與以往不同的是，作為2009年提振信心與引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)攀升的工具，此次股指在連日下挫后，并未收到政策助推的信號，央行重拾貨幣調(diào)控工具預(yù)期的信號日趨明顯，但在機(jī)構(gòu)看來，這僅僅是第二輪緊縮政策出臺(tái)前的“心理戰(zhàn)”。

【《中國企業(yè)家》網(wǎng)站專稿】1月27日，A股在連日下挫后終于跌破了3000點(diǎn)這個(gè)撬動(dòng)IPO重啟的點(diǎn)位，相伴其的是亞太股市的持續(xù)低迷。不同于以往對元兇板塊及個(gè)股的抓取，在此輪暴跌中，市場將矛頭一致指向了新興市場經(jīng)濟(jì)體逐步實(shí)施的刺激政策“退出策略”，以及在縮進(jìn)貨幣的政策調(diào)控中對貨幣流動(dòng)性的擔(dān)憂。

導(dǎo)致A股27日深幅調(diào)整的原因是一則傳言，據(jù)稱國內(nèi)數(shù)家商業(yè)銀行被央行實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率，而中國銀行業(yè)新增信貸截至1月上中旬破1.45億元人民幣的“爆棚”，則引發(fā)了監(jiān)管層對信貸管理的高度嚴(yán)控。顯然，各大銀行自2010年1月以來在政策變盤預(yù)期下的信貸賽跑是過了頭，而監(jiān)管層要求從源頭控制信貸資金違規(guī)入市的做法，無疑在股市資金源頭“收緊了口”。

與以往不同的是，作為2009年提振信心與引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)攀升的工具，此次股指在連日下挫后，并未收到政策助推的信號。與此同時(shí)，鑒于CPI、PPI自09年11月份雙雙轉(zhuǎn)正到加速上行，12月份同比增速分別達(dá)1.9%、1.7%，或?qū)⒁l(fā)對物價(jià)過快上漲的預(yù)期，通脹壓力日漸增強(qiáng)，央行重拾貨幣調(diào)控工具預(yù)期的信號日趨明顯。

信貸嚴(yán)控及貨幣收緊的信號，均被解讀為3000點(diǎn)筑底乏力。不過，在獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠看來，這僅僅是政策調(diào)整前的“心理戰(zhàn)”，“真刀真槍”尚未襲來。他在博客中指出，央行前期將存款準(zhǔn)備金率提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)，可視為邁出了其緊縮政策中的關(guān)鍵的一步，但對于有著67%貸存比的銀行的貸款能力并沒有太大的影響，利率還應(yīng)提高3個(gè)百分點(diǎn)以有效抑制通脹。

他指出，貨幣刺激政策原本就不是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的良方，而退出效應(yīng)將給經(jīng)濟(jì)帶來滯脹風(fēng)險(xiǎn)。 2009年中國名義GDP和M2之間存在23個(gè)百分點(diǎn)的差距，已經(jīng)為通脹累積了相當(dāng)大的能量。

在野村證券機(jī)構(gòu)看來，最有效的貨幣緊縮工具是貸款額度，鑒于中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已輕微過熱，更早緊縮政策可以預(yù)防經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱，從而降低未來出臺(tái)更激進(jìn)的緊縮政策的必要性。據(jù)野村證券最新報(bào)告預(yù)期，中國還會(huì)出臺(tái)更多的第二輪緊縮措施。

“預(yù)期2010年P(guān)PI通脹將達(dá)6.0%，主要是由于投資熱潮導(dǎo)致原材料和資本商品需求旺盛，但是CPI 通脹將處于2.5%的溫和水平。因此，2010年的貨幣政策不會(huì)像2007年末、以及2008年般嚴(yán)格收緊，畢竟還有很多在建的基建項(xiàng)目將需要后續(xù)資金的注入，如果銀行放貸不足，不良貸款可能會(huì)攀升?！币按遄C券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春對《中國企業(yè)家》記者表示。

孫明春認(rèn)為，決策者應(yīng)警惕全球經(jīng)濟(jì)再度滑坡的風(fēng)險(xiǎn)，控制貸款的目的是為了讓貸款投放保持均衡性而不是限制放貸規(guī)模。

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