2010年12月20日 07:24中國(guó)證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

航天通信（600677）：非經(jīng)常性收益將在未來(lái)2年力撐業(yè)績(jī)

公司主要業(yè)務(wù)包括軍品、通信服務(wù)、商品流通、紡織等,09 年總收入同比減少2%,其中軍品減少16%,商品流通業(yè)務(wù)減少23%,紡織業(yè)務(wù)減少2.74%。公司軍品收入約占收入總額的15%,商品流通業(yè)務(wù)約占47%,紡織業(yè)務(wù)占19%,通信服務(wù)占占14%。公司軍品收入減少的主要原因是軍品交付延遲,預(yù)計(jì)2010 年交付將會(huì)有所恢復(fù),商品流通業(yè)務(wù)收入的減少主要是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響使出口業(yè)務(wù)下滑較大。

公司 09 年全年的綜合毛利率水平為8.93%,較上年同期下降1.34 個(gè)百分點(diǎn),公司軍品業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于通信服務(wù)、商品流通及紡織業(yè)務(wù),09 年毛利率下降的主要原因是高毛利率的軍品業(yè)務(wù)收入下降幅度較大。盡管公司軍品業(yè)務(wù)收入約占收入的15%左右,毛利約占50%,是公司利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)者;通信服務(wù)、商品流通業(yè)務(wù)及紡織業(yè)務(wù)毛利率均低于10%。我們認(rèn)為軍品仍然是公司重點(diǎn)發(fā)展的方向,對(duì)于貿(mào)易和紡織業(yè)務(wù),公司將逐步采取多種靈活的機(jī)制進(jìn)行經(jīng)營(yíng),仍不會(huì)放棄。

公司 09 年凈利潤(rùn)未出現(xiàn)虧損的主要原因是公司的營(yíng)業(yè)外收入較大。其中,杭州中匯公司收到拆遷補(bǔ)償?shù)荣M(fèi)用4295.95 萬(wàn)元。按照前期公告,預(yù)計(jì)杭州中匯公司將獲得共計(jì)約5.6 億元拆遷補(bǔ)償?shù)荣M(fèi)用,拆遷工作將在2 年內(nèi)完成,其余的補(bǔ)償費(fèi)每年平均將收到2.6 億元,這將對(duì)公司現(xiàn)金流和利潤(rùn)帶來(lái)很大影響。中匯公司后續(xù)建廠將會(huì)重新購(gòu)置土地建造廠房,具體需要投入金額目前尚不明確。

公司在年報(bào)中提出了 2010 年將進(jìn)行“改革調(diào)整、苦心孤詣、精細(xì)管理、固本貌新”。

并計(jì)劃10 年收入40 億,成本費(fèi)用率98.7%。這樣的目標(biāo)將建立在軍品業(yè)務(wù)交付回升、其他業(yè)務(wù)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上。公司08 年增發(fā)融資未能完成,影響了公司軍品項(xiàng)目的進(jìn)一步拓展,巨額補(bǔ)償費(fèi)將是雪中送炭。

假設(shè) 10-11 年公司平均每年收到2.6 億元補(bǔ)償費(fèi),這對(duì)于公司業(yè)績(jī)影響較大,預(yù)計(jì)公司10-12 年EPS 為0.51、0.34、0.07 元;公司雖然是航天科工集團(tuán)直接控股公司,但目前的定位尚不清晰,我們給與公司未來(lái)6-12 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為12.00元,維持“中性”評(píng)級(jí)。（中投證券 真怡）

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