一級(jí)市場(chǎng)腐敗的食物鏈其實(shí)非常簡(jiǎn)單：要想成為上市公司原始股東，最大的問(wèn)題在于你根本不知道你持有的公司的股票未來(lái)是否有上市機(jī)會(huì)，一旦上市，烏雞變鳳凰，如果沒(méi)有上市機(jī)會(huì)，有可能血本無(wú)歸，而在上市的關(guān)鍵環(huán)節(jié)上，一些大牌的私募股權(quán)基金和未來(lái)可能成為保薦人的投資機(jī)構(gòu)，成為公司未來(lái)能否上市最有知情權(quán)和發(fā)言權(quán)的人。眾所周知，私募股權(quán)基金投資某一個(gè)非上市公司，其目的非常單純，就是在未來(lái)上市以后獲取高額的收益，因此，大牌私募股權(quán)基金的投向，成了一些人購(gòu)買(mǎi)非上市公司股票的風(fēng)向標(biāo)，而參與其中的證券公司，作為保薦人，成了對(duì)公司未來(lái)最了如指掌的人，這些人利用完全掌握公司內(nèi)情的人，在上市之前，購(gòu)買(mǎi)該公司的股票，在上市之后，就可以順利脫手，獲取令人咋舌的收益。

正基于此，《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》和《證券法》都明確規(guī)定，保薦代表人及其配偶不得以任何名義或方式持有發(fā)行人的股份。一旦違反上述規(guī)定，保薦代表人將被證監(jiān)會(huì)撤銷(xiāo)保薦代表人資格，情節(jié)嚴(yán)重的還將對(duì)其采取證券市場(chǎng)禁入措施。而機(jī)構(gòu)也將面臨高額的罰款甚至被褫奪保薦資格。但事實(shí)上，這個(gè)規(guī)定一開(kāi)始就形同虛設(shè)。相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的內(nèi)幕交易行為，一級(jí)市場(chǎng)利用參與公司上市的機(jī)會(huì)，通過(guò)非常隱蔽的手段和身份持股基本已經(jīng)成為行業(yè)的潛規(guī)則。有的以別人的身份入股，有的通過(guò)設(shè)立公司的方式，有的通過(guò)信托的方式，而李紹武以其妻持股，只是說(shuō)明其到了有恃無(wú)恐的地步。在隱蔽的情況下，要查清腐敗對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，其實(shí)很難，加之高額的回報(bào)和很低的違法成本，使得一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)悄然取代二級(jí)市場(chǎng)，成為違法的高發(fā)領(lǐng)域。除了保薦機(jī)構(gòu)之外，參與公司上市前募集的所有食物鏈上的人，律師、私募股權(quán)基金，都可能借此入股，獲取豐厚回報(bào)。

這幾年，我們總是發(fā)現(xiàn)，在公司上市之后，一些名人居然早就成了該公司的股東，個(gè)中的玄機(jī)和對(duì)資本市場(chǎng)信心的打擊，的確應(yīng)該引起管理層的重視和深思，這的確已經(jīng)成為瓜分和掠奪財(cái)富的新形式。當(dāng)這種形式造就了一個(gè)龐大的利益群體，并且源源不斷地通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)“套現(xiàn)”，整個(gè)資本市場(chǎng)的信用基礎(chǔ)將徹底破產(chǎn)。

就此而言，李紹武案件的里程碑意義是非凡的，但很遺憾的是，對(duì)于如此有警示意義的案件，我們沒(méi)有聽(tīng)到管理層的高調(diào)表態(tài)，更沒(méi)有看到相關(guān)機(jī)構(gòu)的亡羊補(bǔ)牢，甚至媒體對(duì)該事件的關(guān)注都不及一些花邊新聞，是無(wú)奈、絕望，還是別的，難道不能引起我們的深思嗎？

(作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)

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