2009年11月14日 09:14中國經(jīng)營報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

隨著創(chuàng)業(yè)板的正式推出，不甘寂寞的國際板也再次成為中國資本市場的焦點。日前上海證券交易所(以下簡稱上交所)副總經(jīng)理劉嘯東表示，國際板規(guī)則正在制定之中，并將會先推出試點。這是有關(guān)負責人對于國際板的最新表態(tài)。

《中國經(jīng)營報》記者獲悉，目前，證監(jiān)會已經(jīng)成立專門研究國際板的小組，上海證券交易所國際部、法律部以及上市公司部都抽調(diào)專人參與該小組的活動。據(jù)悉，上交所推進國際板的工作由副總經(jīng)理徐明牽頭領(lǐng)導。

另據(jù)上交所內(nèi)部相關(guān)人士向記者透露，目前有關(guān)國際板的相關(guān)規(guī)則制定已經(jīng)接近尾聲，只是有些細節(jié)尚待確定。

難點在實施細則

“國際板本質(zhì)上已不是一個正在研究的問題，而是一個如何實施的問題，其真正的難度在于如何操作?！鄙鲜錾献C所內(nèi)部相關(guān)人士告訴記者，對于國際板的研究并不難，有其他市場的先例，而且從上證所內(nèi)部工作來看，有關(guān)國際板的規(guī)則已經(jīng)基本起草完畢，真正的難點在于，如何能夠落實和執(zhí)行這些規(guī)則。

“這個事情，交易所只能先做工作，甚至證監(jiān)會也沒有最終的決定權(quán)，只等國務院出臺相關(guān)規(guī)定。”一位接近國際板工作小組的人士告訴記者，因為開立國際板牽涉到各個部委，如央行、商務部、發(fā)改委等，只有更高層推動才能協(xié)調(diào)。

另外國際板設(shè)立后，發(fā)行股份所募集資金的去向問題也需要討論，是募集資金只能留在境內(nèi)還是允許發(fā)行人匯出境外？

如果國際板上市公司所募集的資金留在境內(nèi)，則根據(jù)商業(yè)存在的原則，必須投資設(shè)立外商投資企業(yè)進行具體的經(jīng)營。而目前，外商投資企業(yè)中外資部分只能由外方以外匯方式投入，如以人民幣投入，必須是外國投資者在境內(nèi)其他所投資企業(yè)的利潤。如果希望募集資金留在境內(nèi)，放開上述規(guī)定即不再有法律障礙。

目前國內(nèi)公司對境外投資的大體批準流程為：發(fā)改委、商務部(或地方商務部門)審批后，至外匯管理局核準換匯。如果允許資金出境，則涉及到修改相關(guān)部門的有關(guān)法律規(guī)定。

劉嘯東11月9日表示，境外公司在國內(nèi)發(fā)行上市的規(guī)則正在制定中，并會先進行試點，但試運行的具體時間和公司數(shù)量都不確定。

他同時表示，國際板公司試點范圍將是境外知名企業(yè)及紅籌公司，官方對開放試點的公司會有較嚴格的條件，這些公司應有中國業(yè)務。

事實上，關(guān)于哪種外資企業(yè)有資格赴國際板上市，以及這些企業(yè)采用何種形式一直存在爭論。

國浩律師集團事務所律師倪俊驥在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，國際板上發(fā)行證券的主體只能是在境外設(shè)立的公司，以跨國公司在華機構(gòu)作為發(fā)行主體的做法雖然簡便，卻不能實現(xiàn)國際板設(shè)立的目的。

他指出，絕大多數(shù)的跨國公司在華機構(gòu)，只是其全球布局縱向產(chǎn)業(yè)鏈中的一個環(huán)節(jié)或橫向地域市場中的一個部分，如按照目前A股上市公司資產(chǎn)業(yè)務完整的規(guī)定，大多達不到要求，相應的，如將這類在華機構(gòu)視為獨立的主體，則與其母公司之間大多存在大量的關(guān)聯(lián)交易(如在華機構(gòu)負責生產(chǎn)，境外公司統(tǒng)領(lǐng)銷售渠道)或者同業(yè)競爭(如跨國公司在全球均有生產(chǎn)基地)。

目前，國際上一些知名企業(yè)要求登陸國際板的呼聲甚高，比如紐交所、匯豐銀行、東亞銀行以及聯(lián)合利華，甚至李嘉誠旗下的和黃等都有意向。

11月11日，紐交所執(zhí)行副總裁兼環(huán)球上市部主管簡學麟(Ronald Kent)再次表示，該集團正在積極謀求在國際板掛牌上市，并已經(jīng)與中國監(jiān)管部門進行了接洽，希望紐交所能夠成為第一批在上海證券交易所掛牌上市的海外企業(yè)。

但是在劉嘯東看來，在上交所的條件設(shè)定后真正符合條件的企業(yè)并不多。由于2008年國際金融危機的影響，境外企業(yè)的盈利水平波動也非常大。

“我們已經(jīng)有一些項目在運作，國際板的前景非常好?！比疸y中國區(qū)投行部主席蔡洪平也向記者透露，他們已經(jīng)在幫助某國際知名公司運作到國際板上市事宜。

紅籌股回歸做試點

在國際板的視野中，紅籌股被認為是最有可能進入候選名單的一塊企業(yè)資源。記者從上證所內(nèi)部人士處得到的信息顯示，接納紅籌股回歸是國際板的重要功能之一。

“中國移動號稱中國最賺錢的企業(yè)，主要市場在內(nèi)地，但是國內(nèi)的投資者卻分享不到它的成長，這顯然是不正常的?！鄙鲜鰞?nèi)部人士表示，由于這些企業(yè)本身的法律結(jié)構(gòu)問題，回歸國內(nèi)A股市場存在一定的困難，因此需要借助國際板這一平臺，創(chuàng)造回歸條件。

作為特殊時代的產(chǎn)物，目前投資者耳熟能詳?shù)募t籌股可以列出一長串，如中移動、中海油、中國電信、上海實業(yè)、北京控股以及中信泰富等。這些企業(yè)主要業(yè)務在內(nèi)地，其盈利中的大部分也來自該業(yè)務，但上市主體為境外控股公司。

《中國經(jīng)營報》得到的信息顯示，紅籌股將成為試水國際板的首選對象?！斑@些企業(yè)本來就是內(nèi)地的企業(yè)，溝通起來也方便得多，可以作為測試之用?！鄙虾０l(fā)展研究基金會秘書長喬依德表示，通過和紅籌企業(yè)的磨合，將逐步解決募集的資金如何使用問題，以及很多操作中的具體問題等。

中移動董事長兼首席執(zhí)行官王建宙也公開表示，公司已經(jīng)啟動通過上國際板在內(nèi)地IPO(首次公開發(fā)行)的工作，且這項工作已經(jīng)越來越具體化。

不過倪俊驥認為，在紅籌股中，有中資(國資)控股的“大紅籌”(如中海油、中移動等)和民營資本控股的“小紅籌”(如新浪、盛大網(wǎng)絡等)之分，對這兩類公司應以統(tǒng)一標準衡量之，其上市先后順序，不宜以國資或民營控股做區(qū)別對待。

另一方面，市場擔憂這些紅籌股回歸將招致“圈錢”嫌疑，以及其巨大的融資額對A股市場流動性的沖擊和壓力。

分析人士指出，國外成熟股市中，二級市場股票的市盈率也就在10~15倍左右，而目前A股市場發(fā)行市盈率就在30倍以上，中國建筑與光大證券的發(fā)行市盈率更達到了51.29倍與58.56倍。因此這些紅籌股或者國外企業(yè)上市，必然會引來資金追捧，導致高溢價發(fā)行。

“這種情況初期難以避免，但是長期看，有助于國內(nèi)股價和國際接軌。”一位投行人士向記者判斷。

摩根大通董事總經(jīng)理李晶預計，未來6個月內(nèi)會有1只紅籌股回歸，12個月內(nèi)將有一家境外企業(yè)到A股上市；中信證券國際董事長德地立人則預計2010年應有兩三家包括紅籌外企在A股上市。

助力國際金融中心建設(shè)

對于上海金融辦主任方星海而言，全力推進上海國際金融中心建設(shè)是他最主要的工作。在他看來，上海證券交易所開設(shè)國際板也關(guān)系到上海國際金融中心地位的加速實現(xiàn)。

這位曾經(jīng)擔任上交所副總經(jīng)理的上海金融辦主任，最近兩年來已經(jīng)在多個場合強調(diào)國際板的重要性。2009年9月份，他曾經(jīng)表示，2010年年初的某個時候，將會有一兩家境外公司在上交所上市，并透露，“境外公司將遵守一套不同的上市規(guī)則，這套規(guī)則既適合境外公司，也將確保中國投資者得到充足的信息?！?/p>

對于國際板的作用，上交所和上海市地方政府無疑已經(jīng)達成某種默契。雙方在各個場合均不遺余力地宣傳和推動。

上交所總經(jīng)理張育軍也在此前舉行的陸家嘴論壇上強調(diào)，上海證券交易所將推進交易產(chǎn)品的國際化，穩(wěn)步推進國際版建設(shè)，吸引海外企業(yè)上市，逐步使上海成為全球的資產(chǎn)定價中心之一。

在3月份獲批中央關(guān)于建設(shè)國際航運和金融兩個中心的計劃后，上海市5月份就宣布了一系列措施和規(guī)劃，其中就包括允許外資企業(yè)在上海交易所上市。

“對于上海而言，應該有國際板，這樣才能發(fā)揮全球資源配置作用，真正成為國際金融中心。”上海發(fā)展研究基金會秘書長喬依德接受《中國經(jīng)營報》采訪時表示，上海在這方面有獨特的優(yōu)勢，擁有很多國外大型企業(yè)資源，比如絕大多數(shù)外資銀行在上海設(shè)立法人。

業(yè)內(nèi)人士指出，深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板的正式推出，無疑對上海和上交所形成一種刺激?！百Y本市場是國際金融中心的核心要素之一，深圳借助創(chuàng)業(yè)板進一步鞏固了其在國內(nèi)金融中心的優(yōu)勢，這對一向以建設(shè)國際金融中心為己任的上海形成壓力，二者之間的競爭趨于白熱化?！北热缭诩t籌股回歸問題上，上海市和上交所一直認為是國際板的題中之義，但是近日深圳金融辦也表示，要搞深港聯(lián)動，推動香港紅籌股登陸深交所。

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