2010年04月10日 01:43中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

⊙中國(guó)國(guó)際金融有限公司 張際成

最近監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在就上海“國(guó)際板”制定相關(guān)規(guī)則，國(guó)內(nèi)的媒體和學(xué)者也表達(dá)了各種各樣的觀點(diǎn)，提出了一些疑問。針對(duì)國(guó)際板是否高市盈率發(fā)行圈錢、擠壓中小企業(yè)融資、沖擊資本市場(chǎng)穩(wěn)定和國(guó)際板是否世界金融中心的必要條件等問題，我們有以下想法。

國(guó)際板企業(yè)不會(huì)高市盈率發(fā)行

國(guó)際板上市的企業(yè)可以鎖定為已上市的優(yōu)質(zhì)紅籌公司及國(guó)際優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌企業(yè)。這些企業(yè)的股票價(jià)格長(zhǎng)期經(jīng)受成熟資本市場(chǎng)投資者的檢驗(yàn)，市盈率相對(duì)穩(wěn)定，有著較為市場(chǎng)化的定價(jià)基礎(chǔ)。在國(guó)際板可以歸為再次融資的概念，其在境外市場(chǎng)的股價(jià)將成為國(guó)際板發(fā)行的重要定價(jià)參考，高市盈率發(fā)行和國(guó)際板成為境外公司的“提款機(jī)”說法站不住腳。

從2006年股權(quán)分置改革后H股公司回A股發(fā)行的18個(gè)案例來看，當(dāng)時(shí)H股的交易市盈率中值為31倍，而A股發(fā)行的市盈率中值為32倍，并沒有出現(xiàn)A股估值大幅高于H股的現(xiàn)象，發(fā)行時(shí)兩地的估值基本一致。

中小企業(yè)的融資渠道已有保證，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌企業(yè)供不應(yīng)求

目前，我國(guó)已有深圳的中小板以及創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)為中小企業(yè)提供融資的平臺(tái)。2009年成立的深圳創(chuàng)業(yè)板，上市公司的數(shù)量迅猛發(fā)展，審批節(jié)奏穩(wěn)定，為中小創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的發(fā)展提供了良好的融資渠道。

2009年從融資規(guī)模上看，主板融資1，777億元，中小板融資670億元，創(chuàng)業(yè)板融資360億元，后兩者占比達(dá)到了37%。而從發(fā)行家數(shù)上來看，上海主板17家，深圳中小板85家，創(chuàng)業(yè)板58家，后兩者占比高達(dá)89%，占據(jù)了明顯的優(yōu)勢(shì)。可見，中小企業(yè)的融資需求正在得到良好的滿足。

作為一個(gè)市值已進(jìn)入全球前三的證券市場(chǎng)，在保證中小企業(yè)的融資需求同時(shí)，有必要也有實(shí)力給予優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌企業(yè)進(jìn)入境內(nèi)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。目前，我國(guó)市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌企業(yè)仍然供不應(yīng)求，在國(guó)際板發(fā)行中引進(jìn)優(yōu)質(zhì)的紅籌公司和外資公司，有利于滿足國(guó)內(nèi)投資者對(duì)這類公司的配置需求。

國(guó)際板有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展

中國(guó)資本市場(chǎng)要在長(zhǎng)遠(yuǎn)上健康發(fā)展，需要持續(xù)提高上市公司質(zhì)量，進(jìn)一步規(guī)范信息披露，完善市場(chǎng)化融資行為。

國(guó)際優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，信息披露全面，公司治理較好，股價(jià)波動(dòng)相對(duì)較小，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。加快建設(shè)國(guó)際板，有利于國(guó)內(nèi)培育價(jià)值投資的理念，促進(jìn)投資者關(guān)注股利分紅，給予投資者優(yōu)良且長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。

紅籌股回歸能為投資者提供良好的投資機(jī)會(huì)

由于歷史原因，許多優(yōu)質(zhì)的中國(guó)企業(yè)通過紅籌的形式在境外完成了發(fā)行上市，成為境外資本市場(chǎng)重要的參與者。特別是以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興企業(yè)，充分利用了資本市場(chǎng)的融資功能，迅速成長(zhǎng)。多年的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和快速發(fā)展也使這些紅籌公司給予了境外投資者分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)會(huì)，獲得了優(yōu)良的回報(bào)。

紅籌公司植根于中國(guó)，回歸本國(guó)資本市場(chǎng)能夠給予其更好的發(fā)展空間，是其自身的迫切愿望，也給中國(guó)投資者帶來的分享其成長(zhǎng)回報(bào)的機(jī)會(huì)。

國(guó)際板的推出有利于打造世界金融中心

國(guó)際性金融中心通常擁有開放而國(guó)際化的資本市場(chǎng)。美國(guó)、英國(guó)、日本和香港等成熟國(guó)家和地區(qū)均歡迎國(guó)際企業(yè)到其交易所上市，并制定了不少吸引外國(guó)企業(yè)上市的政策。

得益于經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)的資本市場(chǎng)按市值計(jì)算已經(jīng)進(jìn)入全球前列，處于高速成長(zhǎng)階段。但從上市公司數(shù)量、類別等角度，我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)相比還有明顯差距。支持優(yōu)質(zhì)紅籌和外資企業(yè)在國(guó)際板上市，是我國(guó)金融市場(chǎng)開放的一步有益嘗試，有助于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大，國(guó)際化程度不斷加深，將為打造中國(guó)的世界金融中心做出貢獻(xiàn)。

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