2010年03月17日 14:07東海證券研究所【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

收入凈利大增。公司2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.24億元，同比增長(zhǎng)31.38%；凈利潤(rùn)3.01億元，同比增長(zhǎng)1000.19%；每股收益0.7282元，扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益為0.1666元，同比增長(zhǎng)196.27%。2009年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.25億元，凈利潤(rùn)1.18億元，每股收益0.28元。

毛利率大幅提升，銷售費(fèi)用吞噬利潤(rùn)。09年收入占比74%的冰箱毛利率提升了9.14個(gè)百分點(diǎn)，致使綜合毛利率提升5.10個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到27.64%。雖然管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率也分別降低0.38和0.85個(gè)百分點(diǎn)，但銷售費(fèi)用率卻上升了5.23個(gè)百分點(diǎn)，大幅吞噬利潤(rùn)。銷售費(fèi)用上升主要是由于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、布局“家電下鄉(xiāng)”等致使市場(chǎng)費(fèi)用增加及預(yù)計(jì)提家電下鄉(xiāng)冰箱“十年免費(fèi)保修”費(fèi)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)銷售費(fèi)用率會(huì)有所下降。

家電下鄉(xiāng)貢獻(xiàn)過(guò)半，市占率位列第二。2009年公司冰箱一二級(jí)市場(chǎng)占有率約為10.2%，僅次于青島海爾；面向四五級(jí)市場(chǎng)的家電下鄉(xiāng)中，美菱電器登記銷售冰箱151.3萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)占有率10.96%，也僅次于青島海爾，登記銷售額32.46億元，占公司全年銷售收入的51.32%，家電下鄉(xiāng)總排名第5位。家電下鄉(xiāng)前3期公司中標(biāo)82款冰箱冰柜，第4期中標(biāo)50款冰箱、26款冷柜、25款空調(diào)。公司高端產(chǎn)品也開(kāi)始突破，“雅典娜”高端系列產(chǎn)品的銷量同比上升了91%，三門冰箱產(chǎn)品的銷量同比上升了219%。

投資收益大幅增厚利潤(rùn)。在美菱電器2009年利潤(rùn)總額中，出售股權(quán)獲利接近六成，補(bǔ)貼占比約16%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比不到1/4。公司尚存709.2萬(wàn)股科大訊飛股權(quán)，目前價(jià)值2.5億元，未來(lái)存在增值可能。

維持“增持”評(píng)級(jí)。不考慮投資收益，我們預(yù)計(jì)2010-2012年EPS為0.36元、0.59元、0.81元，對(duì)應(yīng)11.95元股價(jià)的PE分別為32.0X、19.8X、14.5X，同時(shí)考慮到美菱電器已成為長(zhǎng)虹系的白電資產(chǎn)平臺(tái)，未來(lái)有進(jìn)一步整合可能，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)。

公司公告：

[2010-03-16]美菱電器:董事會(huì)關(guān)于召開(kāi)2009年年度股東大會(huì)的通知

[2010-03-16]美菱電器:關(guān)于公司2009年度控股股東及其他關(guān)聯(lián)方資金占用情況的專項(xiàng)說(shuō)明

[2010-03-16]美菱電器:第六屆監(jiān)事會(huì)第八次會(huì)議決議公告

[2010-03-16]皖美菱B:2009年年度報(bào)告(英文版)

[2010-03-16]美菱電器:2009年年度審計(jì)報(bào)告

[2010-03-16]美菱電器:2009年年度報(bào)告

[2010-03-16]美菱電器:2010年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)公告

[2010-03-16]美菱電器:第六屆董事會(huì)第三十次會(huì)議決議公告

[2010-03-16]美菱電器:監(jiān)事會(huì)對(duì)公司內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)的意見(jiàn)

[2010-03-16]美菱電器:2009年年度報(bào)告摘要

公司新聞：

[2010-03-18]鐵公雞的無(wú)奈：美菱電器心有余力不足

[2010-03-17]調(diào)查：美菱電器業(yè)績(jī)?cè)?0倍 11年不分紅成鐵公雞

[2010-03-17]美菱電器：家電下鄉(xiāng)貢獻(xiàn)過(guò)半 投資收益增厚利潤(rùn)

[2010-03-17]美菱電器11年不分配 鐵公雞業(yè)績(jī)雖好股價(jià)遇冷

[2010-03-17]美菱電器11年不分配 “鐵公雞”業(yè)績(jī)雖好股價(jià)遇冷

[2010-03-17]美菱電器業(yè)績(jī)?cè)?0倍 11年不分紅鐵公雞遭唾棄

[2010-03-16]美菱電器：基本面趨于好轉(zhuǎn) 投資收益增厚業(yè)績(jī)

[2010-03-15]美菱電器09年凈利增10倍 受益家電下鄉(xiāng)政策

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