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    東方證券IPO時(shí)隔13年的上市計(jì)劃終于出現(xiàn)曙光，公司預(yù)披露信息顯示，本次發(fā)行數(shù)量不超過10億股，占發(fā)行后公司總股本的比例不超過18.93%，其發(fā)行價(jià)格約在7.09元/股。如果其頂格發(fā)行，募集資金將超過70億元。

    募資全部用于補(bǔ)充其資本金和運(yùn)營資金，使用在支持和投入銷售與財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展，擴(kuò)大融資融券資本中介業(yè)務(wù)規(guī)模等。

    上市情況介紹：募資70億

    東方證券未逾越的坎：盈利能力欠火候

    東方證券的上市之路較為坎坷，據(jù)悉，2005年東方證券曾出現(xiàn)經(jīng)營虧損，雖然接下的兩年實(shí)現(xiàn)了高達(dá)數(shù)十億元的凈利潤，但這并不符合要連續(xù)三年盈利的上市要求，為達(dá)上市目的 ，東方證券對一筆曾經(jīng)浮虧的投資追溯調(diào)整，使2005年的報(bào)表扭虧為盈，但證監(jiān)會似乎并不認(rèn)可東方證券的此種做法，對它的上市申請予以否決。

    2008年，東方證券首次IPO遇阻后又恰逢世界金融危機(jī)，這家券商的上市再一次因業(yè)績問題被耽誤。

    嘗"自營"甜頭：2013年貢獻(xiàn)六成營收

    東方證券自營業(yè)務(wù)收益2011年、2012年、2013年三年分別為8.14億、12.54億、21.59億，收入占比分別為31.66%、52.68%、65.69%。在2013年東方證券自營業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

    激進(jìn)的代價(jià)：2008年自營成利潤表"毒藥"

    牛市退潮令裸泳者浮出水面，證券公司仍難脫"靠天吃飯"的固有模式，為券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展亟待政策層面的放行。

    東方證券向以激進(jìn)的投資風(fēng)格立足圈內(nèi)，2006-2007年的牛市中，自營業(yè)務(wù)為其賺取了豐厚利潤。而2008年市場的急遽變化，使自營規(guī)模未得及時(shí)調(diào)整的東方證券終釀巨虧。

    自營業(yè)務(wù)卻成利潤表的"毒藥"，2008年東方證券投資凈收益為9.96億元，但和公允價(jià)值變動損益合并后，其自營業(yè)務(wù)仍虧損21.21億元，最終致使公司全年業(yè)績凈虧近9億元。

    "自營"四大隱憂：靠天吃飯 市場風(fēng)險(xiǎn)巨大

    募資或?yàn)樽龃笞誀I：IPO擴(kuò)充資本金欲擴(kuò)大盤子

    權(quán)益類股票投資過程會使用股指期貨進(jìn)行倉位風(fēng)險(xiǎn)對沖也已經(jīng)是常態(tài)，該工具的使用也會使得權(quán)益類股票投資盤子不斷加大?，F(xiàn)在券商總杠桿理論上不能超過5倍，實(shí)際運(yùn)用中不能超過3倍。有基金人士表示，東方證券現(xiàn)在IPO擴(kuò)充資本金也是想擴(kuò)大盤子。如果是這樣的話，公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)會更大。

     東方證券4月22日發(fā)布的預(yù)披露材料顯示，該公司的保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商都是光大證券。事實(shí)上，這兩家同處于上海灘的券商并不是第一次合作，五年前，這兩者的角色剛好對調(diào)。

    2009年光大證券在上交所掛牌上市，其保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商正是此次IPO的主角東方證券。也就是說，光大證券和東方證券之間上演的是一次真正意義的互保上市。

    互保引市場質(zhì)疑：

    1、很難做到完全公正，在這個(gè)薦而不保已成潛規(guī)則的市場環(huán)境下，東方證券和光大證券兩家券商互?；ニ]，萬一中間真有點(diǎn)什么情況，也易被抹平。

    2、存在相互"做小動作"的空間，券商對保薦流程知根知底，比較容易做手腳，而保薦券商礙于行業(yè)關(guān)系可能睜一只眼閉一只眼。

    3、IPO互保或只是投桃報(bào)李，若東方證券此次能成功上市，光大證券勢必也能獲得一筆不少的收入。光大證券或許能獲得1.3億元的中介費(fèi)。

    1、經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)：騰訊和國金聯(lián)姻打破傳統(tǒng)格局

    東方證券招股書顯示，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2011年、2012年、2013年凈收入分別為10.65億、7.37億、10.23億，占公司營業(yè)收入比例為41.39%、30.99%、31.12%。

    2、自營業(yè)務(wù)：風(fēng)險(xiǎn)太大 不能持續(xù)

    東方證券業(yè)績波動大，與其自營業(yè)務(wù)強(qiáng)有關(guān)。 2011年至2013年公司自營業(yè)務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)8.15億、12.54億和21.59億元，占同期收入比為31.6%、52.68%和65.69%，而近三年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比不過41.39%、30.99%和31.12%，自營成東方證券盈利秘籍。同時(shí)，去年其資管業(yè)務(wù)也發(fā)力，凈收入達(dá)到2.29億元，同比翻番。

    3、投行業(yè)務(wù)：保薦企業(yè)均未過會

    2007年，與光大互保惹來很大爭議，查閱了證監(jiān)會公布的新股披露名單，東方證券雖有幾家輔導(dǎo)上市企業(yè)，但是，截至目前，沒有一家為過會企業(yè)。

    4、資管業(yè)務(wù)：猶如滴水入海 僅貢獻(xiàn)營收2%

    財(cái)報(bào)顯示，2013年，東興證券從大股東處獲得資產(chǎn)管理費(fèi)為1182.5萬元、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)416萬元，而這兩項(xiàng)費(fèi)用總和僅占其當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的0.78%。而在過去的2011年和2012年間，東興證券從大股東處獲得的資產(chǎn)管理費(fèi)分別為2014.56萬元，2655.52萬元，分別占其當(dāng)年?duì)I業(yè)收入1.4%和2.4%。

    2013年6月，東方證券子公司東證資管與阿里巴巴合作東證資管-阿里巴巴專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，預(yù)計(jì)共10期，截至2013年底，已發(fā)行5期，東證資管共計(jì)提了341.85萬管理費(fèi)用。