2011年01月12日 04:13證券日?qǐng)?bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

位立云

歲末年初，券商依例紛紛召開年度策略會(huì)，高調(diào)出爐年度研究報(bào)告。相比以往券商研報(bào)被眾多中小投資者奉為圭臬，如今，隨著研究結(jié)果持續(xù)不給力，甚至被市場(chǎng)證偽，券商研究報(bào)告漸漸失掉往日光環(huán)，變得風(fēng)光不在。

據(jù)深圳證券信息公司數(shù)據(jù)中心日前推出的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，2010年中國(guó)106家券商發(fā)表近6000份個(gè)股研報(bào)，范圍涵蓋了目前市場(chǎng)上的所有行業(yè)版塊。比照這些股票的過去一年表現(xiàn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)許多研究成果相當(dāng)“雷人”，離市場(chǎng)的真實(shí)情況相去十萬(wàn)八千里。

作為研究報(bào)告，最重要的莫屬報(bào)告中提供的股票和評(píng)級(jí)了。在去年，金融股表現(xiàn)疲軟，卻一度成為多家券商研究報(bào)告的熱捧的香餑餑。例如，深發(fā)展A、招商銀行是2010年券商研報(bào)青睞的兩家公司，研報(bào)中曾預(yù)期的目標(biāo)股價(jià)分別為34.2元和24.5元。實(shí)際上，2010年兩股的最高價(jià)分別只有24.58元和16.83元，距離機(jī)構(gòu)給出的相去甚遠(yuǎn)，而且兩家公司的年內(nèi)跌幅分別達(dá)到31.92%和20.98%，讓輕信了研報(bào)的投資者，叫苦不迭；同樣，在去年第一季度，曾有券商研報(bào)力主賣出廈門鎢業(yè)股票，而如今該股已經(jīng)從16.1元一路走高，乃至漲到67元，接近報(bào)告目標(biāo)價(jià)位的6倍。

與研報(bào)結(jié)果嚴(yán)重偏離市場(chǎng)相陪襯的，則是2010年接連踢爆的幾起券商研報(bào)“抄襲門”事件。暴露出來(lái)的冰山一角，在提醒人們重新審視研報(bào)推出者的誠(chéng)信意識(shí)和職業(yè)態(tài)度。業(yè)內(nèi)人士透露，目前，很多券商研究報(bào)告并非建立在實(shí)地調(diào)研基礎(chǔ)上，而是對(duì)著財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)想文章，閉門造車。

即使去了實(shí)地，又能怎樣？截止目前，市場(chǎng)上鮮有券商研究報(bào)告明確看空某個(gè)上市公司而給出的賣出評(píng)級(jí)的。所謂研究工作也有自己的不易，因?yàn)樯鲜泄静攀鞘袌?chǎng)鏈上利潤(rùn)的來(lái)源。上市公司當(dāng)然希望研報(bào)寫的更好看一些，不愿意將真實(shí)情況向研究員透露，陳述的內(nèi)容也多是為謀求股價(jià)抬升的輿論放風(fēng)。倘若業(yè)內(nèi)真有某位券商研究員報(bào)告中看空某家上市公司，日后要想將再次邁入該公司門檻，恐怕是難上加難了。

除去專業(yè)可信度，券商研究報(bào)告的獨(dú)立性也常令人擔(dān)憂。畢竟，推出報(bào)告的金融機(jī)構(gòu)大多是這個(gè)市場(chǎng)的參與者。從邏輯上看，券商的努力方向是在促使市場(chǎng)業(yè)務(wù)的增加，而不是下降。所以每年研報(bào)中都會(huì)有很多死多頭，幾乎任何時(shí)候都會(huì)認(rèn)為股市和股票是好的、應(yīng)該漲的。還記得2200點(diǎn)時(shí)有多少美麗幻想和預(yù)言嗎？幾乎任何時(shí)候，券商跟研究員們大都是堅(jiān)強(qiáng)的做多代言人。

而風(fēng)險(xiǎn)提示方面，研報(bào)中僅用一句話描述或索性不提的居多數(shù)，相比通篇的看好和溢美腔調(diào)，寥寥幾句的風(fēng)險(xiǎn)提示不過是蜻蜓點(diǎn)水。

從這些方面，皆可透視出券商研報(bào)似乎不可能完全以專業(yè)為準(zhǔn)來(lái)展開，也并非站在普通投資人的陣營(yíng)里。完全跟著研報(bào)做，大多會(huì)被套在崗頂上。

券商首先是為大機(jī)構(gòu)服務(wù)的。作為行業(yè)生態(tài)中的食利者，折沖樽俎的券商研報(bào)大多是唱多大機(jī)構(gòu)持有的股票。據(jù)稱，目前國(guó)內(nèi)賣方研究報(bào)告是內(nèi)外有別的，一種是供給券商內(nèi)部及基金等大客戶使用，另外一種就是應(yīng)付外部所用的。后者不一定把真實(shí)的內(nèi)容全部披露出來(lái)，造成大多時(shí)候看多不做多，看空不做空的情況發(fā)生。更甚者，研報(bào)結(jié)果要受他人的臉色所左右，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾就公開批評(píng)證券分析師不講實(shí)話，基金經(jīng)理想聽什么，就講什么。

面對(duì)廣大投資者的詬病和同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)，近期，券商研究所似乎也無(wú)法做到繼續(xù)篤定。為了平中生奇，吸引眼球，研報(bào)竟然也玩上了文字功夫，甚至當(dāng)起了標(biāo)題黨。翻看最近的一些券商研告，會(huì)遭遇到一些很炫很娛樂化的題目，如“非‘加息’勿擾 、“讓通脹飛一會(huì)兒” 等等，貌似別開蹊徑，實(shí)則毫無(wú)意義。揚(yáng)湯止沸，不如去薪，作為重要投資參考的券商研究報(bào)告，還是要通過提高服務(wù)的稱職、嚴(yán)謹(jǐn)和秉持原則，才能真正塑造出自身影響和公信。

對(duì)于普通投資者，想要從研報(bào)里面撈稻草的想法不太靠譜。在這個(gè)加息、政策風(fēng)險(xiǎn)、高估值等多重不利因素的影響下的市場(chǎng)里，鼓吹易，證明難。普通投資者不宜隨便輕信任何權(quán)威的蠱惑，而是需要擦亮自己辨識(shí)真金的雙眼。對(duì)待券商研報(bào)，審慎的心態(tài)很必要，審讀的角度很重要。審讀的要領(lǐng)在于透視出研究員們的思路和分析方法；對(duì)于結(jié)論則要學(xué)會(huì)小心，不宜把它們視做操作手冊(cè)和投資利器。

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