鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 由鳳凰網(wǎng)財經(jīng)頻道舉辦的證券市場20周年系列訪談之跨越519——中國資本市場展望暨下半年投資策略論壇在5月19日14：00—17：00舉行。

在519這個特殊的日子，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)召開資本市場展望與下半年投資策略會，分析國際國內(nèi)的經(jīng)濟形式、市場熱點，重溫中國股市的過去，反思中國股市的現(xiàn)在，展望中國股市的將來，同時請各位嘉賓給我們鳳凰網(wǎng)所有的網(wǎng)友分析下半年的投資機會和投資策略。

中信證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家諸建芳認(rèn)為，從流動性來看，國內(nèi)來看，去年大量投放，如果政策不調(diào)整恐怕會有問題，所以國內(nèi)的政策來看，利率需要調(diào)整。

以下是諸建芳的發(fā)言實錄：

主持人：謝謝馬老師人民幣匯率改革提出的很好的建議，馬老師也提出了，現(xiàn)在目前我們宏觀調(diào)控有一些問題，上周溫家寶總理提出國內(nèi)外的形勢非常復(fù)雜，當(dāng)前宏觀調(diào)控面臨兩難的問題很多，所以要堅持我們積極適度寬松的貨幣政策。諸建芳總經(jīng)理，您認(rèn)為面臨兩難的問題不少，您認(rèn)為哪些領(lǐng)域面臨兩難的困難？

諸建芳：這個我是這樣看，有兩個方面，一個是從基本面來看，實際上中國經(jīng)濟是從危機當(dāng)中建立復(fù)蘇的，這從一組數(shù)據(jù)當(dāng)中也可以判斷，我們判斷目前的經(jīng)濟運行的一些數(shù)據(jù)大體上進入到危機前的正常的狀態(tài)，至少是逐步已經(jīng)接近這種狀態(tài)。這樣的話，面對危機的政策要調(diào)整，去年出口非常差，所以我們?nèi)ツ晖顿Y方面的力度非常大，最后的數(shù)據(jù)也是出口增長30%多，在正常的年份實際上是不太可能出現(xiàn)的。

這種情況下，對今年來說，如果還保持這么高的增長，可能經(jīng)濟的增長超出的，這個方面有一些調(diào)整，這是基本面方面。另外是通脹，去年是通縮的，今年變成通脹的走勢，政策方面需要有一定的調(diào)整。

另外一面，這是基本面方面，從流動性帶來的壓力來看，對資產(chǎn)價格的過快上升，實際上確實存在它的一種風(fēng)險，如果政策不調(diào)整，確實是會有這樣一種狀況。舉個例子，比如說房地產(chǎn)，在危機當(dāng)中我們的刺激力度還是比較大的，一個是基本利率本身保持比較低的狀態(tài)，我們房地產(chǎn)貸款當(dāng)中基本上執(zhí)行了首付比例20%的利率，這些政策不調(diào)整，客觀上確實會刺激地產(chǎn)價格比較快的上升，需求比較旺。

另外從流動性來看，國內(nèi)來看，去年大量投放的新的，如果政策不調(diào)整恐怕會有問題，所以國內(nèi)的政策來看，利率需要調(diào)整。

從國際上來看，國際資金往國內(nèi)流比較明顯，順差不是很多，F(xiàn)DI的流入也不是很多，但是戰(zhàn)略資本流入很強。為什么這么看呢？主要是中國經(jīng)濟強硬狀態(tài)，還有人民幣升值的趨勢，有很多的熱錢進入，這樣制度不對它進行調(diào)節(jié)，內(nèi)外的流動性合起來，對資產(chǎn)價格的迅速上升還是有一定的風(fēng)險的。現(xiàn)在從國際環(huán)境來看，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機是被問題復(fù)雜化，我們外部債務(wù)改變的確定性降低了，不確定性在上升，國內(nèi)對房地產(chǎn)市場進行一定的調(diào)控。

從目前的情況來看，采取的一些政策，實際上是超出了市場的預(yù)期的?，F(xiàn)在政策的嚴(yán)厲程度，力度比大家原先想象的要強，這樣的話，實際上業(yè)帶來了一些對未來經(jīng)濟看法當(dāng)中，實際上有一個比較明顯的變化，年初的時候，大家看到的是比較過熱的一種狀態(tài)，就是一種偏快的狀態(tài)?，F(xiàn)在如果房地產(chǎn)調(diào)控過頭，經(jīng)濟可能會出新二次探底，或者是有明顯的經(jīng)濟的下滑，這種擔(dān)心也增加了，加息也就不敢加了。所以出現(xiàn)兩難的局面。

你要采取政策，經(jīng)濟狀況可能沒有像預(yù)期那么好。如果不采取措施，沿著過去路線的走經(jīng)濟會過熱，內(nèi)外部因素結(jié)合起來，確實變成兩難的一種局面。

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