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    4月21日晚間，華安證券招股書(shū)申報(bào)稿亮相證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站。此次，華安證券擬在上海證券交易所主板公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)80000萬(wàn)股，占發(fā)行后比例不超過(guò)22.09%。本次發(fā)行不存在老股轉(zhuǎn)讓的情形，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。

    華安證券被指資質(zhì)平庸：不上市就死路一條

    據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年華安證券實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)排名在全行業(yè)分別位列48位和41位。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，華安證券2011年到2013年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名分別為34名、35名和32名，在A股市場(chǎng)百余家券商中，處于行業(yè)的中游，面臨的業(yè)務(wù)爭(zhēng)奪最激烈。

    招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，公司以傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為主，投資銀行、資產(chǎn)管理、各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)均可忽略不計(jì)，凈資產(chǎn)收益率僅為5.6%。

    分析人士指出，華安證券在當(dāng)?shù)氐臓I(yíng)收增長(zhǎng)難有上升空間，如若不實(shí)現(xiàn)上市，依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)恐難持續(xù)支撐下去。若不能實(shí)現(xiàn)上市將是“死路一條”，甚至瀕臨虧損倒閉。

    靠天吃飯 業(yè)績(jī)受證券市場(chǎng)起伏而波動(dòng)

    根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2011年、2012年、2013年全行業(yè)證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入占營(yíng)業(yè)收入的50.67%、38.93%、47.68%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍屬于證券公司收入的主要來(lái)源。而華安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比例分別為103.17%、58.91%和75.2%(分部口徑)。

    由于目前證券經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍為公司經(jīng)營(yíng)盈利的主要來(lái)源，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額隨證券市場(chǎng)行情起伏而波動(dòng)的特征比較明顯。

    創(chuàng)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平

    隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起以及股市長(zhǎng)久的低迷,A股開(kāi)戶數(shù)、傭金率不斷走低的情況下,"零傭金"、"零傭通"、"零傭?qū)?等服務(wù)愈演愈熱。業(yè)內(nèi)人士稱"萬(wàn)二傭金基本上就是券商底線,再降的話就是賠本賺吆喝。"2011年度到2013年度,華安證券的平均傭金率分別為0.123%、0.112%、0.109%。雖然公司客戶構(gòu)成以個(gè)人客戶為主，傭金率高于行業(yè)平均水平，競(jìng)爭(zhēng)之激烈進(jìn)一步凸顯。

    區(qū)域券商優(yōu)勢(shì)遞減

    華安證券為典型的區(qū)域型券商，注冊(cè)地為安徽，旗下83家營(yíng)業(yè)部和8家期貨營(yíng)業(yè)部，其中有61家證券營(yíng)業(yè)部和4家期貨營(yíng)業(yè)部廣泛分布在安徽省內(nèi)各市縣。

    2013年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《證券公司分支機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)定》，對(duì)證券公司設(shè)立分支機(jī)構(gòu)不再作數(shù)量和區(qū)域限制，并允許分支機(jī)構(gòu)在證券公司的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)。區(qū)域券商的優(yōu)勢(shì)無(wú)疑將會(huì)逐日遞減。

    失落的十年：曾被視為國(guó)元最佳收購(gòu)目標(biāo)

    華安證券和國(guó)元證券總部同在安徽，兩者被視為雙雄，幾乎壟斷了安徽境內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)，兩家券商均受安徽省國(guó)資委管轄，高管團(tuán)隊(duì)同樣均出自安徽國(guó)元控股(集團(tuán))。

    開(kāi)始兩家公司實(shí)力相當(dāng)，但是過(guò)去十多年，華安證券因?yàn)槲欣碡?cái)巨虧被國(guó)元證券遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋下，淪落至第三梯隊(duì)的券商。

    根據(jù)公開(kāi)資料顯示，國(guó)元證券2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.85億元，同比增29.64％；凈利潤(rùn)6.64億元，同比增長(zhǎng)63.29％。華安證券2013年?duì)I收9.94億元，同比增20%；凈利潤(rùn)2.44億元，同比增44.74%。

    隨著證監(jiān)會(huì)4月18日半夜以來(lái)連續(xù)7批IPO預(yù)披露公司名單的公布，144家家擬上市企業(yè)宣告出爐。除了多家"由深轉(zhuǎn)滬"的公司外，華安證券、國(guó)泰君安、東方證券、東興證券等4家券商集體IPO引發(fā)市場(chǎng)圈錢質(zhì)疑。

    券商上市沖動(dòng)強(qiáng)于一般行業(yè)

    "縱觀幾家方案中募資的投向，主要是用于補(bǔ)充資本金，增加營(yíng)運(yùn)資金，發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，而沒(méi)有指定特別的投資方向。"正曙投資副總裁吳怡表示，"相比傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)能提供更高附加值，但在以凈資本為核心的行業(yè)監(jiān)管體系下，融資融券、股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)、約定購(gòu)回等業(yè)務(wù)規(guī)模的大小，均與資本金大小直接相關(guān)，因此券商對(duì)于資金的渴求特別強(qiáng)烈，上市沖動(dòng)也強(qiáng)于一般行業(yè)。"

    業(yè)內(nèi)：幾乎所有券商都有上市意向

    據(jù)華東一家擬上市券商高管透露："幾乎所有的券商都有上市意向，我們公司也聘請(qǐng)了保薦機(jī)構(gòu)，正在準(zhǔn)備申報(bào)材料，最遲明年初會(huì)進(jìn)行預(yù)披露。券商上市潮在這兩年時(shí)間內(nèi)會(huì)密集到來(lái)，誰(shuí)上市的速度快，將在接下來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地形。"

    對(duì)上述券商而言，IPO不僅帶來(lái)投行項(xiàng)目的回報(bào)，更可能在資本市場(chǎng)補(bǔ)充融資，是否將成為最大的受益者？

黃湘源：券商是IPO重啟的最大受益者     明眼人不難看出，券商此番之所以很有可能將成為IPO重啟的最大受益者，無(wú)非是拜政策市的利益平衡所賜。只是這種依托于行政意志而非市場(chǎng)決定性作用的政策市利益平衡機(jī)制，究竟能在多大的程度上改變?nèi)?靠天吃飯"的前途命運(yùn)？

曹中銘：一些券商眼中只有自己的利益     券商卻不能只是IPO重啟的受益者，在其受益的同時(shí)，作為中介機(jī)構(gòu)，其也應(yīng)該扮演好自己的角色，但遺憾的是，一些券商眼中只有自己的利益，而常常將資本市場(chǎng)的整體利益遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋到腦后。

皮海洲：IPO重啟為券商埋下了禍根     IPO的瘋狂發(fā)行將成為一種常態(tài)，而這種瘋狂發(fā)行的后果是可想而知的。股市進(jìn)一步下跌，投資者的信心進(jìn)一步動(dòng)搖，投資者進(jìn)一步撤離股市，股市也因此進(jìn)一步低迷。在這種情況下，券商的傭金收入就要大幅下降了。