2010年12月24日 06:55金融投資報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

本報記者 鄺龍

兩天49億！沒錯，這便是本周前兩個交易日李寧公司(2331.HK)市值的蒸發(fā)量。由于訂單下降而引發(fā)的股價大跌，使李寧市值大損，受此影響，服裝股的表現(xiàn)也受到市場關(guān)注。

李寧公司此前公布，2011財政年度第二季度李寧牌產(chǎn)品訂貨會已結(jié)束，按照零售吊牌價計算的訂單總值與2010年同期相當，其中服裝產(chǎn)品和鞋產(chǎn)品平均零售價均上漲超過8%，訂貨數(shù)量分別下降超過7%和8%。因給予經(jīng)銷商批發(fā)折扣作出調(diào)整，訂單總值按批發(fā)出貨計算同比下降約6%。受此影響，李寧股價本周一周二暴跌21.88%。此外，研究機構(gòu)也對其大幅調(diào)低估值，李寧可謂屋漏偏逢連夜雨。

除李寧外，Nike新一季度訂單增幅也低于市場預期。由于市場存在擔心整個板塊或面臨調(diào)低估值的風險，服裝板塊短期走勢表現(xiàn)十分低迷。A股服裝紡織板塊本周已收三根陰線，其中周一跌幅超過2%，一度跌破3300點，昨日跌幅也達到1.18%。

服裝股長牛難止

事實上，服裝板塊自2008年底便開始了一路上揚的長牛行情。廣州證券在其最新的研究報告中指出，服裝板塊的長牛走勢一直持續(xù)到現(xiàn)在，主要是受益于服裝板塊抗通脹的剛性需求與今年品牌服飾的爆發(fā)性市場增長，服裝板塊的牛市也許還沒到一半。

海通證券分析師區(qū)志航認為，目前的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，整個板塊的增長放緩。從108屆廣交會來看，紡織服裝數(shù)據(jù)基本持平，表明外圍經(jīng)濟依舊不振，輔以主要出口國消費支出、消費信心等指標以及人民幣匯率走勢來判斷，依舊看淡外需恢復的前景。由此維持紡織服裝出口繼續(xù)下滑的判斷，預期2011年紡織服裝出口增速回落到15%左右。

不過，區(qū)志航表示，由于貨幣政策影響，預計未來居民消費將會有所提升，服裝業(yè)內(nèi)需或?qū)⒋蠓黾?，立足國?nèi)的服裝企業(yè)或?qū)⒂瓉順I(yè)績爆發(fā)期。2010年前10個月零售增速高達18.30%，預期2010年零售增速將維持在18%左右，表明國內(nèi)消費能力強勁。由于居民收入水平仍處于提升趨勢中，目前中國居民消費占總收入的比重基數(shù)仍舊較低，消費傾向有持續(xù)提升的可能。根據(jù)歷史經(jīng)驗，貨幣創(chuàng)造消費，M2擴張之后1-2年，社會消費開始步入高增長時期，2009年全年M2增速維持在20%-30%之間，貨幣超額發(fā)行、這個將在2011年在消費領(lǐng)域得到體現(xiàn)，加上預期4%左右的通脹率，預期2011年零售增速在18-20%之間。

品牌、渠道是王道

“根據(jù)微笑曲線，看好擁有品牌和渠道、采用輕資產(chǎn)經(jīng)營模式或者縱向一體化經(jīng)營模式的上市公司。”國信證券分析師徐珂指出。

如果將國內(nèi)品牌服裝上市公司與海外品牌GAP、POLO、ZARA、H&M進行對比，就會發(fā)現(xiàn)我國的品牌服裝尚處于成長初期，未來前景廣闊；相比一二線城市，城鄉(xiāng)結(jié)合部以及農(nóng)村等三四線市場未來收入增速會更快，而三四線市場上行業(yè)集中度較低，這就為那些有自主品牌和正在經(jīng)歷渠道下沉的公司提供了較大市場空間契機。

就A股服裝股而言，徐珂認為，美邦服飾在市場競爭中具備一定品牌渠道優(yōu)勢，且前段時間近期的跌勢后，公司估值也趨于合理。而隨著三四線城市的加快建設(shè)，美邦服飾MB渠道深化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)充實仍有很大的增加空間。

此外，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板多項記錄的搜于特由于其差異化的市場定位，也頗受市場關(guān)注。天相投顧在其最新的調(diào)研報告中指出，公司2011年春夏訂貨會剛剛落幕，訂貨金額超預期高增長，同比增幅達到70%左右?？傮w來看，上市紅利推升公司品牌效益，新老加盟商對公司未來發(fā)展信心走強。從目前的趨勢看，預計2010年年底公司終端店面數(shù)量有望達到近1150家，凈開店數(shù)量達到300家以上，其中，普通加盟店仍是擴張策略的中堅力量，預計今年將達到1045家，同比增加約52%。

但徐珂同時指出，搜于特目前股價為94.00元，仍處在一個較高估值水平。近日公司股價已經(jīng)有所松動，相信在經(jīng)過一輪下跌后，市場通過二次定位使其回歸到一個合理區(qū)間。長遠來看公司仍舊具備極高的成長性，加之市場定位準確，存在長期的交易機會。

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