2010年10月09日 07:2121世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

只有潮退了，才知道誰(shuí)在裸泳——巴菲特。

“股神”的這句名言在有關(guān)中國(guó)股市的文章中被無數(shù)次引用過，而在創(chuàng)業(yè)板即將周歲生日之際，用這句話總結(jié)創(chuàng)業(yè)板過去的一年依然貼切。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì), 截至9月1日，已上市的創(chuàng)業(yè)板公司2010年上半年平均的同比業(yè)績(jī)?cè)龇蛔?0%，其中還有近兩成創(chuàng)業(yè)板公司公布的2010年半年報(bào)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

而這些已上市的一百余家創(chuàng)業(yè)板公司平均的發(fā)行市盈率高達(dá)60倍以上，與半年報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)龇⒉幌喾Q。更讓投資者難以接受的是創(chuàng)業(yè)板半年報(bào)同比增幅不僅遠(yuǎn)低于中小板和主板,而且整體來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司半年報(bào)凈利潤(rùn)的一半來源于IPO募集資金未使用部分的利息。

發(fā)行價(jià)高企和“高成長(zhǎng)性”變臉的矛盾成為創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)入2010年后大面積破發(fā)的直接推手。

面對(duì)市場(chǎng)對(duì)半年報(bào)業(yè)績(jī)的質(zhì)疑，一家有過創(chuàng)業(yè)板上市公司項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的保薦代表人坦言：“大部分創(chuàng)業(yè)板公司全年盈利肯定能達(dá)到招股說明書中的預(yù)期，我們投行只需對(duì)上市公司全年業(yè)績(jī)負(fù)責(zé)，即使半年報(bào)虧損只要全年不出現(xiàn)虧損就算過關(guān)。”

“30%的增長(zhǎng)絕對(duì)不可能支撐40倍以上的市盈率。而且誰(shuí)敢相信一個(gè)公司上半年只有5毛錢業(yè)績(jī)，全年業(yè)績(jī)將有5塊錢？”已在A股市場(chǎng)打拼十余年的上海某私募負(fù)責(zé)人表示。

為創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)和股價(jià)之間尋找穩(wěn)固的支撐，已是市場(chǎng)走向成熟的必經(jīng)之路。

從解禁潮到破發(fā)潮

時(shí)鐘撥回到2009年7月26日，就在這個(gè)周日證監(jiān)會(huì)首次受理創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市申請(qǐng)。

當(dāng)天，位于北京金融街的證監(jiān)會(huì)辦公樓外熱鬧非凡，數(shù)十名媒體記者守候在辦公樓入口外希望一窺究竟，前來遞交材料的投行和上市公司代表們面對(duì)圍堵的記者則難掩喜悅和興奮。

在108家首批申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市的公司中，最終只有28家被證監(jiān)會(huì)欽點(diǎn)為首批創(chuàng)業(yè)板上市公司。

然而，這28家“標(biāo)兵”以平均市盈率56.7倍登陸創(chuàng)業(yè)板，僅輝煌了3個(gè)月，在迎來首個(gè)解禁日后開始出現(xiàn)破發(fā)，目前為止，破發(fā)的已超過10家公司。

創(chuàng)業(yè)板公司日后遭遇大面積破發(fā)在一些業(yè)內(nèi)人士看來并非意料之外。首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司2008年利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)不足40%，不足以支撐56.7倍的市盈率。

燕京大學(xué)校長(zhǎng)華生就認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板股價(jià)同樣由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定，“如果確實(shí)定高了，股票開盤以后價(jià)格就會(huì)下來，甚至當(dāng)天就出現(xiàn)破發(fā)。”

這樣的股價(jià)過山車并非首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的專利。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從首批開始，創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行市盈率一批高過一批，第二批創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行價(jià)的平均市盈率在60倍以上，此后的第三批和第四批創(chuàng)業(yè)板上市公司，發(fā)行價(jià)的平均市盈率則分別高達(dá)78.1倍和88.6倍。

距首批28家創(chuàng)業(yè)板公司遞交上市申請(qǐng)材料6個(gè)月后，2010年1月30日迎來首次考驗(yàn)——IPO機(jī)構(gòu)配售股的集體解禁。這批解禁潮的總規(guī)模為1.22億股，市值超過50億元。

2010年1月30日上午10時(shí)15分，星輝車模率先跌破發(fā)行價(jià)，成為創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)的第一只“破發(fā)”股，同一天下午，臺(tái)基股份也躋身創(chuàng)業(yè)板破發(fā)的行列。

自2010年2月開始，創(chuàng)業(yè)板破發(fā)的隊(duì)伍越來越壯大，首批之外的創(chuàng)業(yè)板上市公司也陸續(xù)上演股價(jià)跳水，并跌至發(fā)行價(jià)以下。

高定價(jià)被大部分市場(chǎng)人士視為創(chuàng)業(yè)板上市公司的“原罪”。

一方面，發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的高市盈率是同期主板和中小板市盈率的數(shù)倍，以首批創(chuàng)業(yè)板上市公司中發(fā)行價(jià)市盈率最高的寶德股份為例，其81.67倍市盈率遠(yuǎn)高出當(dāng)時(shí)不足30倍的A股平均市盈率。

另一方面，高定價(jià)隱含的風(fēng)險(xiǎn)令不少投資者望而卻步。

一個(gè)側(cè)面的佐證就是創(chuàng)業(yè)板的炒作熱情由成立之初至今逐漸消退，股價(jià)和換手率也快速下降。第四批創(chuàng)業(yè)板上市公司的首日收盤平均漲幅僅為22.97%，首批創(chuàng)業(yè)板公司首日漲幅達(dá)106%，第二批和第三批創(chuàng)業(yè)板上市公司的首日漲幅分別為45%和32%，均高出第四批創(chuàng)業(yè)板上市公司表現(xiàn)。

僧多粥少加劇創(chuàng)業(yè)板波動(dòng)

如果說某些創(chuàng)業(yè)板上市公司未能實(shí)現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)、高定價(jià)、高增長(zhǎng)的統(tǒng)一導(dǎo)致了股價(jià)破發(fā)，那么百余家創(chuàng)業(yè)板上市公司和上萬億的機(jī)構(gòu)資金的不對(duì)稱則是創(chuàng)業(yè)板估值體系紊亂的另一緣由。

“申萬創(chuàng)業(yè)板指數(shù)”自2009年11月5日的1000點(diǎn)起步，于2010年4月升至1300點(diǎn)的高位，而同期上證指數(shù)漲幅6%，而且創(chuàng)業(yè)板的換手率也超出主板近3倍。

今年前4個(gè)月創(chuàng)業(yè)板大幅跑贏主板與基金入市密不可分。

在創(chuàng)業(yè)板成立之初，參與者以散戶和私募為主。公募基金并未大規(guī)模進(jìn)入，僅有少數(shù)基金參與打新。然而2010年3月以來，公募基金從單純打新盈利轉(zhuǎn)而在二級(jí)市場(chǎng)頻繁進(jìn)出。公募基金被監(jiān)管層默許參與創(chuàng)業(yè)板投資以后，創(chuàng)業(yè)板行情被新資金左右。

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