“有些國(guó)有企業(yè)，如國(guó)有券商，可能設(shè)立多級(jí)子公司，孫公司，而其母公司就已經(jīng)有部分民營(yíng)股份，子公司、孫公司又有民間資本進(jìn)入，最終界定其中的國(guó)有股就非常麻煩。”長(zhǎng)期關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的方達(dá)律師事務(wù)所郭強(qiáng)律師告訴記者。 此外，當(dāng)有外資股東時(shí)，國(guó)有股東轉(zhuǎn)持可能還導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)旁落的問(wèn)題。對(duì)此，上述科技部人士告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，科技部曾提交建議，將社保基金持有這部分股權(quán)的管理權(quán)返回原來(lái)股東，社?；鹬皇窍碛羞@部分股份的所有權(quán)和收益權(quán)，以解決該問(wèn)題。但該建議目前還無(wú)下文。 另外，混合所有制的國(guó)有股東轉(zhuǎn)持中，國(guó)有股東的國(guó)有出資人對(duì)非國(guó)有出資人的補(bǔ)償問(wèn)題，目前亦無(wú)具體規(guī)定。

“現(xiàn)在主要還是各方自行協(xié)商。但坦白說(shuō)，這樣具有不確定性，國(guó)家應(yīng)該有相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，否則對(duì)非國(guó)有股東不公平。”一家地方國(guó)企負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者說(shuō)。 不確定的還有：有限合伙形式設(shè)立的基金中的國(guó)有出資部分是否在轉(zhuǎn)持范圍之內(nèi)？據(jù)一位地方國(guó)資委人士透露，他曾為此向國(guó)資委咨詢過(guò)，答復(fù)是“涉及有限合伙制的，要看最大單一出資人是不是國(guó)有資本，否則就不受轉(zhuǎn)持限制”。但該答復(fù)只是口頭形式，并不具備規(guī)范效力。 上述一系列問(wèn)題顯示，有關(guān)國(guó)有股轉(zhuǎn)持的問(wèn)題尚需一套全面的解釋?！拔覀円卜浅Ｖ?，希望能盡快出臺(tái)細(xì)則?！蹦巢课嚓P(guān)人士向記者說(shuō)。

利益平衡

據(jù)上述部委人士介紹，實(shí)施細(xì)則一直“難產(chǎn)”的原因，在于復(fù)雜的利益平衡，包括中央與地方、各部委之間、各國(guó)有股主體之間的平衡等等。他表示，國(guó)家直接控股的中央企業(yè)對(duì)轉(zhuǎn)持并無(wú)異議，但因中央與地方實(shí)行兩級(jí)財(cái)政制度，地方政府對(duì)轉(zhuǎn)持的態(tài)度并不積極。上述地方國(guó)資人士介紹，已有地方出現(xiàn)掛牌轉(zhuǎn)讓未上市企業(yè)國(guó)有股權(quán)的現(xiàn)象，以規(guī)避轉(zhuǎn)持。

部委之間，亦有自己的利益考量?！叭缱C監(jiān)會(huì)主管券商，下面有券商直投，國(guó)資委主管央企，央企下面也有投資公司，對(duì)于如何劃轉(zhuǎn)涉及到公平衡量的問(wèn)題。比如國(guó)有創(chuàng)投豁免了，那券商直投是否也要豁免，相應(yīng)的投資公司是否也需要豁免?！币晃毁Y深業(yè)內(nèi)人士向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》指出。 據(jù)方達(dá)律師事務(wù)所郭強(qiáng)律師介紹，券商直投目前并未劃入豁免轉(zhuǎn)持的范圍之內(nèi)，“現(xiàn)在是否要求轉(zhuǎn)持的判斷方式，仍然是看其是否為國(guó)有股。”他說(shuō)，至于券商直投子公司是否在豁免范圍之內(nèi)，目前尚未有具體方案。 一位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士說(shuō)，即便在某一問(wèn)題上達(dá)成了共識(shí)，可能在實(shí)現(xiàn)方式上亦存在分歧。例如，目前在國(guó)有創(chuàng)投豁免方面，科技部、財(cái)政部、發(fā)改委、社保基金均無(wú)分歧，但對(duì)國(guó)有創(chuàng)投如何界定，則缺乏最終定論。“必須要有一個(gè)認(rèn)定程序，否則會(huì)醞釀道德風(fēng)險(xiǎn)。”

上述科技部人士介紹了他們的一個(gè)設(shè)想：判斷是否系創(chuàng)投企業(yè)，首先看其是否在發(fā)改委備案，其次看投資項(xiàng)目是否為科技型項(xiàng)目、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，此外還要看企業(yè)上市時(shí)它的投資期限是不是滿兩年，以防止其做首次公開(kāi)募股項(xiàng)目。 他表示，科技部由于一直在開(kāi)展高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定工作，擁有完善的專家評(píng)審機(jī)制，完全可以擔(dān)負(fù)起認(rèn)定或者鑒定的責(zé)任?？蓪?shí)行創(chuàng)投機(jī)構(gòu)自行申報(bào)制度，如不申報(bào)就直接執(zhí)行轉(zhuǎn)持；如通過(guò)認(rèn)定的，就豁免轉(zhuǎn)持。

他說(shuō)，財(cái)政部曾對(duì)他們的提議表示認(rèn)可，但最終是否采用還不清楚?！翱赡苓€得需要多邊政策協(xié)商，看看其他部委的意見(jiàn)。短期內(nèi)恐怕難以解決”。 據(jù)其介紹，由于現(xiàn)在的上市公司很多包括金融企業(yè)，有外資入股的還可能涉及到商務(wù)部。為了防止再次出現(xiàn)“誤傷”或遺漏的情況，政策制定者的謹(jǐn)慎“可以理解”。

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