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    預(yù)披露招股書顯示，公司歷史業(yè)績頗為怪異，2011年一年利潤竟超過前10年的總和，同時公司的募投項目能否盈利也需打上一個大大的問號。

    1、被疑財務(wù)造假：一年利潤頂10年？

    預(yù)披露招股書顯示，截至2011年3月31日，三夫戶外凈資產(chǎn)為8800萬元。但鳳凰財經(jīng)根據(jù)招股書中發(fā)行人歷次增資額統(tǒng)計，自2001年5月成立至2011年3月31日，公司股東總共投入資金6364萬元，也就是說10年公司凈利為2436萬元。而蹊蹺的是2011年一年凈利潤就為3365萬元，比前10年利潤總和還多出929萬元。

    對此，三夫戶外董秘表示，公司2011年利潤突飛猛進是門店增加所致。然而，公司報告期內(nèi)新增門店11家，凈利潤又為何停滯不前？根據(jù)招股書，公司2012年凈利相比2011年下降18.11%，而今年一季度公司未經(jīng)審計的凈利潤為93.93萬元，同比下降44.55%。

    業(yè)內(nèi)人士表示，對于零售企業(yè)而言，做假賬、抬高業(yè)績最常用的方式就是自買自賣，發(fā)票正常開，貨款正常付，但購買產(chǎn)品者為公司利害關(guān)系人，購買的目的不是為消費，而是為虛拉業(yè)績。

    2、募投項目或難以盈利

    根據(jù)招股書，公司擬募集資金總投資額為2億元，其中1.56億元用以建設(shè)29家專賣店、0.1億元用以信息系統(tǒng)升級改造、其余資金用以補充流動資金。既然公司在報告期內(nèi)新增門店11家，凈利潤不增反降，又拿什么保證用募集資金開設(shè)的門店能盈利呢？

    3、業(yè)績或變臉

    對比國內(nèi)外具有代表性的戶外用品零售商或品牌商的毛利率后發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，三夫戶外的毛利率低于探路者、美國REI和哥倫比亞。

    招股書顯示，上海飛蛙商貿(mào)有限公司主要供應(yīng)始祖鳥品牌產(chǎn)品是三夫戶外較為依賴的“拳頭產(chǎn)品”，2013年始祖鳥品牌產(chǎn)品平均銷售價格下滑5.66%，但三夫戶外平均采購成本卻下滑了3.07%。也就是說，三夫戶外目前面臨著銷售價格下降幅度遠大于采購成本的下降幅度的尷尬局面。

    4、市場競爭加劇

    近年來隨著戶外行業(yè)的蓬勃發(fā)展，國外戶外用品零售巨頭已逐步開始進入中國市場，國內(nèi)專業(yè)戶外店也逐步開始形成規(guī)模，公司面臨較為嚴(yán)峻的市場挑戰(zhàn)。在戶外用品零售領(lǐng)域，三夫并不缺乏競爭對手。很多地區(qū)和城市都會有比較強勢的地方性品牌，比如杭州嘉禾戶外、深圳火狐貍、西安綠螞蟻等。

    5、電子商務(wù)沖擊

    國內(nèi)電子商務(wù)的沖擊以及大眾網(wǎng)上購物觀念的不斷深入，專業(yè)戶外實體店也面臨著客流量減少的困境，從而對三夫戶外的持續(xù)高速成長提出了新的挑戰(zhàn)，甚至有可能導(dǎo)致市場占有率大幅下降。三夫戶外電商發(fā)展相對較慢的原因是戰(zhàn)略重心并不在此，三夫戶外方面認(rèn)為，即使互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展很快，但專業(yè)的戶外店依然很有市場。

    根據(jù)招股書，清科集團CEO倪正東現(xiàn)身三夫戶外的股東名單，其持有公司6.47%的股份。2008年，三夫戶外前身三夫有限公司通過第二次增資，倪正東出資900萬元成為公司第五大股東。

倪正東     倪正東是清科集團的創(chuàng)始人、CEO兼總裁，被稱為“掌握中國創(chuàng)投市場最全面信息之人”，旗下的清科資本主營投行業(yè)務(wù)。除了三夫戶外，目前倪正東還擁有北京清科投資管理有限公司83.30%的股權(quán)、北京清科信息咨詢有限公司64.40%的股權(quán)、海南天涯在線網(wǎng)絡(luò)科技有限公司6.4141%的股權(quán)。

    三夫戶外前身三夫有限成立于2001年5月18日，注冊資本為50萬元。2011年6月，三夫有限整體改制為三夫戶外。三夫戶外目前總股本為5000萬元，2013年底擁有門店34家。

    據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站披露消息，三夫戶外本次公開發(fā)行股票的總量不超過1,700萬股，擬發(fā)行后總股本不超過 6700.00 萬股，擬募集資金總投資額為20,025.81萬元，保薦機構(gòu)為東海證券股份有限公司。

    東海證券前身為常州市證券公司，于1993年成立，2003年更名為東海證券。東海證券曾計劃在2008年下半年上市，但一直未能成行。2012年年初，證監(jiān)會正式受理東海證券的改制申請，但是沒過多久就中止審查。