□東航金融 姜山

本周滬深兩市最大的風(fēng)景在于B股表現(xiàn)，在近期的連續(xù)走高之后，周五B股更是出現(xiàn)全線飆升，指數(shù)曾一度接近漲停，相比在3200點關(guān)口前駐足不前的A股，其走勢可謂奪人眼球。

推動B股大漲的原因據(jù)說有兩個，其一是有關(guān)國際板推出可能促使A、B股出現(xiàn)合并的傳言，但這個傳言的可信度實在太低，國際板自身的影子尚且未能管窺，何論A、B股合并這么大的難題；其二則是看上去似乎有一點眉目的人民幣升值問題，有傳言稱人民幣可能出現(xiàn)一次性大幅升值以平衡國際輿論壓力，而這種舉措將會加大以美元計價的B股市場的個股吸引力，由此B股市場也就聞風(fēng)而動。

關(guān)于人民幣的升值問題自9月以來就一直在逐步升溫，特別是當(dāng)美元出現(xiàn)大幅貶值的走勢之后，緊盯美元的人民幣匯率漸成國際市場的眾矢之的。盡管前期不少政府官員紛紛表示出口恢復(fù)前人民幣不會升值，一度暫時壓制人民幣遠(yuǎn)期匯率的走升，但本周隨著奧巴馬訪華的臨近、IMF表示人民幣匯率被嚴(yán)重低估、以及周三央行貨幣政策執(zhí)行報告中改變關(guān)于人民幣匯率問題的措辭出現(xiàn)，本周一年期的NDF遠(yuǎn)期匯率已經(jīng)重新達(dá)到6.59的水平，相較現(xiàn)匯匯率升值約3.5%。

從外部看，人民幣的升值壓力的確是在大幅增加之中，為了拉回失望的選民選票，平衡美國的對外貿(mào)易赤字，以及推動醫(yī)改方案在參議院獲得通過，奧巴馬在本次訪華行程中勢必將人民幣匯率問題作為一項重點議題，如果能促使人民幣升值之旅重啟，且不論其結(jié)果是否能夠真正降低中美之間的貿(mào)易逆差，對于奧巴馬而言都會是自己總統(tǒng)生涯中的一個重大勝利。而近期的美元大幅貶值所造成的人民幣匯率跟隨走低也進(jìn)一步加重了非美國家對人民幣匯率的抱怨，特別是一些發(fā)展中國家也加入到歐美的行列之中，更使得人民幣匯率問題越發(fā)受到關(guān)注。

從內(nèi)部看，關(guān)于人民幣匯率問題似乎也出現(xiàn)了不同聲音，雖然大多數(shù)學(xué)者近期紛紛撰文表示人民幣升值無助于貿(mào)易平衡，特別是世行副行長林毅夫所作的表態(tài)更是贏得一片掌聲，但央行貨幣政策執(zhí)行報告中的口徑出現(xiàn)轉(zhuǎn)變卻十分引人關(guān)注，在奧巴馬訪華前夕，這一半官方的表態(tài)無疑給了市場更多的想象空間，周五也有評論人士表示人民幣不妨一步升值10%，以杜絕人民幣波動和阻止熱錢流入，盡管這種想法被不少人認(rèn)為有兒戲之嫌，然而似乎也反映出一部分市場人士對于人民幣匯率問題所持的心理。

從中國經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展看，人民幣升值應(yīng)該會是一個大趨勢，但要像市場所傳的一樣一步升值，在目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下恐怕尚不具備現(xiàn)實的可能性，畢竟剛剛有所恢復(fù)的出口經(jīng)濟(jì)很難經(jīng)受得起如此沉重的打擊，何況一次性升值之后假如繼續(xù)保持人民幣對美元穩(wěn)定，這種做法依舊會給外界以中國操縱匯率的口實。不過市場的確也不應(yīng)該忽視人民幣出現(xiàn)升值的可能性，特別是出口行業(yè)企業(yè)更應(yīng)該認(rèn)真的注意在外貿(mào)合約簽訂時規(guī)避匯率風(fēng)險，以免在真的升值時出現(xiàn)措手不及的狀況。而就證券市場的表現(xiàn)看，與人民幣升值有關(guān)的板塊近期的風(fēng)險或者收益都可能出現(xiàn)大幅增加，投資者也應(yīng)更為密切的關(guān)注匯率問題，以決定自己的投資方向。

(作者系東航金融注冊金融分析師)

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