2010年11月07日 11:24理財周刊【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

《理財周刊》：A股何以走牛原因之：市場自我調(diào)節(jié)

提要：A股經(jīng)歷了上半年的持續(xù)下跌、7月份的修復(fù)性上漲，8～9月份的橫盤整理，在業(yè)績和流動性的支持下，向下空間已很有限，而向上空間則已打開。

底部特征顯現(xiàn)

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。隨著股改的結(jié)束，A股市場越來越體現(xiàn)這一特征。通常情況下，股市往往領(lǐng)先于實體經(jīng)濟(jì)半年左右。比如，GDP增長率在2009年一季度達(dá)到谷底6.1%，股市于2008年10月見底(上證綜指1664點(diǎn))；GDP增長率在2010年一季度達(dá)到階段高點(diǎn)11.9%，股市于2009年8月達(dá)到階段高點(diǎn)(上證綜指3478點(diǎn))。

A股市場從4月份開始的超跌，主要緣于以下三方面原因：首先 ，樓市調(diào)控殃及股市。房價今年以來的過快上漲引發(fā)了社會矛盾，招致政府的強(qiáng)力打壓。而樓市與股市的關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)，所以樓市地震，股市遭殃。

其次，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)了對歐元貨幣體系的擔(dān)憂，進(jìn)而引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)會否“二次探底”的擔(dān)憂。

第三，對中國經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂。在外有歐元貶值導(dǎo)致中國出口下降，內(nèi)有樓市調(diào)控導(dǎo)致房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的推動力下降的情況下，6月份經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑跡象，造成市場對下半年經(jīng)濟(jì)可能回落的擔(dān)憂。

這三大原因?qū)е铝斯墒星捌诘倪^度下跌。但有研究報告指出，底部區(qū)間的大部分量化標(biāo)準(zhǔn)和特征已經(jīng)顯現(xiàn)：一是分紅率高于存款利率；二是動態(tài)市盈率處于歷史低點(diǎn)；三是次新股的“破發(fā)率”創(chuàng)了紀(jì)錄；四是A股交易量所顯示的悲觀情緒已接近2008年10月上證綜指在1660~1700點(diǎn)區(qū)間的水平。由此可見，股市向下的空間已經(jīng)非常有限。今年7月初股市觸到階段性底部(上證綜指2319點(diǎn))，也預(yù)示著第四季度經(jīng)濟(jì)增速將回升。

如今，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)基本消散，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)消息明朗，明年增長態(tài)勢確定，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市已無再次大跌的理由。

在企業(yè)盈利增長、流動性相對寬松、低于歷史平均水平的估值支撐下，向上的空間已然打開。

市場情緒轉(zhuǎn)好

行情通常是“在絕望中產(chǎn)生，在疑慮中上升，在瘋狂中結(jié)束”，市場情緒在很大程度上左右行情的發(fā)展。

據(jù)申銀萬國研究報告，市場總體情緒是大盤漲跌變化的同向領(lǐng)先指標(biāo)。情緒變化與市場漲跌具有周期性的規(guī)律：熊市中，情緒領(lǐng)先于市場變化，起助跌作用；在熊市階段性底部或者拐點(diǎn)，情緒與市場變化失去規(guī)律性，呈現(xiàn)W形機(jī)制轉(zhuǎn)換特征；牛市中，情緒變動是市場變化的一致指標(biāo)，起助漲作用；牛市頂部，情緒與市場變化失去規(guī)律性，呈現(xiàn)M形轉(zhuǎn)換特征。而自2010年6月開始，情緒與市場變化失去了規(guī)律性，呈現(xiàn)出W形轉(zhuǎn)換特征。根據(jù)2003年7月到10月、2004年11月到2005年1月、2008年10到2009年1月情緒綜合指數(shù)表現(xiàn)出的W形機(jī)制轉(zhuǎn)換特征，6月份以來，市場的底部拐點(diǎn)已經(jīng)形成，正在進(jìn)入新的市場周期。如果得到市場上漲表現(xiàn)的支撐，投資者情緒將呈現(xiàn)上行趨勢，助推大盤指數(shù)上漲。

9月底以來的上漲行情已經(jīng)極大鼓舞了投資者的情緒，股票開戶數(shù)和基金開戶數(shù)大增。在市場情緒的推動下，行情有望繼續(xù)發(fā)展。

牛市二期來臨

從去年10月，本刊就期待著牛市第二波的來臨，但是政策風(fēng)向的突然轉(zhuǎn)變，令調(diào)整時間拉長，調(diào)整幅度加深。

經(jīng)過了漫長的等待，上證指數(shù)由7月2日的2319點(diǎn)上升到8月19日的2701點(diǎn)，漲幅超過15%。在2009年成功預(yù)言新一輪A股牛市到來的香港投資評論家曹仁超再次斷言，2319點(diǎn)是牛市二期的起步點(diǎn)。

雖然此后股市又經(jīng)歷了一個多月的橫盤整理，但9月底以來的行情顯示，股指已進(jìn)入一浪高于一浪的上升期。

曹仁超表示，牛市一期在憂慮中上升，如同2008年11月到2009年7月，投資者仍在憂慮經(jīng)濟(jì)前景，但股市卻大步攀升。而牛市二期是在信心恢復(fù)中上升，投資者由不相信股市可進(jìn)一步上升，轉(zhuǎn)為相信股市可大升為止。只有在牛市三期，股市才在盲目樂觀中上升。

牛市二期是慢牛期，歷時較長，通?？删S持3~4年。股指在7月上升后，8月及9月出現(xiàn)盤整，10月再度上升就是例證。因此買入優(yōu)質(zhì)股后必須持有較長時間才能賺大錢。即使換股，也必須找到比所持股票更強(qiáng)的股票才可進(jìn)行操作。

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