存在，只要新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)依然強(qiáng)勁，流動(dòng)性就將持續(xù)流向新興經(jīng)濟(jì)體，繼續(xù)推升資產(chǎn)價(jià)格和通脹水平，直到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體收緊流動(dòng)性，捅破泡沫。

人民幣升值趨勢(shì)明確

在幾乎所有國(guó)家都想貶值，獲取出口競(jìng)爭(zhēng)力的時(shí)候，世界最大出口國(guó)的貨幣——人民幣也再次成為各國(guó)關(guān)注的焦點(diǎn)。要求人民幣升值的呼聲近幾個(gè)月來(lái)與日俱增。除了美國(guó)和歐盟外，一些新興市場(chǎng)國(guó)家，如巴西，近期也要求人民幣升值。作為新興經(jīng)濟(jì)體的一員，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走向?qū)κ澜绲挠绊懺絹?lái)越大。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中，中國(guó)也將履行更多的大國(guó)責(zé)任。

2005年7月21日，我國(guó)實(shí)施人民幣匯率改革，5年來(lái)，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值超過(guò)兩成。2010年6月19日，央行宣布，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，意味著人民幣匯率彈性將增強(qiáng)。從短期來(lái)看，人民幣匯率波動(dòng)性將加大，而從中長(zhǎng)期看，在內(nèi)在動(dòng)力和外在壓力的推動(dòng)下，人民幣升值趨勢(shì)明確。

從內(nèi)部看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，目前已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整的階段。人民幣升值有助于推進(jìn)沿海地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，加速資本、勞動(dòng)力向內(nèi)地流動(dòng)，促進(jìn)中西部經(jīng)濟(jì)的崛起。另外人民幣升值有助于降低進(jìn)口成本、提高效率。

從外部看，中國(guó)擁有大量的外匯儲(chǔ)備，貿(mào)易順差也在不斷增大，如果繼續(xù)實(shí)行人民幣貶值的策略，在國(guó)際上將承受越來(lái)越大的壓力。另外，美元的不斷貶值，導(dǎo)致人民幣被動(dòng)升值，也使得境外對(duì)人民幣的需求增加。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，也吸引大量境外資金流入，對(duì)人民幣升值產(chǎn)生一定推動(dòng)作用。

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